美国券商TD Cowen渠道检查显示微软因潜在供应过剩而取消美国数据中心容量租赁。

分析师评论称，其渠道检查表明， 微软在数据中心方面做了以下调整：

1) 已取消了与至少两家私人数据中心运营商在美国签订的总计“几百兆瓦”的租赁合同；

2) 撤回了将资格声明（SOQ）转换为租约的计划；

3)已将其国际支出的很大一部分重新分配给美国；

TD Cowen周五在一份报告中说：“结合我们之前的渠道检查，这表明微软可能处于供过于求的状态。”

报告中写道：“我们最近的渠道检查表明，微软已终止与美国多个市场至少两家私人数据中心运营商的部分租约，总计数百兆瓦。我们的调查显示，在某些情况下，微软将设施/电力延迟作为终止租赁的理由。”

“回想一下，正如我们在2023年PTC总结中所强调的，Meta也是用这种手段取消了在美国的多个数据中心租约，而在我们的调查中得知，Meta随后取消了与元宇宙相关的480亿美元的资本支出计划（Meta随后在两周后将其资本支出指引下调 54亿美元）。”

“另外，我们的渠道检查显示，微软还停止将已协商并签的SOQ（数据中心租赁的前身）转换为已签署的租赁合同。目前，我们还不清楚这只是推迟将SOQ转换为租赁合同，还是彻底终止SOQ，不再将其转换为租赁合同。根据我们的核查，SOQ规定了租赁的条款和条件，并不构成租赁协议。然而，SOQ转换为签订租赁协议的比率接近100%，数据中心运营商以此作为开始数据中心建设的信号。此外，我们的渠道调查显示，微软也正在将其预计的国际支出的相当一部分重新分配到美国，这表明国际租赁正在大幅放缓。”

为什么会发生这种情况？

TD Cowen在报告中写道：“虽然我们还没有通过渠道调查了解为什么会发生这种情况，但我们的初步反应是，这与微软可能处于供应过剩状态有关。正如我们在最近从 PTC 获得的结论中所强调的那样，我们通过渠道调查了解到微软：

1. 放弃了多个市场中处于谈判初期/中期阶段的多个100MW交易；

2. 让规模更大的站点上的+1GW的意向书到期；

3. 放弃了在多个一级市场签约的至少五个地块；

当时，我们还强调，微软放弃的潜在数据中心容量规模以及撤回土地收购（支持核心长期容量增长）的决定，在我们看来，表明微软最初响应的主要需求信号已经消失，我们认为他们对容量需求的转变与OpenAI有关，最近的新闻报道似乎证实了这一点。

就这一点而言，请考虑以下情况：

微软是2023年和2024年上半年最活跃的容量承租人，当时它采购的容量与考虑了OpenAI工作负载增量的容量预测相对应。然而，我们认为，正如其决定暂停在威斯康星州建设数据中心（我们之前的渠道检查表明这是为了支持OpenAI）所表明的那样，它可能已经采购了一些容量，特别是在容量无法与云互换的地区，相对于其新的预测，该公司可能拥有过剩的数据中心容量。

这是我们对当前形势的解读，不过，随着我们进行更多的渠道检查，我们的观点可能会发生变化。”