主要财务指标：A类本期利润1104万元 C类规模仍较小

报告期内，国联恒阳纯债A和C两类份额呈现不同的财务表现。A类份额作为基金主体，本期已实现收益1262.27万元，本期利润1104.62万元，加权平均基金份额本期利润0.0093元，期末基金资产净值12.71亿元，份额净值1.0676元。C类份额规模较小，本期已实现收益434.27元，本期利润386.83元，加权平均基金份额本期利润0.0087元，期末资产净值5.33万元，份额净值1.0484元。

基金净值表现：A类跑赢基准0.26% 中长期业绩优势显著

过去三个月，国联恒阳纯债A份额净值增长率0.88%，同期业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.26%；C类份额净值增长率0.81%，超额收益0.19%。中长期维度，A类过去六个月、自基金合同生效起至今净值增长率分别为1.62%、14.96%，均大幅跑赢基准的0.91%、8.60%，超额收益达0.71%、6.36%。C类过去一年净值增长率1.45%，而基准收益率为-0.56%，超额收益2.01%，显示出较强的绝对收益能力。

投资策略与运作：高杠杆配置利率债和高等级信用债

二季度债券市场呈现“先牛后调再企稳”走势，10年国债收益率下行8BP至1.73%，10年国开债下行17BP至1.85%，信用债收益率同步下行。管理人操作上，以较高杠杆配置高等级信用债和中长久期利率债，动态优化组合，并择机参与利率债波段交易。这一策略与市场环境匹配，利率债和高等级信用债的下行行情为基金贡献了主要收益。

资产组合配置：固定收益占比98.49% 现金类资产仅1.51%

报告期末，基金总资产12.71亿元，其中固定收益投资12.52亿元，占比98.49%，现金及银行存款1922.12万元，占比1.51%，权益类资产和基金投资为0。资产配置高度集中于固定收益领域，符合纯债基金定位，但也意味着对债券市场波动的敏感性较高。

债券品种分类：金融债占比88.63% 政策性金融债为核心配置

基金债券投资中，金融债占比88.63%，金额11.26亿元，其中政策性金融债2.93亿元，占基金资产净值的23.04%；国家债券1.26亿元，占比9.91%；企业债、短期融资券等其他品种均为0。金融债尤其是政策性金融债构成了组合的核心持仓，这类债券信用风险低，但利率风险敞口较大。

前五大债券持仓：中原银行小微债居首 单只占比7.25%

报告期末，基金前五大债券持仓合计公允价值3.85亿元，占基金资产净值的30.3%。其中，“24中原银行小微债01”持仓9208.20万元，占比7.25%，为第一大重仓债；“25渤海银行科创债01”持仓8049.13万元，占比6.33%；“25农发30”“25农业银行三农债01”“25徽商银行01”分别持仓7133.39万元、7081.65万元、7044.05万元，占比5.61%、5.57%、5.54%。需注意的是，中原银行、渤海银行等发行主体在报告期内或过去一年内存在被监管处罚的情况，可能存在信用风险隐患。

开放式基金份额变动：C类份额净申购2.09万份 增长率69.85%

报告期内，国联恒阳纯债A份额期初11.90亿份，申购19.85万份，赎回0.11万份，期末11.90亿份，份额基本稳定。C类份额期初2.99万份，申购4.06万份，赎回1.97万份，净申购2.09万份，期末5.08万份，较期初增长69.85%，显示C类份额吸引力提升，但整体规模仍较小。

风险提示：单一机构持有A类84.03% 流动性风险需警惕

报告显示，国联恒阳纯债A存在单一机构投资者持有份额10.00亿份，占比84.03%，且整个报告期内持续持有。该类投资者若发生大额赎回，可能导致基金资产变现压力增大，引发流动性风险，甚至影响基金净值稳定。此外，基金高比例配置中长久期利率债和金融债，若未来市场利率上行，可能面临净值回调压力。投资者需关注利率走势和单一持有人赎回风险。

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