贵州茅台总市值约1.62万亿元，反超宁德时代的约1.61万亿元。这是时隔近一年后，“中国酒王”重新站上“新能源王”的肩头。 但市值排位只是表象。当“电池茅”遇上“茅台本茅”，一个更本质的问题浮出水面：谁才是A股最会赚钱的公司？

文丨金融八卦女作者：见山

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9月初，A股上演了一场颇具象征意义的市值更迭：贵州茅台总市值约1.62万亿元，反超宁德时代的约1.61万亿元。这是时隔近一年后，“中国酒王”重新站上“新能源王”的肩头。 

但市值排位只是表象。当“电池茅”遇上“茅台本茅”，一个更本质的问题浮出水面：谁才是A股最会赚钱的公司？ 

答案并不像表面数字那么简单。 

1.

/ 盈利规模：

茅台的“慢”与宁德的“快” /

从2026年上半年的财报数据来看，茅台和宁德时代在净利润绝对值上几乎打成平手。 

贵州茅台2026年上半年实现营业总收入922.78亿元，归母净利润445.17亿元，同比微降1.95%。宁德时代同期实现营业收入2769.17亿元，归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。 

445.17亿对432.84亿，茅台以不到13亿元的微弱优势胜出。但关键在于：茅台以不到宁德三分之一营收的体量，赚到了与之相当的利润。这背后，是两种截然不同的盈利逻辑。 

拉长到2025年全年，格局更为清晰。茅台全年归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%；宁德时代全年归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%。茅台在盈利总量上依然领先，但宁德时代的追赶速度惊人——一年间净利润差距从约100亿元收窄到半年内的十几亿元。 

2.

/ 茅台“碾压式”的护城河 /

比利润规模更能说明“谁会赚钱”的，是赚钱的效率。 

茅台的毛利率长期维持在90%左右，2026年上半年毛利率为89.56%。这意味着每100元收入中，有近90元是毛利。宁德时代2026年上半年整体毛利率为23.93%，同比还下降了1.09个百分点。 

一个更直观的对比来自2024年三季度的数据：

彼时茅台毛利率91.05%、净利率51.11%，而宁德时代毛利率31.17%、净利率15.01%。茅台的净利率是宁德时代的3.4倍。

净利率的天壤之别，揭示了“会赚钱”的第一层含义：茅台靠的是品牌溢价和不可替代的消费品属性，产品供不应求、定价权极强；宁德时代则在锂电产业的激烈竞争中以规模和技术取胜，毛利率被行业周期和下游车企压价双重挤压。 

宁德时代并非没有意识到这一点。2026年上半年，其储能电池系统收入同比增长87.54%，毛利率23.96%；电池材料及回收业务毛利率27.04%，同比提升5.81个百分点。但这些“第二曲线”尚未能从根本上改变公司整体的盈利结构。 

茅台看似“躺赚”，2026年上半年却交出了净利润负增长的答卷。这是其市场化改革的“阵痛”。 

据财报显示，茅台2026年上半年直销渠道实现营收519.62亿元，其中“i茅台”数字营销平台收入402.64亿元，同比增长274.18%，占营业总收入的比重达43.63%。 

这正是茅台管理层主动为之。公司此前表示，本轮改革要将产品体系回归“金字塔”，所有产品价格全面“随行就市”适配真实消费，消除过去高速增长积累的结构性矛盾。短期看，这导致了“增收不增利”——2026年上半年营收微增1.3%，但归母净利润下滑1.95%。 

据半年报显示，茅台2026年二季度营收、净利润同比分别下降5.14%和6.91%，税金及附加同比增长5.31%，高于营收增幅，其中飞天提价导致消费税计税基价提高是重要因素。 

这并非衰退信号，而是改革阵痛——主动出清历史包袱，换取长期健康。 

宁德时代的成长性则仍在兑现。据财报显示，宁德时代2026年上半年归母净利润同比增长41.98%，动力电池系统收入1921.25亿元、储能电池系统收入532.61亿元双双高增。 

但高增长背后亦有隐忧：经营现金流净额602.17亿元，同比仅增长2.61%，与利润增速严重背离；汇兑损失导致财务费用由-58.22亿元变为-6.31亿元，直接吞噬利润约51亿元；存货余额1308.19亿元，较上年末增长38.4%。 

3.

/ 谁更会赚钱？答案取决于视角/

“会赚钱”的另一面，是赚了钱之后如何分配。 

茅台将八成利润回馈股东，宁德时代则将五成分红，另一半用于再投资——这也反映了两家公司所处生命周期的差异：

茅台是成熟期的“现金牛”，宁德是成长期的“扩张者”。 

从盈利效率看，茅台是无可争议的“赚钱之王”。90%毛利率、50%净利率，在A股乃至全球消费品公司中都是顶级存在。 

从成长速度看，宁德时代展现了更强劲的动能。42%的利润增速、55%的营收增速，让市场愿意给予新能源赛道更高的想象空间。 

从回馈股东看，茅台以79%的分红率完胜。 

本质上，这是一场“极致护城河”与“极致成长性”的对话。茅台赚的是“确定性”的钱——品牌护城河和不可复制的稀缺性，让它能以极低成本创造极高价值。宁德时代赚的是“趋势性”的钱——站在能源革命和电动化的时代浪潮上，以规模效应和技术迭代持续扩张。 

2026年9月，市场给了茅台更高的市值溢价，或许是资金在经济不确定性中重新拥抱确定性。但宁德时代对茅台的追赶，并不会因为市值的此消彼长而停止。 

谁更会赚钱？如果问的是“谁的单位收入更赚钱”，茅台完胜；如果问的是“谁的未来更赚钱”，宁德时代仍有极大的想象空间。这两家代表中国新旧动能的核心资产，将在各自的道路上继续证明自己的“赚钱能力”。