（来源：华龙证券研究）

供给端：截至2025年2月28日，五大钢材合计产量842.26万吨，周环比上升0.75%，同比上升2.66%;247家钢铁企业铁水日均产量227.94万吨，周环比上升0.19%，同比上升2.28%;247家钢铁企业高炉产能利用率85.58%，周环比上升0.17 pct，同比上升2.24 pct;87家独立电弧炉钢厂产能利用率48.91%,周环比上升8.81 pct,同比上升19.80 pct。五大钢材中除线材及热轧卷板外，其他钢材供给周环比上涨，铁水日产周环比小幅上涨。

需求端：截至2025年2月28日，五大钢材合计消费量827.28万吨，周环比上升4.14%，同比上升18.43%；主流贸易商建筑用钢日成交量10.00万吨，周环比上升0.59%，同比上升24.06%；截至2024年12月钢材单月出口数量合计972.70万吨，月环比持平，同比上升11.24%，月度累计出口数量合计11071.60万吨，月环比下降0.31%，同比上升1166.17%。五大钢材中除热轧板卷外，其他钢材消费量均周环比上涨，需求逐渐复苏。

库存端：截至2025年2月28日，五大钢材合计社会库存1341.75万吨，周环比上升2.12%，同比下降22.19%；五大钢材合计厂内库存537.37万吨，周环比下降2.33%，同比下降24.29%。五大钢材社会库存环比增加，厂内库存环比下降，总库存有望逐步下降。

成本端：铁矿石：截至2025年2月28日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数812.2元/湿吨，周环比下降1.07%，同比下降11.58%；印度粉矿青岛港61%Fe价格746.8元/湿吨，周环比下降1.09%，同比下降10.33%；截至2025年2月21日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2575.4万吨，周环比上升107.39%，同比上升1.21%；45个港口铁矿到港量2102.7万吨，周环比下降5.75%，同比下降11.54%。废钢&铸造生铁：截至2025年2月28日，废钢综合绝对价格指数2554.29元/吨，周环比下降0.01%，同比下降15.74%；铸造生铁综合绝对价格指数3057.57元/吨，周环比下降0.46%，同比下降15.63%。焦煤&焦炭：截至2025年2月28日，低硫主焦煤价格指数1312.62元/吨，周环比下降2.62%，同比下降44.82%；唐山一级冶金焦汇总价格1711元/吨，周环比下降3.11%，同比下降31.34%；230家独立焦化厂产能利用率71.09%，周环比下降0.86 pct，同比上升3.40 pct；独立焦化企业：吨焦利润-71元/吨，周环比亏损增加。

价格端：截至2025年2月28日，Mysteel普钢绝对价格指数3591.26元/吨，周环比-0.94%，月环比-0.57%，同比-14.03%；Mysteel特钢绝对价格指数9486.08元/吨，周环比持平，月环比+0.02%，同比-2.55%；2025年2月21日，全球钢材价格指数200.7点，周环比持平，月环比+3.03%，同比-13.27%。钢材下游终端钢材采购需求逐步释放，但海外关税对钢材价格仍存扰动，预计钢材价格短期震荡。

行业要闻：2025年2月24日，生态环境部举行2月例行新闻发布会提出：2024年是完成“十四五”目标任务的关键之年，我们坚决扛起习近平总书记提出的“蓝天保卫战是攻坚战的重中之重”政治责任，全力完成大气污染防治年度各项目标任务。将从四个方面持续健全长效机制：一是强化技术引领，建立以环保绩效分级为引领的重点行业大气污染防治技术政策体系；二是完善政策支持，拓展环保绩效应用场景，形成有力有效的政策“组合拳”，扶优汰劣，让环保投入高、绩效好的企业享受实实在在的政策红利；三是突出标准引领，以标准倒逼传统产业升级转型；四是加强执法监管，提高违法成本。

投资建议：财政政策预期宽松及市值管理落地都有望带动板块估值提升。需求端，行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好的支撑下保持平稳。供给端，在经历长时间亏损后，已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识。产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势，维持行业“推荐”评级，建议关注：1）具有产品结构优势及规模效应的行业龙头：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)；2）具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份（603995.SH）。

