油价冲击民航行业，三大航上半年业绩承压。

　　近日，中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三家航空央企披露了2026年半年度业绩。今年上半年国航、东航、南航“三大航”营收呈现正增长，但均未实现盈利。

　　据澎湃新闻记者计算，三大航上半年累计营收超过2580亿元，同比增超一成。归母净亏损超过81亿元，亏损同比扩大超七成。

　　值得注意的是，今年一季度三大航均同比扭亏为盈。但二季度，由于中东地区地缘政治冲突造成油价攀升，给整个航空业的经营带来巨大挑战，大幅挤压航空公司盈利空间。其中，国航二季度直接同比由盈转亏，东航、南航二季度亏损幅度均同比大幅扩大。

　　截至8月31日，今年以来，中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）A股股价分别跌超37%、41%和37%。

　　南航亏损压力最突出，上航、中联航、厦航等实现盈利

　　从收入规模看，南航继续位居三大航之首，上半年营业收入达到946.79亿元；国航以892.68亿元紧随其后；东航为742.34亿元。三家公司收入同比增速均达到接近两位数，其中东航11.09%的增速最高，国航和南航分别为10.54%和9.72%。

　　但利润端却明显不同步。上半年南航归母净亏损36.96亿元，不仅是三家公司中亏损规模最大的航司，其亏损同比扩大超1.4倍，也是三家中增亏最明显的公司。国航归母净亏损22.86亿元，同比扩大超两成；东航归母净亏损21.79亿元，同比扩大超五成。

　　纵向来看，三大航仍未摆脱“增收不增利”的困境。Wind数据显示，三大航今年上半年营收均创历史新高，但已连续七年上半年亏损。

　　三大航旗下的主要子公司的盈利情况也呈现出明显分化。

　　从国航体系来看，上半年旗下多家航司子公司仍处于亏损状态。如深圳航空净亏损10.49亿元，山航集团净亏损4.09亿元。

　　不过，国航的参股公司国泰航空上半年实现净利润55.31亿元，并为国航贡献11.97亿元投资收益，同比增加0.23亿元，这也成为国航利润表中的重要支撑。

　　东航体系则出现了两家盈利的子公司：上海航空上半年实现净利润3881万元，去年同期为净利1.03亿元；中联航实现净利润5011万元，扭亏为盈。相比之下，东航江苏、东航武汉、东航云南等公司仍然亏损。

　　南航体系中，厦门航空成为少数实现盈利的客运子公司，上半年净利润3600万元，去年同期实现净利润4.31亿元。其余子公司航司以及参股的川航仍处于亏损状态。值得注意的是，南航旗下南航物流上半年实现净利润19.06亿元，对集团盈利形成了较为明显的补充。

　　从三大航的产投效率来看，均有所提升。南航上半年每公里客收益同比增长6.52%至0.49元；东航客公里收益同比增长5.74%至0.516元，剔除燃油附加费后，东航座公里收益仍同比提升4.24%，其中两舱旅客人次增长6.2%，两舱收入增长18.8%。国航上半年客公里收益同比增长2.74%至0.5247元。

　　从客公里收益、两舱收入等指标来看，航司正在通过优化客舱结构、提升高价值旅客占比以及强化收益管理，努力提高单位座位产出。但问题在于，收入端的改善暂时还不足以覆盖成本端的剧烈变化。

　　航油成本逼近千亿元

　　需求端仍在恢复，但成本端的航油价格成为今年上半年航空公司利润表上最明显的压力来源。航油成本是航司最大的运营成本之一，其价格波动对航司效益有着重大影响。

　　据记者计算，三大航上半年航油成本合计超过968亿元。其中，国航航空燃料成本327.66亿元，同比增长超过34%；东航航空油料成本291.65亿元，同比增超36%；南航燃油成本348.86亿元，同比增超37%。以三家公司合计营收计算，仅航油成本就相当于同期营收的约37.5%。

　　更值得关注的是，航油成本在总成本中的占比也在快速上升。国航上半年航空燃料成本占总成本36.86%，同比提高5.81个百分点；东航达到39.3%，同比提高6.11个百分点；南航则达到37.77%，同比提高5.57个百分点。

　　航油成本增加主要来自油价上涨。东航在财报中指出，公司上半年平均航空油价同比增长36.8%，由此增加航油成本78.46亿元，而加油量同比减少0.43%，仅减少成本0.92亿元。

