这周五，美联储主席沃什发表的关于通胀的讲话，会受到全世界的关注。

即使他本周五依然对通胀问题模棱两可，之后美联储的任何表态也都会引发巨大反响。

尤其是市场普遍预测年底前美联储加息一次的概率有45%。

因为加息会对目前如火如荼的AI发展泼冷水。

至于这冷水有多冷，得看现在泡沫有多大，而这泡沫大小看表内融资是看不出来的。

还得看表外债务，而如果你看到美国科技巨头的表外债务，会吓得瘫在椅子上，仿佛看到核弹爆炸。

最近华尔街日报报道称，谷歌母公司Alphabet、Meta、微软、亚马逊、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX及AMD等九家顶级科技公司，在最近一期证券文件附注中披露的表外承诺合计约3万亿美元。

光是Alphabet、Meta、微软、亚马逊四家的表外承诺就超过了2.4万亿美元。

3万亿美元是什么概念？相当于美国GDP的十分之一。

这么多的表外承诺到底是什么？为什么没有计入资产负债表？

举个例子，美国路易斯安那州建了一座巨型数据中心"Hyperion"，它是发债建的，租给了Meta，但不是现在付租金。

因为Meta签的是从2029年起为期四年、可续租至20年的租约。

问题来了，发债的收入来自Meta的租金，如果Meta2033年后不租了怎么办？

Meta大手一挥，承诺若提前退租则向债券持有人补足差额。

由于这租约2029年才开始，就没被记入资产负债表，被称为"未开始租约"。

这种"未开始租约"，在九大巨头那里合计高达1.2万亿美元。

看到这里你会发现，所谓的“表外承诺”应该就是这种按理说未来会负担上的债务，可现在还不需要支付，所以不计入资产负债表，还能维持表面上的繁荣。

这里用的是“表外承诺”而不是“表外债务”，意思也是未来承诺要还，现在可不是债务，文字游戏玩得溜。

没错，还有约1.9万亿美元的“表外承诺”也是这种未来负债，叫"采购承诺"。

由于GPU和存储很抢手，大厂要预定产能，就提前签署长期采购合同，这就是"采购承诺"。由于不是现在买的，而是未来要买，所以只是"采购承诺"，不是现在的负债，不需要计入资产负债表。

这部分"采购承诺"，加上"未开始租约"，共同构成了九家巨头超过3万亿美元，还没计入资产负债表的“表外承诺”。

如果美联储加息，会发生什么？

利率越高，未来现金流折现率越低，巨头们的股价就会下跌。

靠股权融资获取的现金流会下滑。

同样地，美联储加息，让巨头靠借钱融资的成本上升了。这些未来的“表外承诺”，到了年头可就是要付出去的钱，为了支付这些钱去借钱的成本，可就会因为加息而多不少。

你会感到惊讶，这些大厂不是挺赚钱吗？它们用自己的现金流支付这些未来的账单不就行了？

大厂有钱也是老黄历了，在AI军备竞赛中，Alphabet和亚马逊的自由现金流已经为负，其他几家的日子也不好过。

实在不行就赖账？赖账也是很难做到的，已签署的采购合同和租约在大多数情况下均无法单方面取消。

可问题在于，霍尔木兹海峡还没有完全打开，通胀随时可能抬头，到时候不加息物价飞涨，只能加息的话，这些科技巨头股价就会下跌，连带着AI初创公司的估值也得大幅下滑。

科技公司就得借钱付未来的账单，如果融资成本高到实在受不了，只能赖账，收不到租金的那些数据中心也不能闲置，可收不到客户的钱了，只能卖GPU回本。

二手GPU市场涌入大量抛售，价格暴跌，市场开始重新评估所有芯片巨头的真实负债。

美国财务会计准则委员会要求将"未开始租约"按现值计入资产负债表。

科技巨头负债率飙升，触发债务契约交叉违约条款。3万亿美元表外承诺中，首批大规模到期执行。

接下来就是对大量投资AI的公司，以及AI初创公司市值的和估值的连环踩踏。

这个剧情有点像1999年，美联储连续加息，最终以互联网泡沫破裂收场。

现在这些巨头的AI军备竞赛，不仅榨干了现金流，还在表外堆砌起了巨额潜在债务，实在太可怕了。

AI就像二十多年前的互联网，确实有前途，但是互联网泡沫破裂炸掉了一堆明星公司，现在的科技巨头想要在AI竞争中取胜，不仅要大力投入，还要小心可能出现的金融风险。

不卷，技术回落后，拿不到下一个时代的船票；卷，钱都花出去了，稍微有点风险就会倒在危机中。

个中分寸如何拿捏，非常考验军备竞赛中的巨头们。

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