经历了美国债券市场本周的动荡之后，交易员带着一个疑问迎来8月21日的交易，他们都在猜测美国财长斯科特·贝森特下一步的行动将会是什么。

在纽约早盘时段，美国国债各期限品种变动不大，10年期基准国债收益率报4.69%，此前两天上下大幅波动。目前市场讨论的焦点是，如果收益率再次走高，贝森特会动用哪些工具，以及美国财政部的火力限制是否意味着美联储可能出手干预。

8月20日，贝森特强调了国债回购的规模可能增加，并暗示还会出台更多计划来应对借贷成本，但没有提供明确细节。这几乎没有缓解投资者对美国债务负担的担忧，而在政治层面，推动任何重大改变的意愿也十分有限。

荷兰合作银行美国高级策略师Philip Marey表示：“美国财政部干预的根本问题在于，这需要花钱。目前，财政部通过将长期债务转向短期债务来为此提供资金。但由于联邦债务总额受到债务上限约束，财政部最终会耗尽弹药。”

美国财政部本周宣布计划回购更多债券，令交易员感到意外。财政部称此举旨在改善部分国债旧券的流动性，但市场普遍认为这是为了压低收益率。消息公布后，10年期美国国债收益率8月19日下跌5个基点，但随着市场疑虑重新升温，收益率次日便反弹。

荷兰合作银行的Marey表示：“如果美国财政部耗尽火力，而收益率再次飙升，美联储可能会觉得有必要出手购买这些债券。这种情形可能会让凯文·沃什围绕缩减资产负债表展开的内部讨论变得完全没有现实意义。央行非但无法退出财政领域，反而会被卷入更深。”

一个可能的下一步行动是调整长期国债发行。最近一份季度发债政策声明中的措辞调整，引发了大量猜测，市场认为财政部可能考虑减少最长期限国债的拍卖规模，并在未来需要增加发债时，把重点放在成本较低的短期和中期期限品种上。

Western Asset Managemen的投资组合经理Robert Abad表示：“如果收益率再度面临压力，美国财政部的应对方式将更具揭示意义。进一步增加回购规模或调整长期国债发行，将提供更有力的证据，表明政策制定者不仅是在应对市场运行问题，也是在应对收益率水平本身。”

东方汇理的全球固定收益首席投资官Gregoire Pesques表示，回购虽然能够释放信号，但不足以扭转收益率走向。他还表示，美联储可能需要加息，以巩固其抗击通胀的信誉。

这与高盛集团策略师提出的观点相呼应。他们表示，无论美国财政部作出多少努力，通胀降温才是压低债券收益率的最佳方式。

这是凯文·沃什下周在堪萨斯城联储杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表主旨演讲时必须回应的一个问题。目前互换市场显示，9月份会议加息的概率约为三分之一，而市场完全计入一次加息的时间是在年底前后。