（来源：华龙证券研究）

• 本周观点：问界M8&新M9预售，鸿蒙智行迎来新车周期。问界新M9/M8开始预售，预售价47.8/36.8万元起，分别预计于3月/4月上市。预售开始后36小时，新问界M9/M8小订突破1.8/3.6万台。随着问界新M9和M8开启预售，鸿蒙智行迎来新车周期。尊界S800和享界S9预计分别于2025H1/2025Q2正式上市。华为和上汽于2月签订深度合作协议，或推出“尚界”品牌，首款车型预计于2025Q4推出。鸿蒙智行迎来新车周期，在华为第一梯队智驾和领先的智能座舱配置加持下，新品爆款潜力较大，建议关注鸿蒙智行合作整车标的以及产业链核心供应商。

• 行业动态：行业要闻，一是吉利跟进智驾平权，发布“千里浩瀚”安全高阶智驾系统；二是文远知行落地欧洲首个公开道路自动驾驶商业化部署。上市车型，吉利银河E8和比亚迪元PLUS等车型上市。

• 本周行情：申万汽车涨跌幅跑赢沪深300指数1.69pct。2025年3月3日至3月7日，沪深300指数涨跌幅+1.39%，申万汽车板块涨跌幅+3.08%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+0.68%/+1.42%/+5.00%/+2.21%。截至2025年3月7日，申万汽车板块PE（TTM）28.9倍，较上周环比上涨。

• 数据跟踪：月度数据，2025年1月，乘用车零售销量完成179.36万辆，同比-12.03%，环比-31.90%；新能源乘用车零售销量完成74.41万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，零售渗透率41.5%，同比+8.73pct，环比-7.96pct。2024年12月，我国L2.5及以上乘用车销量39.07万辆，渗透率14.39%。周度数据，2月24-28日，乘用车市场零售销量完成47.3万辆，同比+45%，较上月同期基本持平，新能源车市场零售27.5万辆，同比+100%，较上月同期+29%，周度乘用车市场新能源零售渗透率58.1%。

• 投资建议：问界新M9/M8预售，鸿蒙智行开启新车周期，有望诞生多款爆款车型，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，上汽集团，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

• 风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

1 本周观点

问界M8&新M9预售，鸿蒙智行迎来新车周期。3月6日，问界新M9和M8开始预售，其中问界新M9预售价47.8万元起，提供5/6座两种配置，较原款新增金瑞红车色，预计于3月上市；问界M8预售价36.8万元起，同样提供5/6座两种配置，CLTC工况下，纯电续航310km，综合续航1526km，配备星云一体式灯组，预计于4月上市。预售开始后36小时，新问界M9/M8小订订单突破1.8/3.6万台。从定价和配置来看，问界M8有望填补M7和M9之间的市场空白，进一步推动问界销量提高。随着问界新M9和M8开启预售，鸿蒙智行迎来新车周期。尊界S800和享界S9预计分别于2025H1/2025Q2正式上市。华为和上汽于2月签订深度合作协议，或推出“尚界”品牌，首款车型定位于15-25万元价格区间，预计于2025Q4推出。鸿蒙智行迎来新车周期，在华为第一梯队智驾和领先的智能座舱配置加持下，新品爆款潜力较大，建议关注鸿蒙智行合作整车标的以及产业链核心供应商。

2 重点行业动态

2.1 行业要闻

吉利跟进智驾平权，发布“千里浩瀚”安全高阶智驾系统。吉利在AI智能科技发布会上正式发布统一智驾解决方案“千里浩瀚”，并宣布吉利银河系列升级为“吉利银河品牌”，定位为“新能源精品车引领者”。千里浩瀚智驾系统将搭载于吉利银河未来产品，覆盖从H1到H9的5个层级，最低算力100TOPS，最高H9为行业首个量产L3级智能驾驶方案。吉利还通过AI技术实现全场景智能体验，成为AI造车领域的领先者。

“千里浩瀚”智驾系统的核心优势在于其强大的算力、算法和数据支持。吉利联合多家科技伙伴成立“星睿智算中心2.0”，算力达23.5EFLOPS，位居中国车企首位。其算法融合星睿大模型和多模态大模型，具备强大的场景理解和决策能力。吉利还拥有超750万辆L2级智驾车辆，累计百亿公里行驶数据，为智驾训练提供坚实基础。此外，吉利未来出行星座的30颗在轨卫星可实现全球90%区域覆盖，支持卫星通信和智驾预警功能。

文远知行落地欧洲首个公开道路自动驾驶商业化部署。文远知行WeRide携手雷诺集团、法国自动驾驶运营商beti及保险集团Macif在法国德龙省推出L4级自动驾驶出行服务，这是文远知行在欧洲的首个公开道路自动驾驶小巴（Robobus）纯无人商业化部署。在此次合作中，文远知行提供多辆具备L4级自动驾驶技术的无人小巴，每辆小巴长6米，可容纳最多8名乘客。无人接驳车队将由beti负责运营，于3月10日起在德龙省瓦朗斯高铁站（Valence TGV station）所在的罗瓦尔坦商务园区（Rovaltain business park）正式开启接驳服务。

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2025年3月3日至3月7日）申万汽车板块涨跌幅+3.08%，涨跌幅在31个行业中排名第7。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+0.68%，商用车板块涨跌幅+1.42%，汽车零部件板块涨跌幅+5.00%，汽车服务板块涨跌幅+2.21%。同期沪深300涨跌幅+1.39%，万得全A涨跌幅+2.43%。

个股方面，本周266只个股上涨，48只个股下跌，涨跌幅前五的个股为美力科技（+53.56%）、浙江黎明（+46.31%）、信隆健康（+43.76%）、华原股份（+38.97%）和征和工业（+31.41%）；涨跌幅后五的个股为雪龙集团（-11.06%）、凯众股份（-8.51%）、首控集团（-7.89%）、川环科技（-7.44%）和蠡湖股份（-7.09%）。

