来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 邓贞）近年来，“耐心资本”成为创投领域的高频热词。2026年，随着科技创新成为资本市场核心主线，耐心资本作为关键要素，其构建逻辑与实施路径备受关注。

上海盛石资本管理有限公司（以下简称“盛石资本”）董事长周道洪在接受上证报记者采访时表示，耐心资本并非简单地将基金投资期限拉长，其核心在于建立一套涵盖资金运作、风险容错、退出循环的市场化机制体系。

“拉长周期”不等于耐心资本

周道洪说，不少地方将创投基金期限从5年拉长至10年，甚至20年，但并未解决资本运作的核心问题，反而可能因考核机制约束，导致基金早期投入不足，运作效率降低。事实上，耐心资本的本质不仅是一套资金运作体系，更是一种金融思维和创投文化，而非单一的时间概念。

他说，科创企业从天使轮到成熟期的不同发展阶段，对资本的需求存在显著差异，单一基金、单一资本形态难以覆盖全流程。耐心资本应通过科学的机制设计，实现资本在科技创新全生命周期的有序配置，而非强行延长投资周期。耐心资本应构建涵盖天使投资、创业投资、私募股权（PE）等不同阶段的全链条体系，形成接力式的资本供给，实现不同阶段资本的有序衔接与配合，而非一笔资金“从头投到尾”。

“科创企业的发展有其自身规律。例如，在早期天使投资阶段，需要的是能够承受高风险的天使资本，重点是撬动民间资本和天使投资人参与；成长期需要的是能够提供战略赋能的创投资本，通过创投基金助力企业技术落地；在成熟期，则需要对接资本市场的退出通道，依托PE基金、并购基金推动企业资本化运作，形成资本与产业的良性互动。这些环节缺一不可，不能简单用一个‘长’字来概括。”周道洪说。

“如果仅仅是延长同一只基金的存续期，反而可能因考核机制僵化、资金效率低下而适得其反。”周道洪坦言。

周道洪举例说，在人工智能、GPU等前沿领域，真正具备爆发潜力的企业往往是“偏科生”，在早期并不符合传统的财务指标和风控标准。如何才能不与真正的创新失之交臂，考验着资本的项目筛选逻辑和智慧。

周道洪最后总结说，耐心资本的机制设计必须坚持市场主导，让企业成为科技创新的主体。2026年将是科技创新和创投市场的重要窗口期，但真正的耐心资本不能靠“催熟”，而要靠机制建设“培育”。只有让资本回归引导者、服务者的定位，才能为未来产业发展提供源源不断的资本活水。