主营业务基本面持续向好

2026年上半年，小商品城营业总收入首次突破百亿大关，达到102.82亿元，同比增长33.30%，归母净利润19.79亿元，同比提升17.05%，核心经营指标延续稳健向上态势。营收增长核心来自两大驱动：全球数字贸易中心配套写字楼与商业街交付确认12亿元新增收入，商品销售收入同比大增9.18亿元，主业增长动能充足。

报告期内三大核心生态协同推进：商品展示交易生态中，第六代旗舰市场全球数字贸易中心日均客流超6.6万人次，境外客商日均到访7000人次，68%商户拥有自主品牌或IP授权，IP服务中心已集聚迪士尼、三丽鸥等185个知名IP资源。市场端新媒体营销曝光超2亿次，举办超百场贸易促进活动，累计吸引120万增量买家，91.9%的外贸订单单笔金额低于1万美元，小单化、柔性化贸易特征持续深化，超70%商户已布局线上交易渠道。 市场支持服务板块表现亮眼，会展业务上半年实现营收8192万元，同比增长11.36%，净利润2485万元，同比大增45.66%，累计举办30余场展会，展览总面积超65万平方米，吸引专业买家到访超100万人次，意向交易额突破100亿元，北交所上市筹备工作稳步推进；酒店业务实现营收1.81亿元，同比增长5.67%，多业态协同运营效率持续提升。 贸易履约服务生态全球化落地加速，上半年新增14个海外项目，包括1个海外子市场、6个海外前置仓、3个海外展厅等，坦桑尼亚义乌市场正式落地运营覆盖东非区域市场。义乌综合保税区上半年进出口额达453.04亿元，同比大幅增长59.3%，在全国161个综保区2025年度绩效评估中排名较上年跃升31位，15家头部跨境电商平台全部入驻，落地15个年进口额超亿元的品牌中心仓。

核心盈利质量稳步提升

上半年公司盈利能力保持稳健，期间费用结构持续优化，研发投入同比大增188.41%，数字技术研发落地成果显著，财务费用同比实现100.74%的降幅，受益于有息负债规模持续压降，利息支出同比大幅减少。加权平均ROE达8.28%，较上年同期提升0.25个百分点，资产负债率维持48.61%的健康水平，长期偿债能力极强，利息覆盖率高达73.34倍，较上年同期增长193.71%，财务安全边际极高。

利润结构健康现金流韧性充足

上半年公司扣非净利润占归母净利润比例达92.1%，主业盈利贡献占绝对主导，非经常性损益合计仅1.56亿元，主要来自交易性金融资产公允价值变动收益。期末货币资金余额达33.59亿元，整体流动性充裕。2025年同期全球数字贸易中心租金集中到账带来高基数，导致本期经营活动现金流阶段性为负，剔除该一次性因素后核心业务现金流仍保持稳健，整体利润质量处于行业优秀水平。

收入结构清晰 高毛利业务贡献突出

从收入结构来看，公司核心业务板块贡献突出，商品销售、市场商铺使用及配套服务两大核心板块合计占总营收的76%，成为业绩增长的核心压舱石。其中中国小商品城商铺使用及配套运营服务板块毛利率高达76.99%，23.67亿元的营收仅对应5.45亿元的成本，为公司贡献超18亿元毛利，是核心现金牛业务。区域布局上境内业务实现营收101.92亿元，占总营收比重达99.13%，海外业务营收8927.53万元，海外市场拓展稳步推进。时点确认收入71.66亿元占比69.7%，时段确认收入31.16亿元占比30.3%，商铺租赁等持续性服务类收入占比稳步提升，现金流稳定性进一步增强。

费用端管控成效显著，上半年财务费用实现由正转负，主要得益于利息收入大幅增长、利息支出同比大降58.7%，叠加外币汇兑收益432.35万元，财务端反而形成正向收益，凸显公司充沛的资金实力和极低的融资成本优势。研发投入同比大增188.4%至2850.88万元，其中资本化研发支出4299.26万元，重点投向Chinagoods平台、支付系统核心迭代等数字贸易核心项目，技术壁垒持续筑牢。

