营业收入实现双位数增长

2026年上半年，沃尔核材整体营收规模突破46.5亿元，同比增长17.97%，各业务板块呈现分化增长态势。其中新能源汽车电力传输产品收入增速最高，达到37.27%，通信电缆产品收入同比增长24.55%，仅风电板块受产量下降及限电影响收入同比下滑25.75%。

净利润增速显著低于营收增速

报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润5.67亿元，同比仅增长1.54%，增速远低于17.97%的营收增速，核心原因是整体毛利率从上年同期的31.28%下滑至28.29%。各业务板块中，风电板块毛利率下滑幅度最大，从68.31%降至56.48%，电缆附件产品毛利率也同比下降5.42个百分点，主要受原材料价格上涨及高毛利高压产品销量减少影响。

扣非净利润经营质量承压

受汇兑损失增加、套期保值基差收益下降等因素影响，公司其他收益从上年同期的4273.6万元大幅降至722.5万元，进一步挤压盈利空间。叠加金融资产减值损失同比上升50.49%，公司整体盈利质量有所承压，非经常性损益对利润的正向贡献大幅收窄。

基本每股收益同比下滑

报告期内公司基本每股收益为0.42元，较2025年同期的0.45元下降6.67%，主要是H股全球发售完成后总股本规模扩大，净利润增幅未能匹配股本扩张速度所致。摊薄每股收益同样为0.42元，与基本每股收益保持一致。

应收账款规模持续攀升

截至2026年6月末，公司应收账款及其他应收款合计44.12亿元，较2025年末的40.71亿元增长8.37%，其中90天以内应收账款占比72.76%，但2年以上应收账款同比增长54.32%，坏账计提规模同步增加，预期信用减值损失同比上升50.49%，需警惕下游客户回款周期拉长带来的坏账风险。

应收票据规模小幅回落

截至2026年6月末，公司应收票据账面余额7.12亿元，扣除533.8万元预期信用损失后净额为7.07亿元，较上年末小幅下降5.97%。其中3.42亿元应收票据已背书用于结算供应商货款，4115.2万元应收票据已向银行贴现，相关票据尚未完全转移风险，仍保留在资产负债表内核算。

加权平均净资产收益率摊薄明显

受益于H股上市募集资金到账，公司净资产规模从2025年末的68.04亿元大幅增长至95.21亿元，增幅达39.92%。但净利润仅小幅增长1.54%，导致加权平均净资产收益率被明显摊薄，盈利效率有所下降。

存货规模同比增长超两成

截至2026年6月末，公司存货账面价值15.21亿元，较2025年末的12.33亿元增长23.36%，主要是订单增长背景下公司主动增加原材料、在制品及产成品备货以保障交付。其中原材料及消耗品账面价值6.41亿元，同比增长33.59%，存货跌价准备余额7574万元，较上年末增加18.83%，需关注原材料价格波动带来的存货减值风险。

销售费用小幅增长

报告期内公司销售费用1.91亿元，同比增长4.46%，增速显著低于营收17.97%的增速，主要是营业收入增长带动职工薪酬及业务招待费同步增加，部分其他费用减少抵消了部分增幅，整体销售费用率从上年同期的4.63%下降至4.10%，销售端费用管控效率有所提升。

管理费用基本持平

2026年上半年公司管理费用1.57亿元，同比仅微降0.11%，基本与上年同期持平，管理端费用保持稳定，未出现大幅异常波动，体现出公司精细化管理成效。

财务成本小幅上升

报告期内公司财务成本2712.9万元，同比增长7.56%，主要是借款规模增加导致利息支出上升。截至2026年6月末，公司有息负债合计24.59亿元，较上年末的23.45亿元增长4.86%，整体债务规模保持平稳，利息支出增幅可控。

研发费用大幅增长

2026年上半年公司研发投入2.67亿元，同比增长28.39%，研发费用率从上年同期的5.27%提升至5.74%，重点投向高速铜缆、新能源汽车充电枪、高压电缆附件等前沿产品研发，报告期内新增授权专利103项，其中发明专利21项，研发投入转化成果显著。

经营活动现金流净额下滑近三成

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额3.49亿元，同比减少29.97%，主要是应收账款及存货规模大幅增加，运营资金占用明显扩大，经营端造血能力有所减弱，需警惕后续营运资金周转效率进一步下降的风险。

投资活动现金流净流出大增

2026年上半年投资活动所用现金净额6.30亿元，较上年同期的3.98亿元增长58.12%，主要是公司购买结构性存款等理财产品支付的现金大幅增加，同时持续投入通信电缆扩产项目、惠州产业园建设等资本开支，合计资本支出4.86亿元，较上年同期小幅增长4.47%。

筹资活动由净流出转大额净流入

2026年上半年筹资活动所得现金净额25.02亿元，上年同期为净流出2.14亿元，由负转正的核心原因是报告期内公司完成H股在港交所上市，收到募集资金净额约24.97亿元，大幅改善公司现金流状况，期末现金及现金等价物达到35.03亿元，同比大幅增长359.21%，公司目前处于净现金状态，负债资本比率降至-8.66%，财务安全性大幅提升。

核心风险提示

投资者需重点关注三大核心风险：一是原材料价格持续上涨进一步挤压毛利率的风险，当前铜、银等大宗商品价格波动剧烈，公司已开展套期保值业务但仍产生7772.6万元持仓浮亏；二是应收账款和存货规模持续攀升带来的营运资金占用压力，经营现金流已出现近30%的下滑；三是通信电缆、新能源电力传输等核心业务行业竞争加剧，若后续无法持续推出高附加值产品，盈利水平可能进一步承压。

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