出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，“吉比特广州团队解散”的消息在网络上流传开来。有网友表示，广州吉比特只有一个项目，最终因为项目营收不佳，项目组被裁。

　　对此，吉比特官方回应称，广州公司的确有项目结项，相应有人员变动。后续广州子公司仍将持续运营，如果有合适的制作人和团队，依然会考虑引入。

　　近年来，吉比特游戏产品“青黄不接”的困境凸显，核心IP《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水大降，倾力打造的新品《问剑长生》公测不久下载量断崖式下滑，未来流水贡献是否稳定存疑。

　　由此看来，部分团队遭裁撤也在意料之中。去年官宣业务战略调整后，公司能否挽救业绩颓势？

　　老IP衰退与新作乏力

　　公开资料显示，吉比特成立于2004年4月，于2017年1月在上海证券交易所上市。

　　近年来，公司业绩持续承压，并未出现明显好转迹象。

　　2021年、2022年、2023年、2024年-9月（以下简称“报告期”），公司分别实现营业收入46.19亿元、51.68亿元、41.85亿元和28.18亿元，分别同比变动68.44%、11.88%、-19.02%和-14.77%；实现归母净利润14.68亿元、14.61亿元、11.25亿元和6.58亿元，分别同比变动40.34%、-0.52%、-22.98%和-23.48%；实现扣非后归母净利润12.26亿元、14.68亿元、11.19亿元和6.13亿元，分别同比变动36.24%、19.79%、-23.79%和-25.54%。

　　近年来游戏行业黑马频出，但吉比特仍在“啃老本”。一方面，支撑公司营收的三款老游戏已上线多年，随着生命周期衰退流水持续下滑；另一方面，自2021年以来，公司久无爆款，新品收益远不达预期难挑大梁。

　　需要指出的是，公司营收高度依赖《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》三款核心产品，2024年上半年，合计为公司贡献了近七成的营收。

　　近年来，三大支柱产品生命周期拐点凸显，其中，《问道》端游2006年上线至今已持续运营19年，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别于2016年4月、2021年2月上线，上线至今也有9年和4年之久。

　　2024年前三季度，上述三款游戏合计总流水达29.72亿元，同比减少17.19%。其中，《问道》端游流水为8.81亿元，同比增长7.71%；《问道手游》与《一念逍遥（大陆版）》流水分别为16.12亿元、4.79亿元，分别同比下滑14.13%、46.4%。

　　根据七麦数据，iPhone系统上，《问道手游》2024年预估收入4043.87万美元（折合人民币2.94亿元），上年为5104.21万美元（折合人民币3.71亿元），同比下滑20.77%；《一念逍遥（大陆版）》2024年预估收入2005.52万美元（折合人民币1.46亿元），上年为5013.99万美元（折合人民币3.64亿元），跌幅近六成。

　　具体来看，《问道》端游依赖经典IP及文化联动（如紫禁城合作）维持增长。年初，端游推出经典联运数字大服“2024”，反响热烈，随后推出的周年大服“道十八”、联运时间版年度大服“甲辰”以及全新资料片“1.77神游八荒版本”等，均获得了不错的反馈；7月与紫禁城开展联动，首个十阶坐骑“天机威武”正式上线，为玩家生态注入了新的动力。

　　《问道手游》年内相继推出了夏日服、七夕等节日活动，并附上大量的福利以保持对玩家的吸引力，但从榜单成绩来看，在后半段时间，整体呈现缓慢下滑的趋势。

　　《一念逍遥（大陆版）》在今年表现也比较乏力，大致维持在iOS游戏畅销榜TOP60左右，仅零星几日闯进Top30的头部位置。

　　新品方面，2024年上线的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等均未实现盈利；《重装前哨》上线初期因技术问题口碑崩塌，不少玩家反馈该款游戏卡顿和崩溃、剧情冗长等，截至目前steam总体评测为“褒贬不一”，好评率仅有67%。

　　2024年9月，吉比特发布《2024年第一次临时股东会会议自由讨论环节发言纪要》，董事长卢竑岩的发言隐隐透露出公司的未来规划：一是集中资源投入头部产品里，二是表现出对运营工作的重视。

　　关于老产品，卢竑岩对《一念逍遥》的后续发展持悲观态度，其在投资者问答环节上表示，《一念逍遥》的流水在产品的下降周期不可能有大的增长，再加上项目组的工作重心有一定调整，因此未来流水应该会进一步下滑。卢竑岩也强调“不是流水放在首位，尽量维持住产品的DAU（日活跃用户数量）”。

