近日军工板块上涨较多，上周（3.3-3.7）中信国防军工指数上涨7.44%，涨幅位列行业第一。我们认为，军工板块近日的上涨，既受到国内外催化，又有基本面支撑，同时板块仍处于低位，行业迎来多重积极信号。

从催化因素来看，2月14日，特朗普提议中、美、俄三国未来将军费削减一半，引发一些市场担忧，客观上压制了部分资金对军工板块的配置意愿。3月4日，欧盟宣布将实施“重新武装欧洲”计划，调动近8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”，这一计划大幅提振了欧洲军工股，国内对军工的关注度也有所提升。而在3月5日，两会披露的政府财政预算报告显示，2025年我国军费预算为1.78万亿，同比增长7.2%，增幅与去年持平，连续4年超过7%，延续稳健增长态势，充分体现了我国在复杂国际局势下推进国防和军队现代化的战略定力。

从基本面来看，近期军工行业出现明显变化，在“十四五”规划目标的倒逼下，需求恢复的预期和确定性较强。3月7日，习总书记强调，实现我军建设“十四五”规划圆满收官具有重要意义。同时指出要解决堵点、畅通链路。对于军工板块市值占比较高的航空领域，其“十四五”规划的执行率较高，多数公司实现了业绩的持续稳定增长，此轮需求复苏的弹性可能有限，目前处于后续需求有预期，但尚未明确的阶段，计划落地后或对航空领域中上游需求有明显拉动。而对于导弹领域，其“十四五”规划的执行率较低，是过去两年需求压制较为严重的方向，目前航天、兵器领域的弹药类主机院所已陆续启动排产，需求恢复已处于传导中。

整体来看，军工行业整体处于订单恢复过程中，基本面有望向好。其中，航空领域资产相对优质，属于前期滞涨的板块权重，具有估值性价比，或存在复苏主线下的板块性机会；而导弹领域在此前需求被压制后得到释放，或产生超额收益机会，在板块复苏中有望体现出较高弹性。

（转自：工银瑞信基金）