　　在具体应对方面，三大航均开始从“节油”和“精益运营”寻找空间。

　　例如，国航通过机队更新、航路优化、单发滑行、机身减重等方式控制燃油消耗，同时通过优化运力投放和营销提升客座率及单位收益，并谨慎开展航油套期保值。东航在中报中指出，今年上半年公司结合衍生品市场情况谨慎评估，开展航油套期保值交易。截至上半年底，公司持有的尚未交割的航油套期保值交易的持仓头寸为0万桶，已全部交割。

　　南航方面则提及，在航线网络管理上优先保障枢纽连接国际高收益航线，同时根据市场需求灵活调整国内航线运力，对低载客率、低收益航线实施优化，提高资源使用效率，“短期内受到油价等外部因素冲击，但行业基本面向好的趋势没有改变，南航将继续积极应对、多措并举、增收创效，最大程度降低油价上涨的不利影响。”

　　从行业层面看，中国航协此前也指出，二季度中东地缘冲突持续扰动航油供给及国际贸易，推动国际航油价格高位震荡，行业成本压力明显攀升。进入三季度，暑运和假期效应有望带动客运需求增长，同时燃油附加费下调也可能进一步释放出行需求；但航油价格高位运行、暑运航班量增加带来的燃油需求增长，也意味着“增量增收不增利”的风险仍然存在。

　　因此，接下来航空业盈利修复的关键，仍然是油价、票价和供需关系三者之间的重新平衡。

　　从拼票价到拼体验，三大航加速竞逐空中Wi-Fi

　　三大航今年上半年另一个明显的共同动作，是加速推进空中互联。

　　空中Wi-Fi正在从过去的增值服务逐渐变成航司竞争服务品质的重要组成部分。尤其是在票价承压、国内市场竞争激烈的情况下，航空公司很难仅靠降价持续获取增长，如何通过两舱、餐食、娱乐、空中互联网等产品提升旅客体验和辅营收入，成为新的竞争方向。

　　东航目前走在相对靠前的位置。东航在中报中披露，截至今年上半年，公司所有宽体机已经实现国内航班免费Wi-Fi全覆盖，互联机队规模、航班量、用户数均为“中国第一、亚洲领先”，并正在加快全机队空中互联项目的规划和实施。

　　国航和南航则在8月31日举办的半年度业绩会上透露了最新进展。国航上半年已有8架飞机完成改装并投入运行。争取在今年年底前达到近50架飞机可以提供空中上网服务。南航目前已有41架飞机提供空中互联服务，初步计划“十五五”期间全机队（不含独立运营子公司）具备空中联网能力的飞机数量达到70%，其中宽体机覆盖率达到100%，窄体机覆盖率达到60%。

　　对于下半年的经营计划，三大航更聚焦国际市场的开拓以及收益管理提升和成本控制。

　　国际航线方面，国航管理层在业绩会上表示，今年以来国际航线非大陆籍旅客占比也持续提升，下半年将增投欧洲区域，加密北美区域航班，根据市场情况进一步优化东南亚及日韩航线。南航管理层在业绩会上表示，下半年将聚焦澳新、东南亚、中西亚等市场加大运力投放，并优化中转服务体验，吸引更多国际旅客需求。

　　对于暑运总结和中秋国庆展望方面，国航管理层在业绩会上指出，暑运期间公司国际航线虽好于国内航线，但总体不及预期。中秋国庆的预订和预售情况尚可，公司将加强收益管控、客户营销。南航方面表示，暑运期间南航运力同比增长3.2%，旅客运输量增长4.9%，客座率同比提升1.8%，但票价同比下降6.1%，南航总体趋势与行业一致。今年暑运国内客运恢复向好，客座率处于旺季合理水平，但也要看到国内受高油价影响，效益承压，而国际航线需求恢复表现好于国内，实现整体需求稳步增长。当前中秋国庆预订热度较高，高峰和低谷票价分化明显。

　　在收益方面，南航管理层在业绩会上提及，下半年将完善收益管理，强化科学性、系统性、智能化支持收益决策，协同行业治理“内卷”。东航则指出，下半年将加强渠道与收益管理。持续推进“提直降代”，拓展海外销售渠道，推动航司客票互售，提升“两舱”销售与中转收益。此外，还将通过宠物进客舱、无人陪伴、机上IP等产品拓展辅营收入。