来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：短期区间震荡  元宵节后，随着学生开学，务工返城，销区销量周度环比大幅增加，流通库存去库超预期，加上市场淘鸡节奏加快，供需宽松的压力阶段性缓解，现货价格震荡反弹。随着春节效应带来需求变化趋于稳定，加上流通库存以及生产库存逐步回到正常水平，预期3月终端需求整体维稳。

　　从鸡苗补栏数据推断，3月新增产能继续环比增加；从周度淘鸡量以及淘鸡日龄来看，春节之后现货价格跌破3元关口，现货市场老鸡淘鸡节奏较快，但随着现货价格再度回暖，在养殖边际利润仍然存在的情况下，市场淘鸡节奏或将环比下降；此外气温回暖，在现货市场对未来预期并不悲观的情况下，预期市场换羽现象依然存在，因此整体来看3月除了新增产能增加相对确定外，淘鸡节奏以及换羽情况对3月鸡蛋供需格局影响较大。

　　期货方面：基于3月可能存在换羽影响在产产能以及去库存较快，现货价格在3元关口处震荡反弹的信心支撑，2503合约本周继续反弹，但2505合约受中长期供需宽松压力并未跟随反弹，但在3200关口支撑较强。从期货合约整体走势来看，近月合约大幅上涨并没有改变中长期市场宽松逻辑，而且2503合约上涨或许也有投机情绪所在，因此3月主要关注现货上涨趋势能否维持，若能维持或将带动2504合约以及2505合约上涨，若不能维持，市场供需宽松压力的逐步显现，现货价格有可能跌破3元关口，盘面也可能跌破支撑位。

　　合约月差：中性  观望

　　主力合约：区间震荡  阶段性供需宽松施压盘面，现货价格反弹支撑底部

　　供给面：偏空  3月蛋鸡新增产能环比增加

　　淘鸡：偏多  春节之后现货价格低于预期，淘鸡节奏加快，本周淘鸡节奏有所放缓

　　需求面：中性  整体处在淡季，但变化趋于稳定

　　养殖成本：偏多  饲料价格上涨抬升底部区间

　　基差：中性  期现价格平水，处在合理范围内

　　行情回顾

• 2月下旬现货市场流通以及生产库存去库存节奏较快，供应压力阶段性缓解，现货价格小幅震荡反弹，截止到2月26日，国内主产区现货均价为3.31元/斤，较上周同期增加0.24元/斤。上周2503合约在现货反弹的支撑下，大幅反弹，但主力2505合约基于中长期供需宽松的压力，整体呈现区间震荡。

　　供给端分析

　　蛋鸡存栏环比小幅增加

• 钢联数据显示全国2024年1月底在产蛋鸡存栏量约为12.23亿只，环比增幅1.16%，同比增幅4.4%，卓创数据显示，2025年1月底在产蛋鸡存栏量约为12.89亿只，环比增幅0.7%，同比增幅6.35%。在存栏结构方面，1月待淘老鸡占比环比下降0.11个百分点，后备鸡占比环比增加0.08个百分点。2月新开产蛋鸡对应的是2024年10月补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2024年9月及10月补栏的鸡苗，2月新增产能较大，但待淘鸡数量较大，待淘压力较大，预期2月产蛋鸡存栏量环比小幅增加。  

　　1月鸡苗销量环比增加

• 钢联数据显示全国2024年1月底鸡苗样本点销量4017羽，环比减少1.7%，同比减少2.5%；卓创数据显示，环比减少2.5%，同比增加3.6%。晓明股份2025年1月销售2，634万羽，环比减少6.90%，同比增加71.24%。需要说明的是，1月节假日天数较多，有效工作日较少，因此月度总量环比减少，但1月日均补栏水平要高于12月。

　　补栏情绪略有减弱，但补栏量依然维持高位

• 因2025年蛋鸡新增扩建产能逐步投产，加上祖源缺口，鸡苗供应持续紧张，因此鸡苗价格自去年12月以来一直维持高位，春节之后因现货价格低于预期，市场补栏情绪减弱。截止到2月21日，鸡苗价格为4.53元/羽，较上周同期减少0.03元/羽，为同期近几年新高，预期2月鸡苗补栏量维持同期高位。目前企业排单至5月中下旬，种蛋利用率多在80%-100%，种蛋利用率达到历史极值。

　　淘鸡量环比增加，淘鸡日龄呈现回落趋势

• 截止2月21日，淘汰鸡当周出栏量37.14万只，环比增加5.3%，同比增加5.6%；上周平均淘汰日龄534天，较前一周减少1天。春节之后蛋价不及预期，加上饲料价格上涨，导致多数养殖企业处于亏损阶段，养殖单位淘鸡情绪较为积极，但下游农贸市场销量不佳，叠加部分屠宰厂尚未开工，整体收购量有限，因此淘汰鸡价格持续下降。整体来看，随着现货价格低于预期，养殖端淘鸡节奏或将加快，淘汰鸡价格或将继续下跌。

　　养殖成本环比增加，养殖利润开始亏损

•  截止2月26日，蛋鸡养殖成本为3.53元/斤，较春节前增加0.11元/斤，饲料成本为3.13元/斤，较上周同期增加0.11元/斤。春节之后玉米、豆粕饲料原料现货价格震荡上行，特别是豆粕现货价格涨幅较大，导致饲料成本及养殖成本较春节前增幅较大，养殖利润在春节后已经亏损，边际利润也在盈亏边缘。

　　需求端及库存分析

　　鸡蛋销量触底反弹

• 本周Mysteel农产品对全国五个代表销区市场进行数据监测统计，上周鸡蛋销量为5564吨，较上一周环比增加 187.87%。元宵节后随着学生开学，务工返城，团餐需求增加，主销区销量大幅上涨，本周随着复工复产企业增加，下游二批、三批补货需求加大，市场销量基本回到正常水平，整体看，周内销区需求有所恢复，销区销量增加明显。预期下周销量将整体呈现稳定趋势。

　　流通库存快速累积

• 截止到2月26日，流通环节库存为1.97天，较上周同期减少0.53天；生产环节库存为1.69天，较春节前期减少0.3天。上周下游终端市场开始补货，加上低价促销，市场去库存节奏较快。

　　鸡蛋基差及期货合约分析

　　2505合约基差小幅反弹

• 本周近月合约期货价格跟随现货价格反弹，但反弹幅度略小于现货，因此2503合约基差小幅反弹，截止到2月26日，2503合约基差为48。2503合约即将进入交割月，在市场预期供应充裕的情况下，2503合约震荡反弹，透支了交割月内的反弹空间，也侧面说明多头对3月现货价格挺价情绪较强，当然里面也可能包含投机因素所在。

• 因2505合约处在需求淡季，市场预期上半年供需也相对宽松，而2505合约并没有像往年的05合约贴水，截至到2月26日，盘面基差为87，整体呈现平水，后期跟随现货价格震荡波动。关注3月现货价格能否挺价，若坚挺将支撑2505合约偏强震荡。

　　（转自：紫金天风期货研究所）