近日，悦康药业(688658.SH)发布2024年年度报告，数据显示公司营收与净利润连续第三年下滑。报告期内，公司实现营业收入37.81亿元，同比下降9.90%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比大幅下降33.05%。扣非净利润1.11亿元，同比下降16.33%，基本每股收益0.28元，同比减少31.71%。

这一表现延续了公司自2022年以来的业绩颓势，2022年至2024年，公司营收和净利双双逐年下滑。2022年营收为45.42亿元，下降8.53%，净利润为3.35亿元，下降38.53%；2023年营收进一步降至41.96亿元，净利润为1.85亿元。

核心产品价格腰斩，四季度亏损拖累全年

业绩下滑的主因源于核心产品“银杏叶提取物注射液”的价格调整。2024年12月，国家医保局点名关注该产品存在“一药两价”问题，随后公司主动将挂网价格从最高24.1元/支统一降至11.2元/支，降幅达53%。2024年第四季度，公司销售收入锐减，单季度归母净利润亏损8601万元，同比降幅达364.5%。值得注意的是，该产品2022年销售额曾占公司总营收超70%，毛利率高达92.45%，而2024年心脑血管类业务收入同比减少20.73%，占比降至55.67%。

销售费用高企，转型研发承压

尽管公司2024年销售费用同比下降26.33%至13.02亿元，但过去六年累计销售费用高达112亿元，市场推广费占比长期超过95%。与行业对比，2023年医药上市公司销售费用率中位数为20.35%，而悦康药业同期为34.44%，显著高于平均水平。在营销模式受限的背景下，公司试图通过研发创新寻找增长点。2024年研发投入4.22亿元，占营收11.16%，同比增长6.37%，重点推进抗冠多肽雾化吸入剂、降脂药物YKYY015注射液等创新药临床试验。

资产减值风险凸显

财务数据显示，公司2024年经营性现金流净额4.38亿元，同比下降44.2%；同时计提信用减值及资产减值损失合计9428万元，主要涉及预付账款回收风险。截至2024年末，公司资产负债率从2023年末的39.14%降至2024年末的37.52%。

尽管面临多重挑战，部分机构对悦康药业2025年业绩持乐观预期，预测归母净利润中值为4.06亿元，同比增长228.17%。悦康药业的业绩困境折射出传统药企在医保控费、行业竞争加剧背景下的转型阵痛。短期来看，核心产品降价冲击与高额销售费用的矛盾仍待化解；长期则需依赖创新药研发成果转化。如何在现金流压力与研发投入间取得平衡，将是其能否突围的关键。