作者：车美超/F0284346、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

• 行情回顾

　　反弹驱动：双海峡紧张+台风扰动+出口韧性；

　　回落驱动：获利盘兑现+复航预期重燃。

• 策略展望

　　产业套保：船企、货代企业可逢高分批布局卖出套期保值（EC2610或EC2701），锁定舱位利润；

　　套利策略：EC2610与EC2612反向套利盈利可逐步减仓，亦可继续持有观望。

　　行情回顾

　　8月中旬以来，集运指数（欧线）主力EC2610合约出现明显反弹，次主力EC2609合约更是走出一波小主升行情。归纳原因主要有三：

• 一是曼德海峡、霍尔木兹海峡双航运咽喉同步紧张，地缘冲击提升风险溢价。

• 二是受台风袭扰，华东港口拥堵超预期，延缓船司降价节奏。

• 三是新能源汽车以及相关零部件、机电设备、光伏等长单交付托底，出口需求保持相对韧性，今年现货运价调降幅度低于往年同期水平。

　　在期价完成深度贴水修复后，短线积累大量获利盘，本周部分多头兑现叠加复航预期重燃，指数有所承压回落。

　　复航再进一步

　　7月以来，马士基与赫伯罗特合作运营的亚欧航线AE15从绕行好望角改经苏伊士运河航线，随后马士基又接连恢复了MECL、WAF6、AE19、AE2/NE1、AE5/NE4等多条航线的红海通行。进入8月，地中海航运旗下部分船舶也开始恢复红海通行，根据Linerlytica统计，仅8月前两周，地中海航运在亚洲至欧洲以及地中海航线至少有7个东行航次选择通过苏伊士运河-红海航线。本周，地中海航运官宣在对红海地区最新的安全和运营状况进行全面审查后，决定在有限数量的东西向航线上部分恢复苏伊士运河通行。可以看到，市场实际复航速度加快，意味着经历长期绕行的欧洲集装箱运输市场复航正在进一步推进，进而释放有效运力，令指数估值承压。

　　供需分析

　　宏观数据方面，8月欧元区经济活动小幅改善，其中制造业表现尤为亮眼，制造业PMI从51.9升至52.8，而服务业PMI与上月持平仍为51.7。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，正在推动设备需求改善。不过内部表现依然分化，德国经济活动小幅扩张，而法国经济活动进一步收缩。当前企业信心并未同步改善，地缘局势反复以及能源价格处于高位，令发展前景面临诸多风险挑战，对此，欧洲央行也警告称能源价格冲击的完整影响尚未完全显现，未来欧元区经济和通胀走势，仍将高度取决于外部环境，尤其是中东局势、供应链以及能源市场的进一步变化。

　　现货供需基本面，据现货市场调研了解，9月中上旬订舱数量边际减少，货量不足，运价延续下调节奏，但由于台风扰动港口作业，短期削弱运力供给压力，导致运价调降节奏放缓，但欧洲阶段性备货高峰消退，出口货量缺乏增量支撑，散单订舱需求减弱，航司揽货竞争加剧，现货运价加速下行的逻辑难以证伪。值得注意的是，十一长假节前或有部分集中出运需求，船司有意挺价，因此预计近月合约指数估值有一定支撑。

　　策略展望

　　策略上，产业套保方面，船企、货代企业可逢高位分批布局卖出套期保值（EC2610或EC2701合约），提前锁定部分舱位利润，对冲后续运价下行风险。套利交易方面，前期关注的EC2610与EC2612合约之间反向套利（价差由320走扩至480附近）盈利可逐步减仓，亦可继续持有观望。

　　编辑：武宇杰

　　审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

　　复核：王舟青

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