营业收入同比增长24.52%

2026年上半年蓝箭电子实现总营收4.22亿元，较上年同期的3.39亿元同比增长24.52%，营收结构发生明显变化，封测服务业务取代自有品牌成为第一大收入来源。其中自有品牌业务营收仅微增0.77%，增长基本停滞，封测服务业务营收同比大幅增长47.22%，成为拉动整体营收上行的核心动力。

从收入占比来看，封测服务业务占总营收比重已达57.38%，业务重心向封测服务倾斜的趋势十分明确，但该业务后续能否持续保持高增速，仍需观察下游半导体封测赛道的需求景气度，投资者需留意单一业务依赖带来的业绩波动风险。

净利润同比扭亏为盈

报告期内蓝箭电子归母净利润实现297.30万元，上年同期为-1099.92万元，同比增幅高达127.03%，成功实现扭亏为盈。利润端的改善并非单纯来自营收扩张，同时叠加了公司当期成本管控优化，以及上年同期大额存货跌价损失带来的低基数效应，盈利增长的可持续性仍需后续季度数据验证。

当前净利润规模仍处于极低水平，仅数百万元量级，抗风险能力偏弱，若后续出现费用端超预期增长或资产减值损失，很容易再度回到亏损区间。

扣非净利润同步转正

报告期内公司扣除非经常性损益的归母净利润为262.24万元，上年同期为-1119.07万元，同比增长123.43%，盈利增长几乎全部来自主营业务贡献。当期非经常性损益合计仅35.07万元，对利润的影响占比不足12%，盈利质量的含金量相对充足。

不过扣非净利润规模同样处于低位，主营业务的实际获利能力尚未完全修复，距离稳定的规模化盈利仍有较大差距。

基本每股收益实现转正

2026年上半年基本每股收益为0.01元/股，上年同期为-0.05元/股，同比增长120.00%，每股收益正式回正。当期稀释每股收益同样为0.01元/股，与基本每股收益完全一致，说明公司当前不存在可转换债券、期权等稀释性潜在普通股，每股收益的含金量未被潜在权益摊薄。

当前每股收益仅为1分钱，对应公司当前的股价水平，估值安全边际极低，普通投资者需警惕估值泡沫带来的回调风险。

加权平均净资产收益率小幅回升

报告期内公司加权平均净资产收益率为0.20%，上年同期为-0.72%，同比提升0.92个百分点，净资产获利能力从负值转正。扣非后加权平均净资产收益率仅为0.18%，整体盈利水平仍处于极低区间，净资产的使用效率严重偏低。

不足0.2%的净资产收益率意味着公司股东投入的资产几乎没有创造出合理回报，长期来看若该指标无法持续提升，公司的净资产保值增值能力将持续存疑。

应收账款规模持续攀升

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达到2.35亿元，较上年末的2.01亿元增长17.14%，应收账款占总资产比重已达11.09%，营运资金被下游客户占用的规模持续扩大。前五大客户应收账款合计占比达50.25%，客户集中度极高。

下游客户高度集中意味着一旦核心客户经营出现波动，公司将面临大额回款逾期的坏账风险，直接冲击当前本就微薄的利润水平，投资者需重点关注后续应收账款的周转效率变化。

应收票据规模有所收缩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.40亿元，较上年末的1.73亿元下降19.03%。从票据结构来看，银行承兑票据占比62.08%，安全性相对较高，商业承兑票据占比37.92%，兑付风险远高于银行承兑票据，已质押应收票据金额为3190.76万元，专门用于开立银行承兑汇票。

应收票据规模收缩叠加应收账款规模扩张，说明公司对下游客户的结算政策有所放宽，更多采用赊销模式拉动营收增长，收入的实际含金量有所下降。

存货规模大幅增长

截至2026年6月末，公司存货账面价值为1.59亿元，较上年末的1.21亿元增长31.50%，存货增速显著高于营收增速，存货规模攀升主要系公司主动备货所致。报告期内公司计提存货跌价损失816.65万元，库存商品跌价准备余额已达976.74万元。

在半导体行业周期性下行、下游需求存在不确定性的背景下，高企的存货规模很可能带来进一步的减值压力，若后续去库存进度不及预期，大额存货跌价损失将直接吞噬当期利润，投资者需警惕存货减值风险。

