（来源：一棵大松树）

CDMO 2026H1分析：复杂分子能力重要性提升，大单品放量带动行业趋势

景气度：新药投融资环境好转，国产分子出海热度持续

2025年起中国CDMO企业业绩加速增长，核心因素包括：（1）国产创新药出海蓬勃发展，国内订单加速恢复，且相关CDMO企业有望伴随药品出海，加速切入到全球巨头的供应链体系中；（2）海外新药投融资持续恢复，2026年起大额并购带动XBI指数持续上涨，海外景气度持续。

国内CDMO企业收入指引普遍上调，在手订单快速增长

CDMO 行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，多家公司通常在年报公布次年业绩指引，并随着订单情况在季报或中报调整全年的业绩指引。药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物（H）、药明合联（H）等CDMO企业2026H1表现亮眼，在手订单增速维持高增长，普遍上调全年收入指引。我们看好在手订单持续增长下，CDMO企业业绩增速有望持续。

复杂分子能力重要性提升，季度间发货波动变大

随着重磅交易涌现、项目加速进入临床后期及获批，行业正在进入一个新的阶段：复杂分子加速迈向 “产业化验证”。行业已经证明复杂分子能够创造明显的创新价值。真正决定复杂分子能否实现商业化成功的，是生产阶段能否同时兼顾质量、速度和成本的“不可能三角” 。这不仅需要先进工艺，更需要对分子特性、关键质量属性和规模化生产风险的系统理解。因此，我们认为后续拥有领先技术的头部CDMO公司有望持续受益于复杂分子加速迈向 “产业化验证”的阶段，业绩有望加速增长。

相关标的：药明康德、药明生物（H）、药明合联（H）、凯莱英、康龙化成、普洛药业

全球经济政治形势风险、医药研发服务市场需求下降的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、汇率风险、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议

证券研究报告：《天风证券（维权）-天风医药细分领域分析与展望 （2026H1）：CDMO行业及个股2026中报回顾与展望》

对外发布时间：2026年09月11日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：

杨松     SAC执业证书编号：S1110521020001

刘一伯  SAC执业证书编号：S1110525080001