　　关于新品《问剑长生》和《杖剑传说》，卢竑岩谈到“从测试数据和个人感受来看，我认为这两个产品目前的数据表现都比较平庸”，并指出前者和《一念逍遥》相比差异化还是不够明显，设计相对来说不够大胆。

　　根据七麦数据，《问剑长生》上线初期热度较高，维持在iOS游戏畅销榜top20左右，但随着玩家新鲜感逐渐消散，迅速跌至30名开外。

　　业绩压力直接反映在资本市场。截至2月21日收盘，吉比特跌2.09%报237.51元/股，总市值171亿元。和2023年4月的高位相比，公司股价砍半，市值已缩水超200亿元。

　　游戏产品“青黄不接”，吉比特业绩下滑趋势未来或持续。

　　出海效果不佳 买量策略收紧

　　根据《2024中国游戏产业报告》，2024年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%，规模已连续五年超过千亿元，并再创新高。中国音像与数字出版协会第一副理事长、游戏工委主任委员张毅君称，现象级产品的出现让海外游戏市场大幅提升。

　　然而，吉比特游戏出海的效果却并不乐观。

　　2024年上半年，公司出海业务收入获得较大增长，但出现增收不增利。1-6月，境外营业收入合计2.55亿元，较上年同期增长113.77%，主要系上线了《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost：Infinity Siege（Steam 国际版）》等产品；利润端，截至本期末，境外游戏业务（考虑研发成本）整体尚未产生盈利。

　　对于公司境外业务，卢竑岩坚称“境外市场规模非常大，相当于是中国市场的两倍以上，因此我们肯定是需要持续投入的。目前，公司持续去做境外业务投入的决心和思路是没有变化的，只是没有取得特别好的成绩，在境外还没有特别具有竞争力的产品”。

　　随着市场环境的变化，买量已成为游戏厂商获取用户的主要手段，吉比特也不例外。

　　2021-2023年、2024年上半年，公司销售费用分别为12.74亿元、14.02亿元、11.27亿元、5.38亿元，分别占营业收入的27.57%、27.13%、26.94%和27.43%；其中，宣传费及运营服务费分别为11.9亿元、12.98亿元、10.23亿元和4.76亿元，占销售费用的比例分别为93.41%、92.58%、90.77%和88.48%。

　　从中可以看出，虽然公司近两年买量成本持续下滑，但费用率仍居高不下，造成盈利能力承压。

　　对于未来新产品吸量困难的问题，卢竑岩认为“如果是打动自己的产品，它不会是一个平庸的作品，也不用投入太多的精力去买量。以刚才谈到的《问剑长生》为例，之所以我认为它比较平庸，是因为它只能以买量为主，而这其实并不是我们想做的。真正能打动别人的作品，首先要能打动自己，然后打动对这个玩法、题材感兴趣的玩家们，他们知道的话就会来玩，不需要用很大的力气去买量。所以说，当开始需要去考虑买量成本高低的时候，就其实已经站在错误的边缘上了”。

　　在三季报业绩说明会上，对于后续游戏的制作，卢竑岩再次传递出一个观点“（制作人）做能够打动自己的产品”。他明确反对过度依赖买量策略，指出“若过分考虑买量成本，实则已偏离了创作初衷，即制作打动人心的产品”，并警示此举“已将项目置于错误的边缘”。

　　除买量策略收紧外，吉比特还计划收缩代理业务，专注自研产品。

　　据媒体报道，吉比特2024年11月的内部公告显示，公司将聚焦资源打造头部项目，预计每个地区最多一个大型新项目；同时，雷霆外部手游项目基本不再代理，专注自研以及有投资关系的产品，除非数据表现较好（预期首月1亿流水及以上）。

　　“我们不想牺牲长期的价值代价去追求短期利益。与其在同质化的市场中博取微薄的利润，不如集中资源打造真正可以产生影响力的爆款。”吉比特CTO（首席技术官）胡兆彬在2024年12月的一场论坛上分享称，兴趣导向和差异化将是吉比特未来的发力方向。

　　近日，二次元战旗游戏《异象回声》发布公告，宣布手游运营主体将于2025年4月15日从雷霆游戏变更为开发方苍火游戏。此次代理权的转让，也被外界解读为去年以来吉比特业务战略调整的一个有力例证。

　　能否突破组织惯性、加速创新落地，并在内容品质与商业化效率间找到新平衡点，将是吉比特未来需要花很长时间去解答的“考题”。