（来源：华龙证券研究）

朱金金  策略分析师

事件：

2025年2月25日，市场主要指数呈现调整，其中上证指数跌幅为-0.80%、上证收益指数跌幅为-0.80%、沪深300指数跌幅为-1.11%。

观点：

市场在全国“两会”前存在一定的日历效应。复盘近十年“两会”前五个交易日市场表现，市场总体上上涨的概率较低，上证指数上涨概率为40%，万得全A上涨概率为50%。中小盘指数的上涨概率略高，但若调整，跌幅可能略高于大盘指数。从近十年主要指数历次下跌的均值来看，在全国“两会”前五个交易日，市场即使调整，整体的调整幅度或较为有限。

热点板块表现分化带动市场走弱。热点行业如传媒、计算机等调整幅度较大，金融、周期等权重板块走弱也影响了周二市场的整体表现。热点板块的涨幅主要为节后市场贡献，涨幅较大的板块包括计算机、机械设备、电子、汽车、通信、传媒等，主要集中于科技创新和先进制造业。热门板块尽管有所调整，但整体仍在盘中表现较为活跃，且未出现整体调整，其中机械设备、汽车仍有较好表现，主要细分行业分布于人形机器人、低空经济。热门板块调整主要为短期估值较快上升引发的情绪面波动导致，但同时也需要关注后续业绩预期的支撑，总体上存在较高景气度预期的科技创新、具备行业前景的先进制造相关细分方向仍是市场关注重点。

市场对于基本面数据验证或存在期待。2月官方制造业PMI数据即将公布，数据变化可能对市场情绪面产生一定影响，因此市场或在等待数据落地，在这之前对市场风险偏好有所影响。从历史市场表现与制造业PMI数据比较来看，因制造业PMI实际上对于基本面变化有较强的指示作用，制造业PMI数据走势影响市场关于基本面的预期。1月制造业PMI为49.1%，景气度有所回落，尽管主要为季节性因素导致，但对市场的情绪面还是有所影响，1月初市场叠加外部不确定负面因素影响出现短期较大幅度调整。因此2月制造业PMI数据变化成为市场关注点。

投资建议。短期来看热点板块有所降温，基本面数据有待验证，市场出现一定的观望情绪，引发市场震荡，但政策宽松预期较强，基本面预期将进一步好转，政策引导中长期资金入市，成交量近期也明显回升，总体将稳定市场预期，阶段调整或为后期布局迎来较好的机会。根据历次两会前五个交易日的涨跌规律，结合近期市场热点主要还是围绕新质生产力方向展开，行业可重点关注国防军工、机械设备、电力设备等科技创新和先进制造领域；主题重点关注：低空经济、人形机器人等方向。

风险提示

(1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。

(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。

(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。

(4)日历效应周期不明显风险。历史行情表现存在一定的日历效应，但周期性表现存在不确定性风险。

(5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若关税加征超预期，可能会引发全球经济衰退风险。

(6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。

本文摘自报告：《A股投资策略点评报告 ：市场对于基本面数据验证或存在期待》

报告发布日期：2025年2月26日

报告发布机构：华龙证券

策略分析师  朱金金：S0230521030009