销售费用小幅增长

2026年上半年销售费用为550.60万元，较上年同期的539.83万元增长2.00%，销售费用增速远低于24.52%的营收增速，公司销售端的费用管控效果十分显著。从费用结构来看，职工薪酬占销售费用比重达83.49%，是销售费用的绝对核心构成项。

销售费用低增长侧面反映出公司当前营收增长并非靠大规模市场投放拉动，更多来自存量客户的订单扩张，后续若要进一步拓展市场，销售费用大概率将进入上行区间。

管理费用同比增长近两成

报告期内管理费用为1734.68万元，较上年同期的1452.01万元增长19.47%，增速接近两成。其中聘请中介机构费用从上年同期的170.24万元大幅增至381.36万元，是拉动管理费用增长的最主要因素。

中介机构费用的大幅增长可能涉及审计、咨询等相关服务，后续需关注该类费用是否会维持高位，持续挤压利润空间。

财务费用收益收窄

2026年上半年财务费用为-387.28万元，上年同期为-587.48万元，同比变动34.08%，财务端的净收益规模明显收窄。变动原因主要来自两方面：一是当期利息收入581.98万元，较上年同期的674.68万元有所下滑；二是汇兑损失达135.08万元，进一步挤压了财务收益空间。

后续若人民币汇率出现大幅波动，汇兑损失可能进一步扩大，原本为净收益的财务费用很可能转为正支出，对利润形成反向拖累。

研发投入持续加码

报告期内公司研发费用支出1573.85万元，较上年同期的1218.58万元增长29.15%，研发投入占当期营业收入比重达3.73%。研发方向主要投向锂电高压充电管理芯片、高功率器件封装、车规级封装测试技术等前沿赛道，当期研发人员数量达213人，占员工总数12.02%。

持续加码的研发投入是公司长期技术竞争力的保障，但研发项目普遍存在周期长、不确定性高的特点，若相关技术无法顺利落地转化为订单，大额研发投入将转化为沉没成本，侵蚀公司利润。

经营活动现金流同比下滑

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为8443.71万元，较上年同期的10601.33万元下降20.35%。当期购买商品、接受劳务支付的现金达2.82亿元，较上年同期大幅增长29.33%，是经营活动现金流收缩的核心原因。

经营现金流下滑与存货备货增加、应收账款占用资金提升直接相关，若后续回款速度无法加快，经营现金流将面临进一步收缩的压力，公司自身造血能力将被削弱。

投资活动现金流净流出扩大

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1.54亿元，上年同期为-1.27亿元，净流出规模同比扩大20.79%。当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达1.48亿元，资金主要用于先进封装设备采购、产线升级改造，公司产能扩张进程持续推进。

大规模的资本开支意味着后续固定资产折旧规模将持续攀升，若新增产能无法顺利实现订单落地，产能利用率不足将导致单位生产成本大幅上升，进一步挤压本就微薄的盈利空间。

筹资活动现金流小幅收缩

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为3182.99万元，较上年同期的3664.86万元下降13.15%，筹资端的现金净流入规模有所收窄。当期取得借款收到的现金7933.23万元，同时支付银承保证金、质押大额存单等其他与筹资活动有关的现金达4171.80万元。

当前公司经营、投资、筹资三类现金流叠加后，整体现金及现金等价物净增加额出现大幅下滑，现金流整体健康度有所下降，若后续筹资端净流入进一步收缩，公司的资本开支计划可能面临资金缺口。

风险提示

尽管蓝箭电子2026年上半年成功实现扭亏为盈，但多项核心财务指标仍暴露明显经营隐忧：其一，当期扣非后加权平均净资产收益率仅0.18%，盈利基础极度薄弱，利润规模不足以覆盖潜在的资产减值、费用超支等风险；其二，存货同比大增31.50%叠加应收账款同比增长17.14%，营运资金占用规模大幅提升，后续若下游半导体需求不及预期，公司将同时面临存货减值、回款逾期的双重压力；其三，当前持续推进的产能扩张将带来后续折旧规模攀升，若新增产能无法顺利释放，单位成本上行将进一步挤压盈利空间；其四，半导体行业周期性波动特征显著，传统封装赛道竞争日趋激烈，公司当前封测服务业务毛利率仅0.48%，盈利韧性严重不足，投资者需充分警惕相关风险，理性评估公司长期投资价值。

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