春节归来，债市频频调整。

Wind统计显示，纳入统计的近2400余只纯债基金中（仅统计基金主份额），共有1861只基金年内遭遇净值回撤，占比高达77.6%。（数据来源：Wind，证券日报）

不过，越是挑战，越是检验基金经理的投资管理能力，这不就有债基逆势走出“不一样的花火”。

平安惠泽纯债（004825），不仅没“碎蛋”，累计单位净值还创出新高。

截至3月12日，平安惠泽纯债今年以来涨幅0.19%，同期中长期纯债型基金指数跌0.67%，基金业绩比较基准跌0.78%。收益率×90%+1年期定期存款利率(税后)×10%）

图：平安惠泽纯债业绩走势

放长时间看，2017年成立至今累计收益率是40.37%，年化4.52%，高于同期业绩比较基准、中长期纯债型基金指数。

数据来源：Wind，截至2025/3/12；业绩比较基准中债综合指数(总财富)收益率×90%+1年期定期存款利率(税后)×10%

成立后的每个年份都是正回报。

回撤方面，平安惠泽纯债于2017年7月成立至今最大回撤是-2.02%，但在基金经理唐煜管理期间最大回撤只有-0.64%。该回撤发生在去年9月24日-10月28日，彼时权益市场大涨，债市经历了一波“先利率，后信用”的较大回撤，同期中债综合财富（总值）指数的最大回撤是-0.92%，中长期纯债基金指数最大回撤是-0.68%。（数据来源Wind，中长期纯债基金指数代码是992619.SSI）

对于这次最大回撤，基金经理唐煜用了6天就修复了。（数据来源Wind）

而在今年春节归来的这次债市调整中，当中长期纯债基金指数最大回撤都高达-1.07%之际，平安惠泽纯债没有发生回撤，能够推测出基金经理唐煜做了事先判断。

唐煜在管理平安惠泽纯债期间，在债券仓位比重上，他是有灵活变动的，能够看到在2024Q4债券占净值的比重降低了。

虽然在仓位上有一点保守，但唐煜没有放弃对收益率的追求，他在适时参与了长端利率的波段操作。

此外，唐煜在2024年期末将平安惠泽纯债的久期降下来了，他预判到春节后市场环境资金偏紧、经济磨底，将组合主要资产放到3M以内超短利率债和商业银行二级债，同时辅以适当比例的30Y超长利率债并适时进行波段操作。

超短+超长的极致哑铃策略使得组合在兼顾低回撤的同时获得较高的静态回报。

事实上，注重回撤管理，强调绝对收益是唐煜做固收管理的核心理念。

在未加入公募基金公司前，唐煜曾任广发银行总行资产管理部固定收益处投资经理、太平洋资产管理有限公司固定收益经理。

（平安基金 唐煜）

银行理财子和保险资管，要求在优先控制回撤的基础上，再追求收益。唐煜在刚参加工作的时候，就养成这样的投资习惯，考虑风险和收益的平衡，强调交易的胜率和赔率。

要想做好回撤控制，前提是对债券利率进行定价，了解风险和收益的性价比。

唐煜分两步对债券利率定价：

第一步，定性筛选出债券交易的主线逻辑；

第二步，针对这些筛选出来的主线逻辑，对比历史曾经相同情况下的做定量定价。

这样交易有锚，在市场利率过度低于定价利率的时候，进行及时减仓，从而控制回撤。在市场利率过度高于定价利率的时候，也敢于做多。在市场交易主线逻辑变化的时候，会重新再次定价。针对历史从未发生过得黑天鹅事件，定价有困难，第一时间把久期和仓位降到行业中性以下。

平安惠泽纯债在唐煜过往13个月管理中，从月度表现上看，最大回撤方面有8个月优于指数，有12个月月度收益为正（同期指数仅10个月收益为正）。

严控回撤的同时，兼顾收益，这样的投资理念正是平安惠泽纯债需要的。

要知道平安惠泽纯债聚焦利率债，而做这一类产品投资的基民往往是对风险需求较低的，但又希望能获得高于银行存款乃至跑赢通货膨胀的收益，这对基金经理的要求是比较高的。

可以说，唐煜管理下的平安惠泽纯债，既能在债市调整时做好防守，又能在债市有机会时及时跟上。

不仅仅是平安惠泽纯债，由唐煜管理的另外一只“固收+”策略产品，平安瑞尚6个月持有期混合基金（代码010239)做得也挺不错，在3月10日净值创出历史新高。

作为一只偏债混合型基金，平安瑞尚能够在权益和固收上双向布局，其中固收是唐煜的专长所在。

反观权益的布局上，唐煜主要进行分散投资，不赌单一赛道，仓位分散在多个方向。采取杠铃策略，在周期价值股和科技成长股方面均有所配置。

业绩上，与偏债混合型基金指数比，平安瑞尚各阶段都跑出超额。

对于后市，唐煜认为，

“权益市场，3月-4月涉及到多个关键时间点可能引起变盘。中低仓位、对浮盈多的标的做好止盈并适当增加低位红利资产的配置，等待科技二次布局机会。

债券市场，判断债市先上后下，系统性风险不大，更多是短期调整，后续还有不错赚钱机会。”

综上所述，如果你觉得今年权益市场有机会想参与一下，可看平安瑞尚6个月；如果你觉得权益的波动超出自身风险承受能力，想要稳稳的幸福，平安惠泽纯债比较适合。

但我必须要提醒一点，不管是债市还是权益市场，按照唐煜的观点能感受到这个过程是有波折的，我们要耐得住。

风险提示$平安惠泽纯债(F004825)$$平安瑞尚六个月持有混合C(F010244)$#基金创作者计划##雪球星计划公募达人#@雪球基金@今日话题@雪球创作者中心

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