（来源：北京商报）

有统计数据显示，8月以来，已有至少11起A股并购重组项目宣告终止。上市公司并购终止案例频现，并非并购潮退潮，而是交易各方在市场化博弈中做出的审慎选择，是市场回归理性的正常表现。

并购重组一直是A股市场最热门的资本故事，也是上市公司快速扩张、做大做强的捷径之一。正因如此，部分企业的并购重组，违背了基本面优化整合的初衷，沦为资本炒作的工具。

诸如，个别上市公司盲目跨界并购，跟风布局热门赛道，从新能源、人工智能到生物医药，哪里热度高就往哪里蹭。还有一些重组交易存在估值虚高、标的资产注水、业绩承诺虚设等问题，看似轰轰烈烈的资本整合，实则暗藏着巨大的泡沫与风险。

如今密集出现的重组终止案例，恰恰是A股并购重组市场回归理性的真实缩影，是资本市场进一步成熟的重要信号。

从终止原因来看，无论是市场环境或标的基本面发生变化，还是交易核心条款未能谈拢，归根到底是市场化博弈后交易各方做出的理性选择。

如果只是单纯为了短期的炒概念、做市值，很多热门重组继续推进看似更能达到效果。但中长期来看，盲目并购重组大概率会留下高商誉减值“吞噬”公司利润、劣质标的拖累主业发展、跨界整合水土不服等后遗症，最终损害的是上市公司的利益，受损的是投资者的钱包。

因此，当发现标的资产估值过高、产业协同性不足、整合风险难以把控时，上市公司能够选择主动按下终止键，实则是一种预防性保护举措，有利于维护上市公司以及中小股东的利益。

注册制改革全面落地后，A股市场的投资理念发生了明显变化，投资者已不再盲目追捧热门重组概念，而是开始更加关注并购重组之后上市公司的主业盈利能力、真实成长逻辑和长期投资价值。

市场资金不再为“虚火”的资本故事买单，会倒逼交易各方在重组谈判中更加审慎。尤其是上市公司方面，会对交易价格、资产质量、未来整合效果进行多维度的理性考量，如果真实价值与预期价值不匹配，终止重组便成为最优选。

近年来，监管部门通过一系列政策红利激发资本市场的并购重组活力，助力上市公司产业整合和转型升级，但同时也持续从严规范并购重组市场，压实上市公司、中介机构的主体责任，切实维护并购重组市场秩序。

严苛的监管约束，让并购重组不再是随心所欲的资本游戏，倒逼所有市场参与者敬畏规则、敬畏风险，重组终止也成为一种常态化的选择。

真正有价值的并购重组，是取长补短、协同共赢；而盲目跟风、泡沫化的重组交易，只会浪费市场资源、积累风险。

频频出现的重组终止，不是资本市场活跃度下降的负面信号，而是市场筛选机制不断优化的积极体现，优胜劣汰之下，A股的并购重组交易会更加理性。

北京商报评论员  董亮