风险提示：下游需求修复不及预期、产能出清不及预期、政策不及预期、地缘环境恶化、极端天气频发、数据的引用风险。

正文

1 一周市场表现

2025年2月24日至2025年2月28日，申万钢铁指数周环比上升3.18%，各子行业及同期上证综指涨跌幅为，特钢Ⅱ(5.34%)、普钢（0.62%）、冶钢原料(-1.64%)、上证综指(-1.72%)。

在重点覆盖公司中，个股涨跌幅前五的公司为三钢闽光（18.26%）、新钢股份（16.14%）、八一钢铁（14.85%）、首钢股份（11.76%）、华菱钢铁（11.64%）；个股涨跌幅后五的公司为久立特材（-3.02%）、方大炭素（-2.90%）、宝地矿业（-2.28%）、钒钛股份（-2.06%）、沙钢股份（-1.85%）。

2 周内行业关键数据

2.1 供给

截至2025年2月28日，五大钢材合计产量842.26万吨，周环比上升0.75%，同比上升2.66%;247家钢铁企业铁水日均产量227.94万吨，周环比上升0.19%，同比上升2.28%;247家钢铁企业高炉产能利用率85.58%，周环比上升0.17 pct，同比上升2.24 pct;87家独立电弧炉钢厂产能利用率48.91%,周环比上升8.81 pct,同比上升19.80 pct。

2.2 需求

截至2025年2月28日，五大钢材合计消费量827.28万吨，周环比上升4.14%，同比上升18.43%；主流贸易商建筑用钢日成交量10.00万吨，周环比上升0.59%，同比上升24.06%；截至2024年12月钢材单月出口数量合计972.70万吨，月环比持平，同比上升11.24%，月度累计出口数量合计11071.60万吨，月环比下降0.31%，同比上升1166.17%。

2.3 库存

截至2025年2月28日，五大钢材合计社会库存1341.75万吨，周环比上升2.12%，同比下降22.19%；五大钢材合计厂内库存537.37万吨，周环比下降2.33%，同比下降24.29%。

2.4 原料库存

截至2025年2月28日，247家钢铁企业进口铁矿石库存9167.19万吨，周环比下降0.04%，同比下降1.78%；47个港口进口铁矿石库存15817.20万吨，周环比下降0.83%，同比上升10.31%；114家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数25.14天，周环比上升1.49%，同比上升6.39%；247家钢铁企业炼焦煤库768.78万吨，周环比上升1.40%，同比下降4.71%；247家钢铁企业焦炭库存680.95万吨，周环比上升0.22%，同比上升7.10%；中国港口焦炭库存190.15万吨，周环比下降1.54%，同比上升11.57%；中国独立焦化企业焦炭库存163.26万吨，周环比下降2.39%，同比上升8.69%。

2.5 成本

铁矿石：截至2025年2月28日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数812.2元/湿吨，周环比下降1.07%，同比下降11.58%；印度粉矿青岛港61%Fe价格746.8元/湿吨，周环比下降1.09%，同比下降10.33%；截至2025年2月21日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2575.4万吨，周环比上升107.39%，同比上升1.21%；45个港口铁矿到港量2102.7万吨，周环比下降5.75%，同比下降11.54%。

废钢&铸造生铁：截至2025年2月28日，废钢综合绝对价格指数2554.29元/吨，周环比下降0.01%，同比下降15.74%；铸造生铁综合绝对价格指数3057.57元/吨，周环比下降0.46%，同比下降15.63%。

焦煤&焦炭：截至2025年2月28日，低硫主焦煤价格指数1312.62元/吨，周环比下降2.62%，同比下降44.82%；唐山一级冶金焦汇总价格1711元/吨，周环比下降3.11%，同比下降31.34%；230家独立焦化厂产能利用率71.09%，周环比下降0.86 pct，同比上升3.40 pct；独立焦化企业：吨焦利润-71元/吨，周环比亏损增加。

2.6 价格

截至2025年2月28日，Mysteel普钢绝对价格指数3591.26元/吨，周环比-0.94%，月环比-0.57%，同比-14.03%；Mysteel特钢绝对价格指数9486.08元/吨，周环比持平，月环比+0.02%，同比-2.55%；2025年2月21日，全球钢材价格指数200.7点，周环比持平，月环比+3.03%，同比-13.27%。

