（来源：市场投研资讯）

投资要点

受益金铜价格增长，26H1业绩实现高增

26H1公司实现净利润5.1亿美元，同比增长153.3%。其中Q2实现净利润2.73亿美元，同比增长137%，环比增长17%。

-量：26H1黄金产/销量2.25/2.4吨，其中Q1/2产量分别为1.08/1.17吨，销量分别为1.24/1.16吨。26H1铜产/销量3.56/3.5万吨，其中Q1/2产量分别为1.7/1.86万吨，销量分别为1.7/1.8万吨。

-价&折价系数：26H1 Comex金均价为4689美元/盎司，长山壕销售折价系数100%；26H1 LME铜均价为13083美元/吨，甲玛折价系数为80%，较25H1的67%提升13pct。

-成本：26H1长山壕金销售成本1776美元/盎司，同比+10%；甲玛铜销售成本2.7美元/磅，同比-6%；甲玛矿副产收入4.23美元/磅，同比+63%。

甲玛矿大露天规划发布，达产产量有望达铜30万吨+，金10吨+

公司发布大露天规划，日采选量计划由5万吨提升至16万吨。2026年3.4万吨日采选量对应平均6.6万吨铜/2.3吨金/140吨银；第一步2028年日采选量由3.4万吨提升至5万吨，提产47%，不考虑入选品位下降，对应产量9.6万吨铜/3.3吨金/206吨银；第二步5-16万吨日采选量提产220%，不考虑入选品位下降，对应产量30.8万吨铜/10.7吨金/659吨银。

甲玛矿大规模露天开采计划预计于今年底完成预可研。我们测算2026年甲玛矿预计贡献毛利约9.7亿美元，大露天规划若全部落地，单以采选量扩张对应的目标毛利可达约45亿美元，远期利润增量可观。

盈利预测与投资评级：参考26中报数据，我们小幅上调全年铜产量与副产品收入，预计2026-2028年公司有望实现归母净利润9.4/9.9/14.8亿美元（前值7.57/8.13/11.54亿美元），同比增长100%/6.3%/49%，对应PE 9.5/8.9/6.0倍（截至2026年8月14日收盘），维持“买入”评级。

风险提示：金属价格大幅波动的风险，公司扩产不及预期的风险，矿业相关政策调整的风险。

中国黄金国际三大财务预测表

注：文中报告节选自东吴证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《中国黄金国际2026年中报点评：业绩实现高增，甲玛矿大露天规划增量可期》

对外发布时间：2026年8月15日

报告发布机构：东吴证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

分析师：刘奕町    邮箱：liuyt@dwzq.com.cn

              SAC执业证书编号：S0600526060002

              曾先毅    邮箱：zengxianyi@dwzq.com

              SAC执业证书编号：S1110524060002

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