（来源：丁香非银兴风向）

引言

业绩概览：整体符合预期。 1）2026H1归母净利润同比+10.4%，符合预期。OPAT同比+6.2%，符合预期。2）NBV同比+12.7%，主要得益于期限结构优化带来的价值率提升，NBVM同比+2.5pct至17.5%，符合预期。3）集团EV较年初+3.8%，寿险EV较年初+4.1%，符合预期。4）CSM较上年末+3.2%，新增CSM同比+6.4%，符合预期。5）首次实施中期分红，每股0.42元。

代理人渠道量稳质提，业务结构不断优化。1）2026H1新单保费同比-2.6%，其中个险新单同比+28.4%、银保新单同比-25.9%，银保新单负增主要系趸交规模大幅收缩，从趋势上看负增幅收窄。业务结构不断优化，个险新单期缴同比+23.2%，银保新单期缴同比+32.6%。2）代理人渠道NBV同比+23.4%，占比同比+5.7pct至65.7%；银保渠道NBV同比-10.6%，占比同比-7.8pct至29.9%。代理人渠道NBVM同比-1.2pct至25.2%，银保渠道NBVM同比+2.5pct至14.9%。3）代理人队伍规模稳定、产能大幅提升。月均保险营销员18.3万人，期末18.5万人，队伍规模保持稳定；月均核心人力4.5万人，核心人力月人均首年规模保费（FYP）同比+39.5%，核心人力月人均首年佣金收入（FYC）同比+12.7%。4）银保月均期缴举绩网点4,956个，期缴举绩网点月网均产能同比+4.1%。5）13和25个月保单继续率分别同比+0.2pct、+0.3pct至96.8%、94.8%，业务品质优良。

财险COR显著优化，保费增速随行业小幅承压。1）2026H1太保产险原保险保费收入同比+1.4%，其中车险、非车险分别同比+0.2%、+2.5%。非车中健康险、责任险分别同比+10.4%、+6.6%，农业险、企财险分别同比-1.6%、-21.4%，负增主要受部分地区商业险结构优化及主动控制高风险业务影响。2）COR同比-1.3pct至95.0%，其中综合费用率同比-0.5pct至26.3%，赔付率同比-0.8pct至68.7%。车险COR同比-0.7pct至94.6%，其中综合赔付率同比持平为72.9%，综合费用率同比-0.7pct至21.7%。新能源车保费同比+20.9%，占车险比例为23.9%。非车COR同比优化2.3pct至95.3%，健康险、农业险、责任险、企财险COR分别同比-1.0pct、-2.6pct、-0.4pct、-2.3pct至98.3%、96.2%、99.0%、90.5%，均实现承保盈利。

核心权益小幅提升，配置结构不断优化。 1）集团投资资产较上年末+4.4%至3.17万亿元。2）债券、股票、基金占总投资资产比重分别较上年末+0.4pct、+0.6pct、-0.1pct至61.4%、11.7%、2.6%，其中核心权益（股票+权益型基金）占比较上年末+0.5pct至13.9%。3）OCI股票规模1288亿元，较上年末+3.1%，占总股票、总投资资产比重分别较上年末-2.3pct、0.0pct至34.7%、4.1%，TPL股票占总股票、总投资资产比重分别上年末+2.3pct、+0.6pct至65.3%、7.6%。4）NII、TII、CII（均未年化）分别同比-0.2pct、+0.1pct、-0.6pct至1.5%、2.4%、1.8%，总投资收益同比+16.1%，得益于证券买卖损益大幅提升。

投资建议：强烈推荐配置。短期看代理人渠道核心人力产能大幅提升带动个险NBV稳健增长，银保在报行合一新规落地后新单增长面临阵痛，后续或继续受益于格局优化仍将实现高增。长期看，资负两端经营稳健特质有望在后续财报中持续显现，价值和营运利润稳健增长可期。公司首次实施中期分红，且分红政策以OPAT为基础相对稳定，股息吸引力进一步增强。截至2026年8月27日收盘价，太保A、H股PEV分别为0.46、0.37倍，股息率分别为3.6%、4.4%，显著低估，强烈推荐配置。

风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期

联系人：唐亮亮（18205587358）/郎霖（18670397196）

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《中国太保2026年中报点评：净利润和NBV稳健增长，首次实施中期分红》

对外发布时间：2026年8月30日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

唐亮亮 S0190523080002

研究助理：郎霖

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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