3 行业要闻 

2025年2月28日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定。（资料来源：新华网）

2025年2月27日，国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》提出，加强重点领域的金融支持。支持产业结构优化升级，银行保险机构要聚焦传统行业绿色低碳转型，强化对钢铁、有色金属、石化化工等领域工艺革新和设备更新改造升级的中长期贷款支持，提供保险风险保障，有效满足高耗能高排放行业低碳转型的金融服务需求；支持生态环境质量改善和生物多样性保护，银行保险机构要支持污染防治攻坚，推进钢铁、水泥、焦化等重点行业及燃煤锅炉超低排放改造。（资料来源：国家金融监督管理总局）

2025年3月1日，国家统计局发布2025年2月中国采购经理指数运行情况。2月中国制造业PMI较上月回升1.1个百分点至50.2%，重回荣枯线以上。节后生产活动开始恢复，推动了制造业PMI的回升。2月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。（资料来源：国家统计局）

2025年2月24日，生态环境部举行2月例行新闻发布会提出：2024年是完成“十四五”目标任务的关键之年，我们坚决扛起习近平总书记提出的“蓝天保卫战是攻坚战的重中之重”政治责任，全力完成大气污染防治年度各项目标任务。将从四个方面持续健全长效机制：一是强化技术引领，建立以环保绩效分级为引领的重点行业大气污染防治技术政策体系；二是完善政策支持，拓展环保绩效应用场景，形成有力有效的政策“组合拳”，扶优汰劣，让环保投入高、绩效好的企业享受实实在在的政策红利；三是突出标准引领，以标准倒逼传统产业升级转型；四是加强执法监管，提高违法成本。（资料来源：生态环境部）

2025年2月28日，根据Mysteel最新的高炉新增停复产调研统计,3月有2座高炉计划检修，涉及产能约1.2万吨/天；有17座高炉计划复产，涉及产能约7.45万吨/天。若按照目前统计到的钢厂高炉停复产计划生产，预计3月日均铁水产量232.85万吨/天。考虑3月份需求的改善，政策的预期仍在，叠加钢厂盈利率处于同比高位，高炉复产有望进一步增加。（资料来源：Mysteel）

4 重点公司公告

【西宁特钢】2025年2月28日，公司发布关于计提资产减值准备的公告，受市场影响，钢材价格低位运行，原料价格高位，公司钢铁产品相关固定资产组存在减值迹象，截至 2024 年 12 月 31 日，公司合并范围内拟计提固定资产减值准备约 3.27 亿元，计提后归属于上市公司母公司净利润减少约2.35亿元。

【首钢股份】2025年2月28日，公司发布北京首钢股份有限公司估值提升计划的公告，2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，公司股票连续 12 个月每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股净资产。结合公司发展战略及经营情况，为促进司高质量的可持续发展，进一步提升公司投资价值，公司提出估值提升计划具体方案，其中包括：公司拟于2025 年发布未来三年股东回报规划，稳定投资者回报预期。公司计划年度以现金方式分配的利润原则上不低于当年实现的归属于上市公司股东净利润的 30%，增强投资者获得感。

【凌钢股份】2025年2月27日，公司发布关于凌源钢铁股份有限公司 2025 年度估值提升计划的公告，2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，公司股票连续 12 个月每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股净资产。为实现公司投资价值提升，提高股东回报能力，2025年，公司将采取聚焦主责主业，加力提质增效；建立、健全长效激励机制；持续加强投资者关系管理；树立回报股东意识；积极寻求并购重组机会；提高信息披露质量等措施提升公司投资价值。

5 周观点

供给端：截至2025年2月28日，五大钢材合计产量842.26万吨，周环比上升0.75%，同比上升2.66%;247家钢铁企业铁水日均产量227.94万吨，周环比上升0.19%，同比上升2.28%;247家钢铁企业高炉产能利用率85.58%，周环比上升0.17 pct，同比上升2.24 pct;87家独立电弧炉钢厂产能利用率48.91%,周环比上升8.81 pct,同比上升19.80 pct。五大钢材中除线材及热轧卷板外，其他钢材供给周环比上涨，铁水日产周环比小幅上涨。

需求端：截至2025年2月28日，五大钢材合计消费量827.28万吨，周环比上升4.14%，同比上升18.43%；主流贸易商建筑用钢日成交量10.00万吨，周环比上升0.59%，同比上升24.06%；截至2024年12月钢材单月出口数量合计972.70万吨，月环比持平，同比上升11.24%，月度累计出口数量合计11071.60万吨，月环比下降0.31%，同比上升1166.17%。五大钢材中除热轧板卷外，其他钢材消费量均周环比上涨，需求逐渐复苏。

