转自：期货日报

目前，A股上市公司2026年半年报已披露完毕。从半年报披露的信息看，2026年上半年油脂行业经营明显分化：既有企业营收与净利双增，也有企业营收大幅萎缩、净利下跌九成。

盈利表现为何大相径庭？物产中大产业研究部相关负责人告诉记者，今年上半年油脂定价逻辑发生了根本性切换。在欧美生物柴油政策定调后，油脂的工业需求占比持续提升，植物油定价从“食用逻辑”转向“能源逻辑”。与此同时，全球油脂贸易格局也随之改变，我国成为全球油脂的价格洼地，豆油成为我国净出口品种。

在这一背景下，产业链不同环节的企业面临的处境天差地别。上述负责人解释称，压榨厂为上半年最大的受益者，由于榨利表现良好，纯套保或裸敞口模式下油厂均可获得较好的收益。但进入下半年，受四季度船期影响，进口利润转差，纯套保模式下油厂采购承压。中小油厂选择降低开机率以等待机会，大型油厂则通过盘面操作减少亏损以保障开机率。

植物油进口商抓住了印尼出口政策变化带来的棕榈油套保采购机会。而下游包装油企业成为这轮油脂价格上涨中最被动的环节：原料大幅涨价，但公司产品提价缓慢，销售也缺乏动力。

方正中期期货农产品分析师王亮亮也认为，油脂行业业绩分化的主要原因在于，原料成本冲击的差异化与企业应用风险对冲工具情况的不同。原料敞口越集中、套保能力越弱、品类越单一的企业，业绩受损程度越深。

道道全的半年报是上述判断的典型样本。该公司上半年营收微增2.59%，归母净利润却从去年同期的1.81亿元骤降至1686万元；原材料成本为24.62亿元，同比增长10.61%，占营业成本比重超过90%。

道道全总经理助理兼采购总监韩文学告诉记者，全球油料市场供应并不短缺，国内油脂需求也相对疲软，但受地缘冲突与国际生物柴油政策影响，国际油料价格持续攀升。国内油厂的大豆、菜籽等油料主要依赖进口，一线人员明显感受到油脂油料价格上涨带来的采购压力。

面对成本压力，道道全采取“随用随点”模式开展套保操作。公司提前几个月签订远期采购合同，锁定升贴水，确保货权并保障供应。

值得注意的是，道道全在发布半年报的同时，也修订了套期保值内部控制制度，并新增豆油、豆粕、菜油、菜粕的商品期权作为套保品种，可循环使用保证金最高不超过3000万元。这是公司从单一期货套保向“期货+期权”组合套保升级的信号。

“对于期权，公司目前还处于尝试阶段。我们希望通过‘期货+期权’的组合，丰富套保工具，增厚销售利润，降低资金使用量。”韩文学说。

物产中大产业研究部相关负责人也认为，国内油脂加工企业在期货套保、基差贸易应用方面已经比较普及和成熟，但对期权的使用还不多，目前期权处于头部企业先行使用、其他企业观望试行的阶段。在他看来，期权工具将会成为下一阶段行业风控升级的主战场，未来头部企业会逐步把期权策略嵌入长协贸易。

编辑：吴郑思