伴随着港股珠宝商中国环保能源与四川杜甫酒业集团有限公司（以下简称“杜甫酒业”）订立销售代理协议，白酒上市企业或将迎来新成员。3月4日，中国环保能源以0.067港元/股收盘，上涨8.06%。自2月24日宣布与杜甫酒业订立销售代理协议后的一周，股价由0.059港元/股上涨至0.067港元/股，同比提升13.56%。

中国环保能源将主业中心从珠宝业转移到白酒赛道以谋求更高利润空间；另一方面，是杜甫酒业有意通过这家港股珠宝商“曲线上市”。如今，当杜甫酒业与中国环保能源合作后，白酒赛道未来是否能迎来第23家上市公司？

三年销售额不低于1.5亿

中国环保能源资本市场表现波动的原因来自于一周前的一纸公告。据了解，中国环保能源同杜甫酒业订立销售代理协议，成为杜甫酒业的销售代理，将于特定市场推广及销售白酒产品，同时计划更名为“杜甫酒业集团有限公司”。

据悉，此次合作代理中，中国环保能源将获得杜甫酒业在日韩、东南亚等14个市场的独家销售权，以及在中国市场的非独家销售权。协议期限为三年，中国环保能源预计于期限内白酒产品的销售额将不会低于1.5亿元。若达成目标，中国环保能源还能额外获得1%的分红。

针对此次合作方向及下一步布局，北京商报记者致电杜甫酒业官网电话，截至发稿前，电话未接通。但相关报道显示，杜甫酒业董事长彭作权表示，杜甫酒业将采用自有渠道以及中国环保能源的销售渠道，共同打通中国香港和东南亚等地市场，以便实现海外业务拓展。

业内人士指出，此次中国环保能源与杜甫酒业合作，对于杜甫酒业而言拓展了新的销售渠道，并且能够借助中国环保能源的渠道优势打开海外市场。但从杜甫酒业品牌力与产品力层面来看，销售额想要实现1.5亿元仍存压力。

公开资料显示，杜甫酒业前身系绵竹县曲酒二厂，1994年更名为四川杜甫酒厂。据杜甫酒业官网资料，杜甫酒业下属13家控股子公司，拥有两大生产基地，有浓香和清香两大香型酒，具备年产5000吨原酒、1万吨商品酒的生产能力。

酒类资深营销专家蔡学飞指出，无论从品牌影响力还是营收规模，杜甫酒业都属于区域中小型酒企。近年来，杜甫酒业一直在谋求资本化，“上市”是其较为重要的宣传内容。

蜿蜒资本路

相较于当行业将目光聚焦在杜甫酒业搭上中国环保能源海外渠道的“顺风车”拓展海外市场时，借壳中国环保能源港股上市公司的身份实现“曲线上市”似乎更成为行业关注的焦点。

此次杜甫酒业借壳传闻并非空穴来风，近年来，杜甫酒业为谋求资本市场着陆曾有过多次尝试。据相关媒体报道，2018年，杜甫酒业在天府新四板挂牌；2021年6月，“杜甫酒业”商标在香港联合国际知识产权交易中心正式挂牌上市交易，交易代码为861519，这也是川酒首个知识产权证券化企业；同年9月，杜甫酒业举行杜甫酒业香港上市启动发布会，与上海伴榕投资管理有限公司、湖北山河律师事务所等机构签订上市战略合作协议。

在杜甫酒业知识产权资产香港上市时，杜甫酒业董事长兼CEO彭作权表示，借助“杜甫酒业”商标上市所带来的资本红利，杜甫酒业的资本化路径更加完备。未来，杜甫酒业将谋求公司在港股的整体上市，打造名副其实的“诗酒第一股”。

针对目前杜甫酒业资本市场情况，北京商报记者登录天眼查获悉，目前杜甫酒业在新四板正常上市。不仅仅是频频“现身”资本市场，杜甫酒业也从未停止融资的脚步。据天眼查信息，杜甫酒业于2020年10月14日获得上海景恬实业集团投资，金额未披露。此后，2022年8月31日，杜甫酒业获得森系资本天使轮融资，融资金额未披露。

对此，森系资本负责人表示，对杜甫酒业的投资是基于对杜甫酒业未来发展前景的看好，以及大消费领域和文旅领域巨大的市场空间。杜甫酒业坚持以酒业为主体，文旅和文创为两翼的发展战略，差异化的市场定位，走专精特新路线，符合森系资本投资方向。

无论是前期借知识产权登陆资本市场，还是成为投资公司的标的，杜甫酒业无疑在资本市场的门外徘徊已久。此次，伴随着与中国环保能源的合作，借壳上市的传言也再起波澜。对此，香颂资本执行董事沈萌指出，公司在不发生所有权变动的情况下，不能称为借壳上市。借壳上市通常涉及控股权的转移，但不排除杜甫酒业有实现上市的可能性。

资本路几何？

如今，当借壳传闻甚嚣尘上时，杜甫酒业的资本化之路似乎并非是一条坦途。从白酒企业上市政策以及业绩层面来看，杜甫酒业想要跻身白酒上市俱乐部，成为第23家白酒上市公司仍有一段距离。

近年来，众多酒企相继争夺一席白酒上市公司之位。尽管白酒企业纷纷冲击IPO，但证监会一纸“白酒上市禁令”似乎戳破了酒企诸多幻想。相关报道显示，2023年证监会明确对主板申报企业的行业要求，对禁止、限制、允许和支持上市类别划线。网传的审核细则显示，学科类培训、白酒、类金融等禁止上市。有投行人士表示，彼时确实接到了相关指导，内容也与网传信息基本一致。

基于这样的大背景之下，杜甫酒业同样受限。酒类营销专家肖竹青指出，港股流动性很差，港股主要是机构投资人和国际投资人，对中国白酒缺乏足够认知，估值不高。从市场来看，杜甫酒业也缺乏全国代理商分销体系和销售服务体系，在一线品牌渠道下沉的背景下，特别是部分头部品牌宣布下沉攻打乡村市场，中国白酒行业已进入内卷缩量竞争状态。未来，像杜甫酒业这样的边缘化中小酒厂处境会越来越艰难。

悉数近年来，“百亿”似乎是酒企冲击资本市场的“入场券”。而对于杜甫酒业而言，也怀揣着一个“百亿梦”。

相关报道显示，2021—2025年杜甫酒业将力争实现产值10亿元、利税3亿元、市值50亿元、品牌价值100亿元的目标。与此同时，在《百城千“庄”》计划中，杜甫酒业表示要引入国际流行的酒庄“庄主制”，将产值目标提至百亿。

目标百亿产值对于杜甫酒业似乎并非易事。据绵竹市融媒体中心报道，杜甫酒业2024年前三季度公司实现产值超过亿元，销售收入同比增长30%。

蔡学飞指出，若杜甫酒业在港上市成功，虽然有珍酒李渡的先例，但是港股本身缺乏流动性，酒类题材热度不高，在目前调整周期下，杜甫酒业依然面临着不小的挑战与压力。

北京商报记者 刘一博 冯若男