库存端：截至2025年2月28日，五大钢材合计社会库存1341.75万吨，周环比上升2.12%，同比下降22.19%；五大钢材合计厂内库存537.37万吨，周环比下降2.33%，同比下降24.29%。五大钢材社会库存环比增加，厂内库存环比下降，总库存有望逐步下降。

成本端：铁矿石：截至2025年2月28日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数812.2元/湿吨，周环比下降1.07%，同比下降11.58%；印度粉矿青岛港61%Fe价格746.8元/湿吨，周环比下降1.09%，同比下降10.33%；截至2025年2月21日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2575.4万吨，周环比上升107.39%，同比上升1.21%；45个港口铁矿到港量2102.7万吨，周环比下降5.75%，同比下降11.54%。废钢&铸造生铁：截至2025年2月28日，废钢综合绝对价格指数2554.29元/吨，周环比下降0.01%，同比下降15.74%；铸造生铁综合绝对价格指数3057.57元/吨，周环比下降0.46%，同比下降15.63%。焦煤&焦炭：截至2025年2月28日，低硫主焦煤价格指数1312.62元/吨，周环比下降2.62%，同比下降44.82%；唐山一级冶金焦汇总价格1711元/吨，周环比下降3.11%，同比下降31.34%；230家独立焦化厂产能利用率71.09%，周环比下降0.86 pct，同比上升3.40 pct；独立焦化企业：吨焦利润-71元/吨，周环比亏损增加。

价格端：截至2025年2月28日，Mysteel普钢绝对价格指数3591.26元/吨，周环比-0.94%，月环比-0.57%，同比-14.03%；Mysteel特钢绝对价格指数9486.08元/吨，周环比持平，月环比+0.02%，同比-2.55%；2025年2月21日，全球钢材价格指数200.7点，周环比持平，月环比+3.03%，同比-13.27%。钢材下游终端钢材采购需求逐步释放，但海外关税对钢材价格仍存扰动，预计钢材价格短期震荡。

行业要闻：2025年2月24日，生态环境部举行2月例行新闻发布会提出：2024年是完成“十四五”目标任务的关键之年，我们坚决扛起习近平总书记提出的“蓝天保卫战是攻坚战的重中之重”政治责任，全力完成大气污染防治年度各项目标任务。将从四个方面持续健全长效机制：一是强化技术引领，建立以环保绩效分级为引领的重点行业大气污染防治技术政策体系；二是完善政策支持，拓展环保绩效应用场景，形成有力有效的政策“组合拳”，扶优汰劣，让环保投入高、绩效好的企业享受实实在在的政策红利；三是突出标准引领，以标准倒逼传统产业升级转型；四是加强执法监管，提高违法成本。

投资建议：财政政策预期宽松及市值管理落地都有望带动板块估值提升。需求端，行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好的支撑下保持平稳。供给端，在经历长时间亏损后，已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识。产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势，维持行业“推荐”评级，建议关注：1）具有产品结构优势及规模效应的行业龙头：宝钢股份（600019.SH）、南钢股份(600282.SH)、华菱钢铁等(000932.SZ)；2）具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：久立特材（002318.SZ）、武进不锈（603878.SH）、甬金股份（603995.SH）。

6 风险提示

（1）下游需求修复不及预期：制造业及地产等需求修复不及预期将拉低钢材全产业链需求。

（2）产能出清不及预期：钢铁行业落后产能出清的速度不及预期，或导致供给格局恶化，产能过剩的问题进一步加剧。

（3）政策不及预期：政策出台或实施时，由于各种因素影响未能达到预期目标。

（4）地缘环境恶化：地缘环境变化可能影响海外原材料价格，铁矿石等主要原料价格大幅上涨将对冶炼成本造成压力。

（5）极端天气频发：极端天气事件、自然灾害或长期气候变化影响部分大宗品产量和矿产开采。

（6）数据的引用风险。本文中的数据引用来源可靠，经过多次审核，但是不排除有误差的可能性，请以实际为准。

本文摘自报告：《钢铁行业周报：需求持续复苏，钢价短期震荡》

报告发布日期：2025年3月4日

报告发布机构：华龙证券

分析师  景丹阳：S0230523080001

联系人  彭   越：S0230124010004