专题研究 | 月论高股息：再平衡价值仍然具备_资讯

专题研究 | 月论高股息：再平衡价值仍然具备

创始人

2026-08-02 23:48:10

（来源：华泰证券策略研究）

7月以来，市场风格由前期科技虹吸逐步转向均衡配置。月初半导体、AI算力、光模块等高景气方向延续强势，但由于成长板块拥挤度处于高位以及外部市场波动加大，高位科技的分歧与波动明显上升，资金开始向低估值、大市值和稳定现金流方向再平衡，银行、公用事业等稳定型红利资产相对表现改善。展望8月，我们认为成长产业趋势尚未逆转，再平衡价值仍然具备，配置上建议增加稳定型红利底仓，关注银行、公用事业等稳定型红利。

7月以来，高股息资产迎来阶段性修复，核心驱动在于资金再平衡。1）6月资金持续向科技成长集中，行业间估值与筹码分化明显。进入7月，获利资金兑现以及高位板块波动增大，共同推动资金由高弹性成长向低估值价值板块回流；2）持仓中报披露后，机构投资者逐步对前期偏离较大的组合进行再平衡。成长板块权重快速提升后，组合波动与行业集中度明显上升，部分资金出于控制回撤、锁定收益和降低风格暴露的考虑，增配低波动、低相关性的红利资产；3）中长期资金持续入市以及绝对收益资金降低组合波动的需求，为银行、公用事业等低波红利板块提供了增量支撑。7月银行及红利资产的修复，也验证了市场由极致成长向均衡配置切换的趋势。

7月以来市场情绪明显转弱，成长板块的赚钱效应快速降温，科技指数调整幅度及波动率同步放大，前期拥挤交易的脆弱性进一步显现。资金由高弹性成长向低估值、防御性资产再平衡，红利板块的交易价值和底仓配置价值均有所修复，建议重点关注银行、公用事业等稳定型红利品种。1）当前市场风险偏好已由高位明显回落，主要成长指数自阶段高点调整，前期强势方向的获利回吐与负反馈效应进一步压制市场情绪。虽然科技成长的产业景气尚未完全逆转，但在估值和筹码仍处高位的背景下，科技方向的安全边际尚未明显修复；2）量化视角下，由高股息板块自身趋势（看多）、银行间市场成交额（看多）、期限利差（看多）构建的高股息信号体系推荐红利的配置性价比回升；3）配置上，考虑到海外科技市场波动加剧、国内科技板块拥挤度仍高、中报业绩进入验证期，以及机构资金降低行业集中度、控制组合回撤的需求上升，资金风格再平衡有望延续，对红利资产形成边际利好；4）与此同时，险资OCI账户偏好、低利率“资产荒”下的再配置需求，继续为盈利稳定、现金流可预见的红利资产提供较坚实的底层支撑。综合市场情绪、交易拥挤度、筹码水位与盈利预期，建议重点关注具备防御属性的稳定型红利，其中优先推荐银行和公用事业：银行兼具低估值、高股息及基本面预期趋稳等优势，公用事业则具备盈利波动较低、现金流稳定和分红确定性较强等特征；对煤炭等周期型高股息品种，考虑到其盈利与商品价格相关性较高，建议结合景气度与股息可持续性进行选择。

险资视角看，红利策略重要性继续凸显。当前险资权益仓位处于历史较高水平，一季度以来的市场波动对险资权益投资收益造成影响，如何平衡权益投资长期收益和短期波动之间的关系成为险资的重要考量因素。红利策略是一个有效的应对方法，可以在不降低权益仓位的情况下减轻权益资产波动对盈利的影响，同时增厚现金投资收益率。我们认为2026年险资仍将大力开展红利策略。

行业投资机遇

银行：近期市场波动加剧，风格再平衡需求上升，当前银行板块兼具基本面与资金面双重支撑，基本面层面，银行息差企稳支撑净利息收入改善，Q2金市交易与财富管理业务延续活跃，中报业绩有望超预期，部分大行和区域行营收利润增速或较Q1进一步提升。资金面层面，Q2主动基金银行持仓降至1.1%的2016年以来历史低位，叠加证金系、被动etf规模持续压降，前期压制板块的资金面负反馈已逐步消退，筹码结构明显改善。高股息个股关注：1）优质区域行；2）H股大行；3）估值+股息性价比优秀的股份行。

