8月11日，阅文集团（00772.HK）发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。财报显示，2026年上半年，阅文集团营收35.31亿元，同比增长10.7%；毛利17.92亿元，同比增长11.1%。

但净利润“断崖式”下滑。

旧账新算

2026年上半年，阅文集团经营盈利大幅下降69.1%至2.71亿元；期内盈利为1.35亿元，同比骤降84.1%；归母净利润亦同步减少至1.35亿元，同比跌幅达84.1%。即便剔除若干非现金项目及一次性事件影响后，非国际财务报告准则下归母净利润为2.59亿元，同比仍下滑49%。

增收不增利的根源，则指向了一笔来自霍尔果斯的“历史旧账”。

此前6月3日，阅文集团发布公告称，旗下一家附属公司根据税务局的通知，就其与新疆霍尔果斯附属公司相关的涉税风险开展了自查。经自查并与主管税务机关沟通确认，该附属公司需补缴2020-2022年企业所得税税款及滞纳金合计约3亿元。阅文集团强调，该事项不涉及行政处罚，相关款项已全额缴清。这笔3亿元的一次性支出被计入2026年当期损益。

中期业绩公告进一步披露了这笔补税对财务报表的具体影响。

2026年上半年，阅文集团录得其他亏损净额2500万元，而2025年同期则为其他收益净额5.825亿元。阅文集团解释称，这一同比变动主要由于两方面原因：一是其一家附属公司在2026年上半年产生了税费滞纳金1.34亿元；二是2025年上半年确认了一笔视作出售一家被投资公司的净收益5.976亿元。

与此同时，所得税开支由2025年上半年的1.495亿元增加至2026年上半年的2.249亿元，主要系同一家附属公司补缴所得税1.66亿元所致。公告明确指出，补缴所得税1.66亿元连同相关滞纳金1.34亿元，合计使归母净利润减少3亿元。

主营重构

基本面上，阅文集团正在经历业务结构重塑。

分部收入来看，2026年上半年，阅文集团在线阅读业务收入为18.40亿元，同比下降7.3%，占总收入比重降至52.1%。其中，自有平台产品在线业务收入同比减少7%至16.23亿元。

阅文集团在公告中坦言，“在线阅读面临了来自IP可视化市场日益多元且快速扩张的竞争”。具体而言，受竞争影响，其在微信生态内的自营产品中变现效率较低的免费阅读内容比例有所增加，同时内容分发亦从在线阅读转向短剧及AI漫剧。

与之形成鲜明对比的是，2026年上半年，阅文集团版权运营及其他业务收入同比增长40.3%至16.91亿元，几乎与在线业务平分秋色。在“IP+AI”战略指引下，短剧及AI漫剧业务收入突破4.3亿元，是2025年同期的3倍多，同比增长2.3倍。短剧爆款比例达市场平均水平的4倍，AI漫剧已有46部播放量破亿。

IP衍生品业务同样有起色，2026年上半年GMV（商品交易总额）达到7.8亿元，同比增长逾60%。IP版权收入同比增长41.9%至16.1亿元。在线阅读方面，阅文平台上半年吸引了约24万名新作家入驻，诞生超46万本在线文学作品，新增字数逾300亿。

业绩发布前后，多家投行下调了阅文集团的目标价。

里昂发表研报预测，阅文中期收入按年增长7.6%至34亿元，经调整纯利按年下跌56%至2.21亿元，并将2026及2027年经调整纯利预测分别下调44%及34%，目标价由42.3港元大幅下调42.6%至24.3港元。富瑞亦将目标价由31港元下调至24.4港元，认为行业趋势改变、微信渠道调整为免费模式以及市场更侧重于短剧及AI剧集，拖累了期内表现。

8月11日港股收盘，阅文集团跌2.17%，报20.74港元/股，市值210亿港元。