资产质量优异 大额预收款锁定未来业绩

公司利润含金量充足，上半年存货规模从期初的23.85亿元大幅下降至14.09亿元，同比下降40.9%，其中产成品从10.61亿元锐减至2.81亿元，库存去化效率极高，且无任何存货跌价准备计提，库存资产质量优异。应收账款账面余额4.37亿元，其中92.84%的应收账款为信用风险特征组合类，1年以内账龄占比89.2%，组合类坏账计提比例仅2.13%，整体坏账风险极低。其他应收款账面余额1.58亿元，坏账准备余额仅323.92万元，回款情况良好。

值得注意的是，公司合同负债余额高达75.65亿元，其中商铺使用费预收款40.60亿元，商品预收款24.97亿元，房产预售款5.42亿元，大额预收款为未来业绩锁定提供了坚实支撑，当期确认的期初合同负债对应的收入达45.21亿元，已锁定的未来业绩转化效率极高。

核心资产家底雄厚 产能利用率维持高位

公司核心不动产资产价值凸显，期末投资性房地产账面价值达57.96亿元，固定资产账面价值75.40亿元，无形资产中土地使用权账面价值77.23亿元，三类核心经营不动产资产合计超210亿元，且无任何减值计提，核心市场物业全部处于满租运营状态，产能利用率接近100%，持续稳定产生现金流。 核心在建项目稳步落地，全球数字贸易中心累计已投入67.28亿元，T3-T7五栋高层商业建筑完成交付，数字贸易港正式投运，剩余超高层T1、T2主楼钢结构吊装与幕墙安装按计划推进。总投资96.23亿元的全球服务贸易中心一期项目已完成50%土方与支护工程，为后续长期业务拓展储备充足空间。国际商贸城五区南项目同步启动建设，打造“进出口转口一体化、贸产城服务、商文旅体验”三大核心平台，未来将进一步提升单位面积产出效率，打开新的利润增长曲线。

在建工程规模从期初的1.87亿元大幅增长至3.99亿元，其中“一带一路”创新中心项目投入1.69亿元，全球服务贸易中心项目投入1.22亿元，两大核心新基建项目稳步推进，为未来业务扩张打开空间。上半年固定资产折旧计提2.81亿元，投资性房地产折旧摊销1.34亿元，资产维护状态良好，无闲置资产情况。

研发技术壁垒持续筑牢

上半年公司研发总投入7150.15万元，同比大增239.6%，其中4299.26万元研发支出资本化，形成AI独立站、AI智能翻译器、大语言模型虚拟员工等8项核心数据资源无形资产，合计账面价值2738.71万元，数字贸易底层技术布局逐步完善。“世界义乌”商业大模型完成对话算法与多模态内容生成算法双备案，累计用户突破6.5万人，上线“数据洞察”“电商链接”等25款AI应用，累计服务超30万用户。行业首创跨建筑跨走廊AI导航小程序，覆盖国际商贸城全部5个区与全球数字贸易中心，商户找店效率提升70%。 支付业务板块Yiwu Pay上半年跨境支付交易额突破25.1亿美元，新增中国香港MSO与TCSP双牌照，落地全国首个跨境电商场景数字人民币到账业务，覆盖179个国家和地区，支持29种主流货币收付。物流板块子公司智捷元港上半年完成8万TEU货运量，同比增长11%，累计总运量突破40万TEU，成为金华首家获得国际班轮运输资质的本土跨境供应链企业，具备独立规划航线、协调船期的全流程运营能力。 旗下3家核心数字子公司均享受高新技术企业15%所得税优惠税率：义乌小商品城大数据公司2025年新获高企资质，有效期至2027年；快汇通支付2024年获高企资质，有效期至2026年；义乌购电商2023年获高企资质，2026年重新认定后继续享受优惠，数字业务板块税负优势显著，盈利能力进一步释放。

行业高景气下增长确定性凸显

2026年上半年义乌全市进出口总额达4864.2亿元，同比增长19.9%，其中对非洲、东盟进出口分别大增42.7%、63.5%，市场采购贸易模式出口3472.5亿元，同比增长16.4%，行业整体处于高景气上行周期。公司作为全球小商品贸易核心枢纽平台，深度受益于贸易数字化、全球化双重红利，H股上市申请已正式提交港交所，国际化资本平台建设稳步推进，长期成长空间进一步打开。 整体来看小商品城当前基本面扎实，数字贸易全链路服务能力持续落地，全球化网络布局逐步成型，手握超75亿元预收款为后续业绩提供坚实支撑，核心物业现金流源源不断，新基建项目稳步落地，叠加数字业务第二增长曲线逐步成型，业绩增长确定性远超市场预期，长期投资价值凸显。

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