电力：市场风格波动情形下电力板块高股息配置价值凸显；燃气：2026年预期成本上行，资源锁定与顺价能力导致城燃盈利分化，看好具备稳定气源供应的企业；环保：2026年预期水量相对稳定，1H26多地垃圾量同比增长，化债政策下政府财政支付能力有望持续改善，资本开支下行，自由现金流转好，看好分红比例和股息率提升空间。

保险：我们对保险板块持乐观态度，7月份保险股普涨反映了市场交易二季报的态度。年初至今的估值回撤、二季度业绩高增、科技板块资金再平衡是保险板块本轮行情的三个要素。当前二季报交易稳步推进，我们认为估值仍有修复空间，建议关注修复程度滞后的个股，以及防御性标的。

交通运输：市场风格再平衡有望推动板块估值修复，随着8月中报季临近，建议优选盈利改善个股。公路方面，1H26高速公路货运量增速较快（同比>7%）的省份包括内蒙古、贵州、江苏和广西等，主要受益于煤炭国产替代及出口需求向好两条逻辑线。8月下旬运煤旺季将逐步结束，高库存可能拖累淡季铁路发运量，煤炭铁路景气度或边际转弱。集运景气度上行阶段，推荐周期红利标的，以及受益于集运运价上涨的个股。大宗品供应链盈利或仍受内需偏弱拖累，叠加高油价对盈利影响较为复杂，中报季建议保持审慎。

石油石化：7月霍尔木兹海峡主线反复，6月中旬美伊签署谅解备忘录后通航短暂恢复，但7月上旬冲突再升级，海峡陷入双重封锁，市场重新计入供应风险溢价；7月下旬虽因美伊暂停袭击带动油价阶段性回落，但航运安全与替代路线压力仍未解除，中期油价或难快速回到战前水平。标的层面，油价相对高位下，上游能源龙头高股息配置价值仍突出。

建筑建材：均衡配置趋势下，重视部分业绩稳健增长的高股息个股。国内传统投资持续承压，7月建筑业PMI环比回落2.0pct至47%，新订单PMI环比回落6.2pct至40.1%，但7月末高层会议提出宏观政策要发力提效、加大逆周期调节力度，建筑业务活动预期PMI环比回升0.7pct至51.8%，等待具体政策落地。油价虽有反复，但整体已低于Q2，毛利率压力有望缓解，有利于传统绩优地产链和出海链建材股估值修复。建筑建材下游国内需求将集中在城市地下管网等六张网建设和存量翻新等细分场景，海外出海需求仍然旺盛，重点推荐26Q2业绩有望稳健增长，且资产负债表持续改善、股息率具备吸引力的个股。

必选消费：必选消费龙头公司逐渐步入发展成熟阶段，资本开支需求小、现金流维持稳健，长期分红规划及中期分红计划持续落地。当前板块整体股息率已处于全市场前列，龙头公司普遍净现金充裕、回购与分红并行推进，在低利率环境下具备股息率打底、低估值具备弹性的双重优势。后续重点关注中秋/国庆等消费旺季动销及中报分红兑现情况。

风险提示：分红派息政策不及预期风险、国内政策力度不及预期。

正文

1）分红派息政策不及预期风险：上市公司的分红派息政策，向来是投资者收益预期的重要构成部分。若分红派息政策推进节奏较缓，或最终落地成效未达设想，投资者的回报或不及预期。

2）国内政策力度不及预期：全球经济形势突变、贸易摩擦加剧、汇率大幅波动等外部冲击，均可能打乱国内政策既定的推进节奏，若国内政策效用不及预期，或将影响投资者情绪。

专题研究 | 月论高股息：再平衡价值仍然具备

相关内容

热门资讯