近期多家创新药企业发布业绩预告，大部分创新药公司收入符合预期，不少公司实现扭亏为盈或大幅减亏。我们认为，当前医保政策支持创新药的基调明确，创新药行业业绩向好，同时中国生物科技企业的管线受到国内外广泛关注，各种关于中国创新药赶超的新闻层出不穷，而2025年或是创新药出海授权的大年，我们持续看好国产创新药板块行情。

近年来，A股与H股核心生物科技公司收入保持高增长，亏损逐渐减少。创新药成为仿创结合药企的核心增长动力，大药企收入逐步由创新药驱动，而开启商业化的生物科技公司产品进入医保开始放量，业绩还处于加速期，2025年板块业绩或不断向好。

从政策面来看，据媒体报道，近期业内流传的《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》引发热议，医保局拿出了支持创新药发展的各方面措施细则。今年有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期。真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出，体现对真创新、高水平创新的支持。

当前中国在全球范围内成为除美国外最大的创新药研发中心,挑战美国医药科技领导地位。如同DeepSeek以开源大模型对美国在AI领域形成挑战，国产创新药“DeepSeek时刻”或已到来。2018年以来，中国大陆研发的创新药海外授权交易的数量和总金额都屡创新高，2020年中国在价值5000万美元以上的医药授权交易中占比不足5%，而到2024年这一比例已跃升至近30%，2024年中国大陆创新药通过授权方式出海的数量多达115个，涉及金额高达520亿美金。近两年跨国药企面对核心创新药专利到期，不得不面对巨大的专利断崖压力，中国数量众多的高质量创新药吸引了众多跨国药企的青睐。2024年至今，美国本土药企买入的创新药中，大概15-20%来自中国药企，充分展现了跨国药企对国产创新药质量的认可。除了数量上的明显提升，国内创新药研究的影响力也逐步提高，顶级学术会议上中国研究占比已仅次于美国，在全球创新药研发领域占重要地位。

2025年，我们看好国产创新药板块行情。能够摆脱仿制药集采影响，以创新药驱动增长，同时管线质量较好的大药企有望脱颖而出，丰厚的资金实力能使其通过收购、授权合作、自研多种途径快速增厚管线。此外，依托重磅产品或平台走向全球市场的头部生物科技公司，以及易受市场催化、基本面趋势向好的中小公司也有望产生超额收益。

（转自：工银瑞信基金）