聚焦自免赛道的三生国健（688336.SH），又向关联方沈阳三生出售了两条肿瘤药物管线。

三生国健日前发布公告称，公司将向关联方沈阳三生转让旗下612（HER2靶向药物）项目和708（PD-1/TGF-β双靶点药物）项目两条药物管线。此次交易的对价包括首付款1.02亿元、里程碑付款及后续权利金。

三生国健和沈阳三生均由沈阳医药大佬娄竞控制。从股权关系上看，沈阳三生是三生制药（1530.HK）的全资子公司，且沈阳三生直接持有三生国健6.42%的股份，并通过上海翃熵、浦东田羽间接持有公司36.26%的股份。

在2020年上市前后，三生国健的业绩曾一度陷入低谷。此后，公司开始转变发展策略，聚焦自免业务，并将手中的肿瘤、眼科药物管线的权益逐步授权给关联方沈阳三生，以降低研发投入压力、回笼部分资金，进而推动业绩快速增长。2023年至今，三生国健三次向沈阳三生授权管线，累计取得首付款约7.58亿元。

左手倒右手，三生国健“减负”

此次三生国健授权给沈阳三生的两条管线均为抗肿瘤药物。

其中，612项目是一款抗HER2人源化单克隆抗体，该药物与其他的抗HER2单克隆抗体联用时可以发挥协同抗肿瘤作用，目前处于临床前阶段。708项目则是一款靶向PD-1和TGF-β的双特异性抗体，可通过重新激活淋巴细胞的抗肿瘤活性，达到治疗肿瘤的目的，目前该项目已取得IND临床批件。

在三生国健看来，此次交易对自身有两项好处。一是可以让公司更加专注于自免疾病及炎症领域的药品研发，巩固在自免疾病领域的市场地位。二是可以缓解公司的研发投入压力，增厚公司业绩。

三生国健成立于2002年，2020年在上交所上市，彼时，公司的核心产品为益赛普（TNF-α抑制剂），另两款产品健尼哌（CD25单抗）、赛普汀（HER2靶向药物）也先后上市。

但在公司上市前夕，2019年，多款TNF-α抑制剂被纳入医保，包括强生旗下产品欣普尼与类克、艾伯维旗下产品修美乐，而上述产品均为益赛普的竞品。加之健尼哌、赛普汀上市不久，仍待进一步放量，公司业绩开始出现下滑。

2019年至2021年，三生国健的营业收入为11.77亿元、6.55亿元、9.29亿元；归母净利润分别为2.29亿元、-2.17亿元、0.18亿元。

为了使业绩重回增长轨道，三生国健开始寻求转变。在上市之初，公司的研发管线涵盖自免、肿瘤、眼科等多条赛道。为了降低负担，公司选择未来专注自免领域药物研发，并开始逐步对外授权肿瘤、眼科等赛道的管线。

包括此次授权在内，自2023年以来，三生国健已经三次向沈阳三生授权管线。

2023年4月，三生国健与沈阳三生签署协议，一口气向将602、609、705三个抗肿瘤项目以及601A、707两个眼科项目授权给沈阳三生，对价为4.2亿元首付款以及后续权利金。此外，公司还将304R项目知识产权转让给了沈阳三生，对价为0.99亿元。

2024年6月，三生国健再度向沈阳三生授权了706、709、HBT-2002、QY-F10、QY-F11、QY-F07、QY-F02等7个项目，交易对价为2.36亿元首付款，以及里程碑付款和后续权利金。

连续转让管线，三生国健累计获得了7.58亿元的首付款，研发费用也得到控制。2022年及2023年，公司研发费用分别为3.13亿元、2.82亿元，分别同比下滑31.16%、9.89%。

在此背景下，三生国健的业绩也有所增长。2022年及2023年，公司分别实现营业收入8.25亿元、10.14亿元；归母净利润0.49亿元、2.95亿元。2024年业绩预告显示，年内，公司预计实现营业收入11.45亿元至12.28亿元，同比增长12.96%到21.14%；归母净利润7.00亿元至7.72亿元，同比增长137.73%到162.00%。

当然，三生国健2024年净利润规模大幅增长，除受研发费用降低、授权回款增加等因素影响外，也得益于其参投的瑞士生物制药企业Numab Therapeutics, AG发放了特别股息4.47亿元。

研发管线再分工

三生国健将专注自免领域

除减轻财务负担、提振业绩外，三生国健转让研发管线，也是为了专注于自免领域。

从全球范围来看，自身免疫疾病市场广阔。海通国际研报显示，由于该类疾病治疗人数多、往往需终身用药，目前该领域已成为全球第二大药物市场，新型疗法快速迭代。

而三生国健在自免领域积累颇多，公司首款上市产品益赛普就是一款自免药物，该产品是国内首个上市的全人源抗体类药物。该产品推出后迅速在国内市场中站稳脚跟。招股书显示，直到2018年，该药物仍占据着国内52.3%的TNF-α抑制剂市场份额。公司第二款产品健尼哌同样是自免药物，可用于预防肾移植引起的急性排斥反应。

随着三生国健开始转变研发思路，自免药物也成为公司研发管线中的主流。2024年半年报显示，目前公司研发管线中共有14个自免项目，较2023年同期增加8个临床新项目。其中包括4个临床三期项目，6个临床二期项目，2个临床一期项目。

而另一边，三生国健授权的项目将由三生制药的全资子公司沈阳三生接手。作为一家有着“中国安进”之称的生物制药公司，三生制药在药物研发上经验丰富。在接手上述管线后，三生制药将进一步推动其试验进程。

根据三生制药财报，目前部分从三生国健手中接手的管线已经有了新进展。

如眼科药物601A（抗VEGF单抗）项目已于2023年11月完成针对BRVO的临床三期试验受试者入组。抗肿瘤药物707（抗PD-1/VEGF双抗）项目已完成治疗晚期或转移性实体瘤患者的一期剂量递增临床试验，并于2024年上半年开展了单药一线治疗PD-L1阳性的非小细胞肺癌和联合化疗一线治疗晚期非小细胞肺癌的二期临床研究。

三生国健也在公告中表示，向三生制药授权管线后，有充足的资金保障，标的项目有望加快临床推进速度，早日实现上市目标从而增加公司收益。