估值方面，截至2025年3月7日收盘，申万汽车板块PE为28.9倍, 较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为37.0/31.5/26.0/66.3倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

1月乘用车零售销量同比-12.03%。据中汽协数据，2025年1月，我国汽车销售完成242.35万辆，同比-0.65%，环比-30.53%。据乘联分会数据，2025年1月乘用车批发销量完成210.10万辆，同比+0.21%，环比-31.63%，乘用车零售销量完成179.36万辆，同比-12.03%，环比-31.90%。随着2024年国家汽车报废更新与置换更新政策年度性结束，2025年1月车市虽然相关政策仍在延续，1月政策过渡期是2025年购车补贴享受的最佳时间。但由于春节较早，很多消费者提早在2024年末完成春节前的置换购车计划，因此1月车市稍弱于往年车市的火爆节奏，加之1月的有效销售时间少4天以上，因此出现零售负增长是符合预期的。展望2025年，国家以旧换新接续政策已于1月出台，补贴力度维持的同时窗口期较2024年大幅延长，有望托举乘用车市场销量上行。

吉利汽车超越比亚迪成为1月乘用车市场销冠。分厂商来看，吉利汽车/比亚迪汽车/一汽大众分别以24.0/20.0/13.7万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。在有效销售时间减少以及2024元旦前购车需求透支的影响下，多数厂商销量同比下滑，自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比-3.2%/+28.2%/-37.3%/+12.2%。

1月新能源零售销量74.40万辆，零售渗透率41.5%。据乘联分会数据，2025年1月新能源乘用车批发销量完成88.90万辆，同比+30.35%，环比-41.20%，批发渗透率42.3%，同比+9.78pct，环比-6.90pct；新能源乘用车零售销量完成74.41万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，零售渗透率41.5%，同比+8.72pct，环比-7.97pct。在冬季低温新能源淡季以及春节前油车权益优惠力度较大的双重影响下，新能源渗透率环比下降明显，但同比仍然实现大幅增长。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025 年 1 月，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以20.0/11.8/5.1万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中奇瑞汽车、零跑汽车和小鹏汽车在新车型的拉动+低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高。

2024年12月L2.5及以上智驾渗透率达14.39%，创历史新高。据NE新时代数据，2024年12月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达39.07万辆，渗透率14.39%，创历史新高。2024年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量271.12万辆，累计渗透率12.93%。随着比亚迪等新能源龙头企业逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。

库存整体处于较低水平，厂商补库存动力较足。据中国汽车流通协会数据，2025年1月份汽车经销商综合库存系数为1.40，同比+1.45%，环比+22.81%。库存水平环比12月提升明显，多数经销商在春节前清加大库存力度，并且1月调整进车节奏，但由于1月份整体市场销售不畅，库存压力有所增加。其中自主品牌库存系数为1.64，同比+8.61%，环比+35.54%；合资品牌库存系数为1.15，同比-22.82%，环比+9.52%；进口品牌库存系数为1.17，同比+14.71%，环比+6.36%。

以旧换新政策接续影响下1月销量同比+7.11%。客车方面，据中汽协数据，2025年1月客车销量完成3.76万辆，同比+7.11%，环比-37.94%。2025年1月，大中型客车销量完成0.80万辆，同比+0.26%，环比-68.05%。客车以旧换新政策于2025年1月接续，抵消1月春节影响，客车/大中型客车销量同比均实现增长。

春节影响下重卡销量同环比双降。重卡方面，据Wind数据，2025年1月重卡销量完成7.22万辆，同比-25.50%，环比-14.28%。2024年年底重卡车企冲刺销量目标一定程度上透支购车需求，叠加春节影响下，2025年1月重卡销量同环比双降。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025年1月天然气重卡销量完成0.77万辆，同比+20.500%，环比-19.66%，在LNG价位仍维持低位运行，油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，环比销量下滑主要系2024年底车企销量冲刺一定程度上透支购车需求。2025年1月新能源重卡销量完成0.71万辆，同比+95.56%，环比-53.39%，上游硅料价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

1月乘用车出口同比+7.02%。据中汽协数据，2025年1月乘用车出口销量完成39.54万辆，同比+7.02%，环比-7.21%。其中新能源乘用车出口销量完成14.39万辆，同比+46.23%，环比+15.35%，新能源乘用车出口创历史新高。

12月大中型客车/重卡出口量同比均实现增长。据海关总署数据，2024年12月大中型客车出口销量完成0.83万辆，同比+8.14%，环比-5.91%；2024年12月重卡出口销量完成2.79万辆，同比+7.44%，环比+11.43%。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，2月24-28日，乘用车市场零售销量完成47.3万辆，同比+45%，较上月同期基本持平；乘用车批发销量完成78.8万辆，同比+13%，较上月同期+33%。

2月24-28日，新能源车市场零售27.5万辆，同比+100%，较上月同期+29%，周度乘用车市场新能源零售渗透率58.1%；全国乘用车厂商新能源批发32.5万辆，同比+38%，较上月同期+31%，周度乘用车市场新能源批发渗透率41.2%。

5 投资建议

问界新M9/M8预售，鸿蒙智行开启新车周期，有望诞生多款爆款车型，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，上汽集团，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

6 风险提示

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；

（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；

（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；

（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

本文摘自报告：《汽车行业周报：问界M8&新M9预售，鸿蒙智行迎来新车周期》

报告发布日期：2025年3月10日

报告发布机构：华龙证券

分析师   杨  阳    S0230523110001

联系人   李浩洋   S0230124020003