杭萧钢构半年报解读：营收同比下滑37.55% 筹资现金流锐减96.58%
财报解读
营业收入：行业调整期显著承压
2026年上半年，杭萧钢构（维权）实现营业收入29.72亿元，较上年同期的47.60亿元同比大幅下滑37.55%。公司表示，营收下滑主要因总承包业务履约进度同比变化所致。从行业环境看，2026年上半年全国建筑业完成产值11.94万亿元，同比下降12.7%，新签订合同额11.98万亿元，同比下降14%，行业整体进入"总量收缩、存量提质"的结构调整期，公司经营承压明显。
| 项目 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 29.72 | 47.60 | -37.55% |
净利润：非经常性损益贡献显著
报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润8166.25万元，同比下降36.01%；扣除非经常性损益后的净利润为6340.12万元，同比下降12.00%。值得注意的是，公司非经常性损益达1826.13万元，占净利润比例高达22.36%，主要来自非流动性资产处置损益748.03万元和政府补助1838.89万元。
| 项目 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 净利润（万元） | 8166.25 | 12762.00 | -36.01% |
| 扣非净利润（万元） | 6340.12 | 7204.68 | -12.00% |
基本每股收益：盈利能力持续减弱
基本每股收益为0.035元/股，较上年同期的0.054元/股下降35.19%；扣非后基本每股收益0.027元/股，同比下降10.00%。每股收益的下滑幅度超过营收降幅，反映公司盈利能力在行业调整期出现明显弱化。
| 项目 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.035 | 0.054 | -35.19% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.027 | 0.030 | -10.00% |
加权平均净资产收益率：资本效率降低
加权平均净资产收益率为1.638%，较上年同期的2.530%减少0.89个百分点；扣非后加权平均净资产收益率1.272%，同比减少0.16个百分点。收益率的持续下滑表明公司资本利用效率正在降低，股东回报能力减弱。
| 项目 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 1.638% | 2.530% | -0.89个百分点 |
| 扣非加权平均净资产收益率 | 1.272% | 1.432% | -0.16个百分点 |
应收账款：规模有所下降但仍处高位
期末应收账款20.56亿元，较期初的24.75亿元下降16.92%，但仍保持在较高水平。应收账款占总资产比例为14.63%，虽较期初有所下降，但在营收下滑背景下，应收账款周转率预计将进一步降低，存在一定的坏账风险。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 20.56 | 24.75 | -16.92% |
应收票据：金额显著减少
应收票据期末余额3439.13万元，较期初的5323.63万元下降35.40%。其中，银行承兑汇票788.87万元，商业承兑汇票2650.26万元，票据规模的缩减可能反映公司下游客户支付能力或意愿的下降。
| 项目 | 期末余额（万元） | 期初余额（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 3439.13 | 5323.63 | -35.40% |
存货：保持相对稳定
期末存货4.96亿元，较期初的4.85亿元小幅增长2.16%，存货规模保持相对稳定。在营收大幅下滑的情况下，存货周转压力加大，需关注后续存货减值风险。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 4.96 | 4.85 | +2.16% |
销售费用：基本持平
销售费用4526.51万元，较上年同期的4443.95万元小幅增长1.86%，与营收37.55%的降幅相比，销售费用控制相对稳定，但销售投入的效益明显下降。
| 项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 4526.51 | 4443.95 | +1.86% |
管理费用：大幅下降
管理费用1.14亿元，较上年同期的1.60亿元下降28.65%，公司表示主要因2025年3季度机构变革大幅降低各项成本所致。管理费用的下降有助于部分抵消营收下滑对利润的影响。
| 项目 | 2026年上半年（亿元） | 2025年上半年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.14 | 1.60 | -28.65% |
财务费用：有所下降
财务费用8133.55万元，较上年同期的8996.48万元下降9.59%，主要因公司本年度使用的授信品种有所变化。利息费用7504.78万元，利息收入175.10万元，净利息支出7329.68万元。
| 项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 8133.55 | 8996.48 | -9.59% |
研发费用：明显缩减
研发费用1.46亿元，较上年同期的1.94亿元下降25.12%，公司解释为研发课题进度影响所致。在行业转型关键期，研发投入的缩减可能影响公司长期竞争力。
| 项目 | 2026年上半年（亿元） | 2025年上半年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 1.46 | 1.94 | -25.12% |
经营活动产生的现金流量净额：由负转正
经营活动产生的现金流量净额6675.38万元，上年同期为-66118.55万元，同比实现显著改善。公司表示主要因可终止确认的供应链金融产品贴现所致。但需注意，经营活动现金流改善是否具有可持续性仍需观察。
| 项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 6675.38 | -66118.55 | 110.10% |
投资活动产生的现金流量净额：基本稳定
投资活动产生的现金流量净额-3938.33万元，上年同期为-3820.06万元，变动不大，主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3469.58万元。
| 项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -3938.33 | -3820.06 | -3.10% |
筹资活动产生的现金流量净额：大幅下降
筹资活动产生的现金流量净额2486.86万元，较上年同期的72681.15万元大幅下降96.58%。主要因本期取得借款17.05亿元，偿还债务17.76亿元，净偿还0.71亿元，而上年同期为净融入资金2.04亿元，公司融资环境明显收紧。
| 项目 | 2026年上半年（万元） | 2025年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | 2486.86 | 72681.15 | -96.58% |
风险提示
杭萧钢构在2026年上半年面临多重经营风险：一是行业进入阶段性总量收缩与结构性调整期，全国建筑业多项指标显著承压；二是主要原材料钢材价格波动带来成本风险；三是创新业务投资盈利不达预期风险；四是劳动力资源不充足风险。投资者需密切关注公司在行业下行周期中的订单获取能力、应收账款回收情况以及现金流稳定性。
公司虽通过拓展海外市场、推进智能制造等方式积极应对，但在营收大幅下滑、盈利能力减弱的背景下，高比例分红政策（拟派发现金红利占净利润54.88%）可能进一步加剧公司资金压力，对未来发展产生一定影响。
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