来源：钛媒体

昨日晚间，妙可蓝多（600882.SH）发布公告，拟推行2025年员工持股计划，内容显示，员工购买回购股份的价格为9.90元/股，较之当前收盘价接近腰斩。不过，该持股计划对应的业绩考核要求较高，想要顺利兑现难度不小。

事实上，透过近期妙可蓝多募投项目的大幅延期、主营业务去年第四季度亏损等多个迹象可以窥见，公司及其所属的奶酪行业未来增长前景均不乐观。在此背景下，作为“奶酪第一股”的妙可蓝多能讲的故事似乎越来越少。

推5折员工持股，面临业绩考核压力

公告显示，该员工持股计划设立时资金总额不超过7,920.00万元，参加本员工持股计划的对象范围为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员，初始设立时总人数不超过209人。

截至今日收盘，妙可蓝多报19.76元，本员工持股计划购买回购股份的价格为9.90元/股，约为当前市价的50%。

就购买价格设定的原因，妙可蓝多表示，本员工持股计划设定的购买价格能有效稳固现有人才团队并吸引外部人才，强化公司核心团队对公司中长期发展的使命感和责任感，提升公司核心竞争力，从而推动公司业绩目标的实现。

然而，员工持股计划想要顺利兑现并非易事。根据考核要求，公司2025年营业收入的目标值不低于56.00亿元，触发值不低于50.40亿元；净利润目标值不低于2.10亿元、触发值不低于1.89亿元。

而如果按照前三年妙可蓝多的数据来推算，上述考核标准颇为苛刻。

财报显示，妙可蓝多近三年来营收均不超过50亿元，净利润徘徊在1亿元左右。2024年前三季度，公司实现收入35.94亿元，归母净利润8504万元。

根据近日发布的业绩预告，妙可蓝多预计2024年度归母净利润为9000万元至1.3亿元，同比增长41.87%至104.92%；预计2024年度归母净利润扣除非经常性损益后为3800万元至5300万元，较上年同期的717万元增长429.90%至639.07%。

细究2024年公司净利润增长背后的原因，主要由于公司内部积极推进各种降本增效的措施。同时，由于妙可蓝多去年收购控股股东所持有的内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司（以下简称“内蒙古蒙牛奶酪”）100%股权，也为业绩贡献了约840万元的净利润增长。

值得注意的是，机构也未能对妙可蓝接下来几年的表现多给出更高的盈利和估值预测。

根据光大证券2025年1月28日发布的研报，预计妙可蓝多2024-2026年归母净利润分别为1.12、1.77、2.15亿元。该机构对公司2025年、2026年净利润的预测值远低于妙可蓝多业绩考核目标的触发值。

与此同时，光大证券表示，考虑到奶酪行业目前仍处于发展初期，公司C端奶酪龙头地位依然稳固，并持续推进国产替代战略，未来仍有较好的成长空间。不过，该机构同时指出，公司依然存在新品增长低于预期、原材料价格上涨、食品安全问题等风险。

募投延期两年，去年Q4扣非已亏损

2024年6月，妙可蓝多公告，公司拟以4.48亿元现金收购控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司所持有的内蒙古蒙牛奶酪100%股权。资料显示，内蒙古蒙牛奶酪成立于2018年12月，此前一直为内蒙古蒙牛全资子公司。

事实上，妙可蓝多接盘时，蒙牛奶酪是一家亏损公司。

相关公告显示，蒙牛奶酪2023年实现营收约12.74亿元，归母净利润为亏损337.39万元。2024年一季度实现营收约2.12亿元，归母净利润为亏损295.25万元。

在妙可蓝多看来，通过充分利用双方优势资源（尤其是蒙牛奶酪在B端的优势），将现有奶酪业务进行融合，有望进一步增强妙可蓝多盈利能力和核心竞争力，巩固其奶酪品类的领导地位。

蒙牛奶酪的注入完成，能否与妙可蓝多发挥协同效应暂且不知。就短期来看，即便公司预计全年扣非净利润3800万元至5300万元，由于去年前三季度扣非净利润为0.62亿元，意味着妙可蓝多去年第四季度扣非净利润已陷入亏损。

与此同时，多个募投项目大幅延期，也为妙可蓝多的前景蒙上一层阴影。

2021年7月，妙可蓝多完成向大股东蒙牛的定向增发。本次非公开发行募资约30亿元，主要用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目以及补充流动资金，项目预计达产时间为2024年12月。

截至2024年11月30日，上海特色奶酪智能化生产加工项目、吉林原制奶酪加工建设项目、长春特色乳品综合加工基地项目募集资金投入金额分别为8.88亿元、2.13亿元、1.09亿元，投资进度分别为75.92%、68.59%、8.66%。目前，妙可蓝多已将上述募投项目的达产期限延期至2026年12月。

就项目推进的具体障碍，妙可蓝多在去年12月对上交所监管工作函的回复中，提到了市场需求变化、外部环境变化以及公共卫生事件等影响因素。

根据欧睿国际统计数据，我国奶酪市场零售规模2018-2021年亦经历了连续四年两位数高增长；至2022年，行业增速开始放缓，市场规模增速同比降至8.9%；2023年行业增长开始承压。

妙可蓝多表示，虽然经济增速放缓，消费市场疲软及人口结构变化等因素，对公司业绩增长带来挑战，但是奶价下行为发展国产黄油、稀奶油及原制奶酪带来窗口期，国家政策引导、居民健康营养消费趋势增强，也为公司发展带来机遇。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）

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