近半年来，海信家电(000921.SZ)经历了换帅、高管减持等事件。近日，海信家电发布公告，称公司董事贾少谦拟通过竞价交易方式减持公司股份，这也是公司近5年来首个高管减持计划。

证券之星注意到，高管减持与换帅的背后，公司在最新一季度交出了一份营利双降的成绩单。公司业绩下滑与内销业务表现不佳有关，而外销的亮眼表现未能拉动公司整体收入。同时，由于低毛利的外销业务占比提升，公司毛利率出现下滑。

被海信家电寄予厚望的汽车热管理业务，营收体量较小，且何时走出亏损仍是未知数。面对上述一系列挑战，新任董事长将如何带领公司走出困境，恢复业绩增长，也是外界关注的焦点。

01.降本难提业绩，高管抛减持计划

据减持公告显示，贾少谦持有海信家电股份40.436万股，计划在减持计划公告之日起十五个交易日后的三个月内(即2025年3月20日至2025年6月19日)以集中竞价方式减持本公司股份不超过10.109万股。若以公告当日收盘价27.82元/股来计算，贾少谦套现金额上限约为281万元。

2023年年报显示，贾少谦为海信家电执行董事，同时担任海信集团董事长一职。证券之星注意到，贾少谦于2018年首次减持公司股份，在当年累计减持13.47万股，累计套现约124.12万元。叠加本次减持，其累计套现不超过405万元。

除了高管减持外，海信家电换帅一事也引发了市场的广泛关注。

去年11月，海信家电发布公告称，公司董事长代慧忠因达到退职年龄而不再担任海信家电董事长、ESG委员会主席、战略委员会主席及委员的职务；辞任后，代慧忠仍担任海信家电的董事、提名委员会委员、ESG委员会委员的职务。

同时，公司宣布高玉玲接任代慧忠，成为海信家电新任董事长。高玉玲此前担任海信家电财务负责人及总会计师。本次调整后，孙长春接替高玉玲，成为公司新的财务负责人。

据资深产经观察家丁少将的分析，高玉玲被选为新董事长主要有两个原因。其一，高玉玲在海信系两大产业公司工作过，对其后续调动集团资源赋能海信家电更有帮助。其二，高玉玲财务负责人的身份，使得其在海信家电未来精细化运营、多元化拓展方面更有优势。

据悉，代慧忠于2021年10月当选海信家电董事长，任职三年。在代慧忠的领导下，“降本增效”成为公司的重要战略方向。

2022年报提及，海信家电通过供应商优化及供应链效率提升，降低了家用空调业务、中央空调业务、冰箱业务BOM成本，采购因素影响的工时损失及停机损失率大幅改善30%以上。

2023年，自动化也成为公司降本的一大方向。海信家电围绕自动化、工艺优化等多个方向降低企业运营成本，在当年实现自动化替代2300余人。到了2024年上半年，海信家电通过新技术的试点及成熟技术的推广降低企业运营成本，并实现自动化替代1700余人。

证券之星注意到，在2022年、2023年以及2024年上半年，降本增效的策略给公司的净利润带来一定的积极影响。但该策略在2024年Q3失灵，公司的净利润不升反降。

02.内销业务承压，外销毛利率低

从海信家电最新财报可以看出，公司业绩承压。

具体而言，公司在2024年Q3实现营收219亿元，同比减少0.08%，归母净利润为7.8亿元，同比减少16.29%，出现营利双降的情况。相比之下，美的集团、格力电器、海尔智家在本季度的归母净利润增幅分别为14.86%、5.47%、13.15%，均实现了增长。

在以往财报中，暖空空调产品为海信家电的第一大收入来源，占营收的比重超过40%。多家机构在研报中指出，海信家电在Q3收入下滑主要受到空调等产品内需不足的影响。

据产业在线数据显示，2024年Q3海信家用空调内销额同比下滑15%；冰箱内销量同比下滑6%。与之对应的是，公司外销保持较快增长。数据显示，公司家用空调外销量在Q3同比增长44%；冰箱外销量则同比增长22%。整体而言，外销增长不足以弥补国内市场的萎缩，导致公司整体营收出现下滑。

证券之星注意到，内外销收入占比变化影响海信家电销售毛利率水平。公司在Q3毛利率为20.76%，同比下滑2.45个百分点。公司称，毛利率下滑主要由于外销毛利低于内销，在外销高增长情况下带来结构变化。同时，前期大宗原材料也一定程度影响了成本。

参考2024年半年报数据，海信家电内销毛利率为31.92%，远高于外销毛利率的11.13%。对于外销毛利率较低的问题，公司曾作出解释，主要因销售模式不同，公司的海外业务为买断模式，不承担海外拓展费用，所以毛利率较低。这也说明公司在海外市场的话语权较弱。

对比同行来看，公司在Q3的毛利率水平低于格力电器的29.67%、美的集团的26.04%以及海尔智家的31.32%。

证券之星注意到，净利承压之下，海信家电的现金流也出现下滑，其在Q3经营性现金流净额同比下滑36.43%，为31.08亿元。公司称主要是备货节奏影响，以及均衡生产储备增加、支付的绩效奖金等增长所致。

03.聚焦汽车零部件，第二增长曲线尚未形成

近年来，以美的集团、海信家电为首的家电巨头扎堆布局汽车零配件业务，前者通过设立公司来布局，后者则通过收购来开展相关业务。

2021年，海信家电斥资13亿元收购三电株式会社(下称三电公司)来发展汽车热管理业务。据悉，三电公司是汽车空调压缩机和汽车空调系统一级制造供应商，主营产品在新能源汽车得到大量应用。收购完成后，海信家电逐步形成了“以白电为主，汽车热管理为辅”的发展模式。

东北证券在研报中指出，海信收购三电公司后有望发挥协同优势，从原材料供应端、员工培训和组织优化、财务结构优化等方面为三电公司注入活力，促使其盈利能力改善。由于国内新能源汽车产业发展迅速，依托三电的压缩机和热泵系统技术，公司有望打开新的成长曲线。

但现实情况是，公司的第二增长曲线尚未形成。实际上，在海信家电接手三电公司前，该公司经营陷入困境，已连亏两年。2023年，三电公司的汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元，占海信家电营收比例仅为10.57%。同时，三电公司亏损状态并未扭转，其官网预测2024年将继续亏损16亿日元，约0.8亿元人民币。

证券之星注意到，美的集团也面临相似的情况。2024年上半年，其包含汽车部件在内的新能源及工业技术业务实现营收为171亿元，占其总营收的比重仅为7.83%。这也意味着，对于这些家电巨头而言，想在汽车零配件业务领域取得显著突破，并不容易。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

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