价格乘以产能，简单按几下计算器就能估算出未来一段时间的净利润。在今年产品价格上涨的背景下，市场普遍给予周期股较高的净利润预期。 　　

　　市场人士表示，目前，周期性股价和大宗商品价格的走势正在分化，最赚钱的行情已经过去。股票的上涨逻辑将面临三季报考试。在市场结构分化的过程中，要关注中长期增长的品种。 　　

　　最赚钱的行情已过 　　

　　众所周知，周期性公司今年赚了很多钱，但一旦盈利达不到市场预期，结果就是股价大跌。 　　

　　10月8日晚间，山东海化发布三季报业绩预告。预计2021年前三季度净利润4亿-4.4亿元，去年同期亏损1.09亿元。但这一业绩预告并没有扭转山东海化近期的连败局面。10月11日，山东海化跌停。 　　

　　远兴能源的情况也差不多。10月11日，股价下跌3.65%。10日晚间，公司在三季报业绩预告中称，预计前三季度净利润为20.3亿元至21.3亿元，去年同期为亏损5288.28万元。 　　

　　与此同时，上述两家公司的产品——纯碱期货的期货价格仍在上涨。10月11日，纯碱期货合约盘中最高价升至3544元/吨，为上市以来最高。 　　

　　市场人士表示，从历史经验来看，当周期性股价偏离商品价格走势时，往往意味着最赚钱的行情已经过去。 　　

　　除了自身的业绩考验，周期股还得面对场内资金分流。“目前来看，2月份以来叠加估值的持续调整是合理的，三季报的落地有望带来价值股的估值切换。”浙商证券策略分析师汪洋表示，对于价值股来说，三季报的落地可能会带动估值切换价格。以2010年以来各行业上涨概率为统计口径，四季度银行、家电、食品饮料等价值股上涨概率较高。背后的原因是价值股作为盈利相对稳定的品种，随着三季报的逐步披露，开始切换估值。 　　

　　10月11日，招商银行、平安银行等低估值股票大涨。 　　

　　三维度看后市 　　

　　对于周期股的后市走势，机构人士表示，要从不同的时间维度来看。看短期供需(景气)和三季报支撑，中期宏观经济(GDP增速)和四季报预期，长期“双碳”政策推动行业分化。 　　

　　短期来看，行业供求和政策调整会影响周期性股票的价格，但短期来看，决定股价的仍然是景气度。如果景气度能被三季报验证，后市仍有反弹需求。中期需要考虑2021年的高性能。基数效用导致2022年业绩增长有限。长期来看，“双碳”政策会导致周期股的分化。“双碳”政策代表了长期的政策趋势，将改变能源和产业结构。但在过渡期内，传统能源仍将发挥重要作用，可能因多种因素面临短缺局面。 　　

　　回顾这个周期性的股市，内部结构可以分为两类。一个是黑色系列，传统工业金属和一些化工品。他们的上涨起点是由涨价和利润驱动的。另一类是小品种的能源金属，如锂、钴和镍。他们跟着电动汽车的大浪潮，估值先行带动，然后才是业绩催化和验证。 　　

　　对于后者，业内人士表示，市场关注点从其纯周期性转向背后的新能源属性，产业趋势的重要性大于纯宏观波动，长期增长成为主要投资逻辑。