营业收入规模稳步扩张

2026年上半年广州发展实现营业收入2546.85亿元，上年同期为2331.25亿元，同比增长9.25%，增长核心驱动因素为火电售电量提升、煤炭销售量同比增加，主业规模扩张态势明确。

净利润受非经常性收益扰动

报告期内归属于上市公司股东的净利润为9.46亿元，上年同期为16.35亿元，同比大幅下降42.15%，核心原因是上年同期存在大额土地交储收益，本期该类非经常性收益大幅减少，并非主业盈利能力下滑。对应的净利润总额为11.97亿元，同比下降42.32%。

扣非净利润主业盈利大增

扣除非经常性损益后，公司归属于上市公司股东的扣非净利润为5.80亿元，上年同期仅为3.83亿元，同比大增51.58%，说明剔除偶发性资产处置收益后，公司核心能源主业的实际盈利能力实现了显著提升，火电和能源物流业务利润同比明显增加。

基本每股收益同步回落

报告期内基本每股收益为0.2698元/股，上年同期为0.4668元/股，同比下降42.20%，与归母净利润变动幅度完全匹配，主要受上年大额土地交储收益高基数影响。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，公司不存在稀释性潜在普通股。

扣非每股收益含金量提升

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.1656元/股，上年同期为0.1089元/股，同比增长52.07%，增速高于扣非净利润，反映出公司主业盈利的每股摊薄收益表现亮眼，主业经营质量持续优化。

应收账款规模小幅上升

截至报告期末，公司应收账款账面价值为43.16亿元，上年末为38.67亿元，同比增长11.61%，主要是应收可再生能源补贴、电费和天然气款增加所致。前五名欠款方合计占应收账款余额比例达81.31%，其中电价国家补贴款占比43.45%，南方电网、国家电网合计占比超26%，欠款方资质优良，坏账风险整体可控。

应收票据规模有所收缩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为3.54亿元，上年末为4.75亿元，同比下降25.50%，全部为银行承兑票据，票据信用等级高，坏账计提比例仅为0.3%，资产质量优异。

加权平均净资产收益率分化

报告期内公司加权平均净资产收益率为3.4155%，上年同期为6.0206%，同比减少2.61个百分点，主要受归母净利润同比下滑影响。但扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.0958%，上年同期为1.4099%，同比增加0.69个百分点，直接印证了主业盈利效率的提升。

存货规模明显增长

截至报告期末，公司存货账面价值为32.13亿元，上年末为23.91亿元，同比增长34.38%，主要是煤炭及天然气存货增加，对应能源产品价格上行周期下的备货策略，符合行业季节性储备特征。

销售费用随规模同步增长

报告期内销售费用为1.21亿元，上年同期为1.09亿元，同比增长10.19%，变动原因是业务规模扩大，人工、检验检测等相关费用随营收扩张同步增加，费用率保持稳定，不存在异常跳升情况。

管理费用保持平稳态势

报告期内管理费用为4.55亿元，上年同期为4.45亿元，同比仅增长2.16%，公司管理端成本控制成效显著，在业务规模扩张的背景下管理费用几乎零增长，体现出优秀的运营管控能力。

财务费用融资成本优化

报告期内财务费用为4.21亿元，上年同期为4.31亿元，同比下降2.38%，主要得益于公司融资利率持续下行，在有息债务规模小幅增长的背景下，利息支出反而实现压降，融资结构优化效果显现。

研发费用资源优化压降

报告期内研发费用为2.79亿元，上年同期为3.05亿元，同比下降8.56%，主要是公司对研发资源进行优化配置，人工及直接投入等费用有所减少，研发投入效率进一步提升，重点向储能、氢能、AI+能源等核心前沿领域倾斜。

经营活动现金流净额下滑

报告期内经营活动产生的现金流量净额为21.62亿元，上年同期为25.89亿元，同比下降16.51%，主要是营运资金占用同比增加，能源产品备货、应收款项占用资金规模上升，导致经营端净流入有所减少。

投资活动现金流支出收窄

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-21.71亿元，上年同期为-44.73亿元，同比大幅收窄，主要原因是上年同期存在大额货币基金申购支出，本期无相关申购操作，同时融资租赁投放规模同比明显减少，投资端现金流出压力显著缓解。

筹资活动现金流大幅缩水

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为4.66亿元，上年同期为17.65亿元，同比大降73.61%，核心原因是本期融资净流入金额同比大幅减少，同时公司加大债务偿还力度，偿还债务支付的现金同比增长32.68%，主动压降杠杆水平，筹资端现金流规模明显收缩。

投资风险提示

投资者需重点关注两大核心风险：一是国际地缘冲突等因素推高煤炭、天然气价格，公司燃料成本管控压力持续上升，火电业务盈利面临成本端波动挑战；二是新能源全面进入市场化交易阶段，各地机制电价细则落地，叠加电网消纳受限、售电价格下调等因素，新能源业务经营压力有所上升，需警惕相关业务盈利不及预期的风险。

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