国联恒通纯债季报解读：A类份额赎回超45% 债券配置占比98.77%
AC类利润分化：A类盈利9511.90万元
报告期内，国联恒通纯债A和C两类份额财务指标呈现显著分化。A类份额本期已实现收益6854.56万元，本期利润9511.90万元，加权平均基金份额本期利润0.0078元，期末基金资产净值108.68亿元，份额净值1.0570元；C类份额本期已实现收益2.48万元，本期利润3.25万元，加权平均基金份额本期利润0.0061元，期末基金资产净值189.61万元，份额净值1.0661元。
| 主要财务指标 | 国联恒通纯债A | 国联恒通纯债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 68,545,580.17 | 24,843.97 |
| 本期利润（元） | 95,118,985.73 | 32,534.34 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0078 | 0.0061 |
| 期末基金资产净值（元） | 10,867,981,064.59 | 1,896,143.56 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0570 | 1.0661 |
A类净值增长0.71% 跑赢基准0.09%
过去三个月，国联恒通纯债A份额净值增长率0.71%，业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.09%；净值增长率标准差0.05%，高于基准标准差0.04%。C类份额净值增长率0.64%，跑赢基准0.02%，标准差与A类一致。长期来看，A类自基金合同生效起至今净值增长率12.72%，大幅跑赢基准5.78%，超额收益6.94%。
| 阶段 | 国联恒通纯债A净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③（超额收益） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.71% | 0.62% | 0.09% |
| 过去六个月 | 1.23% | 0.91% | 0.32% |
| 过去一年 | 1.37% | -0.56% | 1.93% |
| 过去三年 | 10.72% | 5.12% | 5.60% |
| 自基金合同生效起至今 | 12.72% | 5.78% | 6.94% |
| 阶段 | 国联恒通纯债C净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③（超额收益） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.64% | 0.62% | 0.02% |
| 过去六个月 | 1.09% | 0.91% | 0.18% |
| 过去一年 | 1.07% | -0.56% | 1.63% |
| 过去三年 | 9.78% | 5.12% | 4.66% |
| 自基金合同生效起至今 | 11.43% | 5.56% | 5.87% |
主要配置利率债 动态调整杠杆久期
报告期内，基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平。二季度债券市场整体震荡走强，10年期国债收益率从4月初的1.81%-1.82%回落至期末的1.73%，下行9bp；5年期国债收益率下行约12bp至1.43%，30年国债下行9bp至2.20%。基金通过把握利率波动机会，实现净值增长。
AC类均跑赢基准 A类超额收益更高
截至报告期末，国联恒通纯债A份额净值1.0570元，报告期内净值增长率0.71%，同期业绩比较基准收益率0.62%，超额收益0.09%；C类份额净值1.0661元，净值增长率0.64%，跑赢基准0.02%。A类超额收益显著高于C类，主要因C类可能承担更高销售服务费，对净值增长形成一定侵蚀。
经济K型分化 货币政策维持宽松
管理人认为，2026年二季度国内经济呈K型分化：生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，1-5月累计增速5.4%较一季度6.3%明显回落；内需承压，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资降幅扩大至16.2%，5月社会消费品零售总额同比转负至-0.6%；出口韧性犹存，5月同比增长19.4%。通胀方面，5月CPI同比1.2%，核心CPI 1.1%，PPI 3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松，央行操作“前松、中收、后放”，6月创设隔夜逆回购工具，释放流动性呵护信号。
固定收益占比98.73% 现金资产仅0.03%
报告期末，基金总资产108.74亿元，其中固定收益投资107.36亿元，占比98.73%；买入返售金融资产1.35亿元，占比1.24%；银行存款和结算备付金合计325.82万元，占比0.03%；其他资产2349.93元，占比0.00%。资产配置高度集中于固定收益类资产，现金类资产占比极低，反映基金积极运用杠杆提升收益的策略。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 10,735,664,955.87 | 98.73 |
| 买入返售金融资产 | 135,006,075.34 | 1.24 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,258,228.23 | 0.03 |
| 其他资产 | 2,349.93 | 0.00 |
| 合计 | 10,873,931,609.37 | 100.00 |
债券配置集中利率债 政策性金融债占比77.97%
基金债券投资中，国家债券公允价值22.61亿元，占基金资产净值比例20.80%；金融债券84.75亿元，全部为政策性金融债，占比77.97%；两者合计占比98.77%，企业债、短融、中票等信用债配置为零。前五大重仓债券均为利率债，包括22国开15（7.73%）、19国开05（6.77%）、22国开05（6.71%）、25国开03（5.42%）、24附息国债11（5.32%），前五大持仓合计占比31.95%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 2,260,551,711.60 | 20.80 |
| 政策性金融债 | 8,475,113,244.27 | 77.97 |
| 合计 | 10,735,664,955.87 | 98.77 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 220215 | 22国开15 | 7,600,000 | 839,816,241.10 | 7.73 |
| 2 | 190205 | 19国开05 | 6,900,000 | 736,222,816.44 | 6.77 |
| 3 | 220205 | 22国开05 | 6,700,000 | 728,867,301.37 | 6.71 |
| 4 | 250203 | 25国开03 | 5,900,000 | 589,483,063.01 | 5.42 |
| 5 | 240011 | 24附息国债11 | 5,500,000 | 578,700,285.33 | 5.32 |
A类赎回45.25% C类赎回超77%
报告期内，国联恒通纯债A份额遭遇大额赎回：期初份额165.50亿份，报告期总申购12.21亿份，总赎回74.89亿份，期末份额102.82亿份，净赎回62.68亿份，赎回比例达45.25%。C类份额赎回更显著，期初份额644.68万份，总申购32.00万份，总赎回498.83万份，期末份额177.86万份，赎回比例77.38%。大额赎回可能与投资者对债市后续走势分歧或流动性需求有关。
| 项目 | 国联恒通纯债A（份） | 国联恒通纯债C（份） |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 16,549,539,736.28 | 6,446,822.04 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 1,221,138,764.73 | 320,046.17 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 7,488,951,719.64 | 4,988,301.93 |
| 报告期期末基金份额总额 | 10,281,726,781.37 | 1,778,566.28 |
风险提示与投资机会
风险提示：基金债券配置高度集中于利率债，虽信用风险较低，但利率波动风险突出。当前10年期国债收益率已处于1.73%的低位，若后续经济复苏超预期或货币政策收紧，可能导致债券价格下跌，基金净值面临回调压力。此外，A类份额45.25%的高赎回率可能引发流动性管理压力，若未来赎回持续，基金或被迫出售债券变现，对净值产生负面影响。
投资机会：在经济K型分化、货币政策维持宽松的背景下，债市仍具配置价值。基金长期业绩表现优异，A类自成立以来超额收益6.94%，且管理人具备丰富的利率债投资经验，动态调整久期和杠杆的策略或能把握市场波动机会，适合风险偏好较低、追求稳定收益的投资者。
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。