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　　出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。

　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。

　　太平洋自营固定收益类证券/净资本比值最低

　　具体到自营业务，44家券商2026H1自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）合计1700.5亿元，同比增长49.28%，占营业收入的比例为45.32%，是最大的收入来源，即业绩最大“胜负手”。中信证券的自营收入最高，国盛证券最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）；招商证券收入增速最高，国盛证券的收入增速最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）。红塔证券自营收入占比最高，中银证券占比最低。

　　从投资收益率（按照“自营业务投资收益率=自营业务收入/（期初金融投资+期末金融投资）/2”的公式计算，下同）角度分析，长江证券2026年上半年投资收益率最高，国盛证券投资收益率最低（如果不算国盛证券，中银证券最低）。

　　从权益、固收细分科目看，首创证券2026年上半年自营权益类证券及证券衍生品/净资本的比例最高，国海证券最低；申万宏源自营固定收益类证券/净资本比例最高，太平洋最低。国金证券固收类/权益类证券比例最高，华林证券最低。

　　值得关注的是太平洋，尽管2026年上半年自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例（50.95%）在43家上市券商（东方财富无此数据）中最低，自营权益类证券及证券衍生品/净资本排名倒数第三，自营业务规模整体偏低。即便如此，公司权益类投资收入还是为负值。

　　2026年上半年，太平洋证券投资业务整体实现营业收入1.44亿元，较上年同期减少0.59亿元，同比下降29.14%；实现营业利润1.01亿元，较上年同期减少 0.63亿元。其中，权益类投资业务实现营业收入-7092.69 万元，实现营业利润-7526.43 万元；固定收益类投资业务实现营业收入21458.74万元，实现营业利润17608.96万元。

　　太平洋坦承：“报告期内，公司权益类投资业务动态调整仓位，但未能抓住市场主线，经营业绩不佳。”

　　这个解释恰恰暴露了问题本质。 2026年上半年，A股市场主线行情明确，大量券商通过精准布局实现了自营收入的大幅增长。太平洋证券不仅没抓住机会，反而出现巨额亏损，投研能力或存在短板，或者投资策略有待改进。

　　投行利润为负 资管业务收入涨规模跌

　　2026年上半年，太平洋投行业务实现营业收入3084.13 万元，较上年同期减少498.13万元，同比下降13.91%；实现营业利润-1433.71万元，较上年同期减少349.03万元，利润率为-46.49%。

　　太平洋投行业务不仅不赚钱，还在亏钱。

　　2026年上半年，太平洋资产管理业务实现营业收入0.45亿元，同比增长49.86%，是增速最高的业务板块。

　　然而，太平洋资管规模却在萎缩。截至报告期末，公司资管规模合计124.91亿元，较上年末减少9.36%。其中，单一（定向）产品管理规模下滑65.3%，资产证券化管理规模下滑16.49%。

　　“增收不增规模”，说明资管业务的收入增长更多来自业绩报酬而非管理费规模的扩张，这种模式的可持续性待考。一旦市场转弱，资管收入能否继续增长存疑。

　　营收、净利润在上市券商中垫底

　　2026年上半年，太平洋证券实现营业收入6.88亿元，同比增长11.85%；归属于母公司股东的净利润1.44亿元，同比增长19.14%。

　　在44家上市券商中，太平洋证券的营收和净利润均排名倒数第一，重要原因是业务结构的失衡与核心业务的竞争力缺失。

　　从收入构成看，公司六大主营业务中，证券经纪业务贡献3.67亿元（占比53.3%），证券投资业务贡献1.44亿元（占比20.9%），信用业务贡献0.75亿元（占比10.9%），资产管理业务贡献0.45亿元（占比6.5%），投资银行业务仅贡献0.31亿元（占比4.5%）。

　　公司营收中，证券经纪业务（53.3%）和证券投资业务（20.9%）合计占比超过74%。这两项业务都与市场行情高度相关，经纪业务依赖交易量，自营业务依赖投资收益。当市场向好时，公司能获得增长；一旦市场转弱，业绩或将面临双杀。

　　而投行和资管收入规模较小，占比较低，投行利润还为负值。这种业务结构，注定了太平洋难以穿越市场周期。当头部券商凭借投行、资管等多元化业务实现非线性增长时，太平洋证券仍高度依赖佣金收入和市场行情。