深圳市富恒新材（维权）料股份有限公司（证券代码：920469，证券简称：富恒新材）近日发布公告，对北京证券交易所2025年年报问询函相关问题进行了回复。公告显示，富恒新材2025年实现营业收入37,928.96万元，同比下降14.38%；归属于上市公司股东的净利润为-10,051.09万元，同比大幅下降1,653.32%；毛利率由上年的17.41%降至0.33%。公司称，业绩下滑主要受下游需求疲软、行业竞争加剧、产能利用率不足及期间费用刚性增长等多重因素影响。

经营业绩与毛利率波动：下游需求疲软叠加价格战

富恒新材在回复中表示，2025年公司业绩下滑主要归因于下游家电、消费电子及传统燃油车市场需求的持续疲软。国内家电保有量饱和，以旧换新政策边际效应减弱，冰箱、空调等白电产量低速微增，整机厂普遍缩减通用改性塑料采购量；海外欧美消费疲软导致家电出口下滑，进一步影响上游改性料订单。消费电子领域，智能手机、电脑进入存量市场，换机周期拉长，叠加产品轻薄化工艺升级，单台产品塑料用量下降，电子厂减少常规改性塑料备货。传统燃油车市场持续萎缩，传统汽配企业产能过剩、订单外迁，对中低端改性料采购收缩。

产品结构方面，公司苯乙烯类、聚烯烃类产品收入分别同比下降34.79%和90.17%，而改性工程塑料类产品收入同比增长17.90%，成为收入占比最高的品类（75.89%）。尽管改性工程塑料收入增长，但受新能源车企集中招标压价影响，其毛利率同比下降13.67个百分点至2.01%。苯乙烯类产品毛利率更是降至-10.58%，同比减少24.28个百分点。

与同行业可比公司相比，富恒新材的业绩表现存在显著差异。2025年，金发科技、国恩股份等同行企业营业收入普遍增长，扣非后归母净利润及毛利率亦呈上升趋势，而富恒新材营业收入下降14.38%，扣非后归母净利润变动比例为-4056.64%，毛利率下降17.19个百分点。公司解释称，差异主要源于同行业公司在细分领域、下游行业侧重及客户结构上的不同。

为应对业绩下滑，富恒新材已采取加大研发投入、优化原材料采购与库存管理、调整产品定价、加强与优质客户合作等措施。

季度收入异常：第二季度收入为负 第一季度收入显著偏高

问询函关注到公司2025年季度收入分布异常，其中第一季度营业收入16,842.61万元显著高于其他季度，第二季度则出现-1,115.40万元的负值。公司解释，第二季度营业收入为负主要系第四季度对前期收入冲减的会计处理及历史财务数据披露不准确导致的收入追溯调整所致，不涉及销售退回。

对于第一季度收入偏高，公司表示主要原因是2025年第四季度完成前期收入会计差错更正及历史财务信息追溯调整，不存在将第二、三季度收入提前确认至第一季度的跨期调节行为。公司第一季度末确认的前五大收入对应的合同签订时间、货物交付时间及客户验收时间均在2025年1-3月，期后回款情况良好，除东莞市美士富实业有限公司信用期外部分回款外，其余客户均在信用期内全部回款。经核查，不存在客户未签收或未完成验收即确认收入的情形，全年收入确认整体真实、合规。

偿债风险与持续经营能力：资产负债率73.25% 存在阶段性资金紧张

截至2025年末，富恒新材货币资金为4,638.19万元（其中受限资金1,668.60万元），较年初下降50.08%；有息负债合计51,536.22万元，资产负债率高达73.25%。公司经营活动现金流量净额为-28,587.04万元，已连续三年为负，主要依赖筹资活动补充流动性。

公司表示，尽管存在一定流动性风险与偿债压力，但整体处于可控区间。针对一年内到期需偿付的31,153.39万元借款，公司计划通过存量资金、经营性回款及银行授信等方式解决。公司募投项目“富恒高性能改性塑料智造基地项目(一期)”已正式投产，短期内无大额项目建设资金需求。随着产能释放及经营活动现金流回正，持续经营能力具备保障。

应收账款与存货问题：一年以上应收账款激增 第三方仓库存货引关注

报告期末，富恒新材应收账款账面余额33,545.25万元，占资产总额的29.62%，其中一年以上应收账款余额23,903.98万元，较上年增长168.41%。应收账款周转率由1.11下降至0.88。公司称，应收账款周转率下降主要系下游行业整体回款环境恶化，收入规模收缩与应收款项资金占用增加双向作用所致。一年以上应收账款占比大幅提升系主要客户因行业下行或自身战略调整导致结算延迟，公司不存在放宽信用政策刺激销售的情形。

存货方面，期末存货账面余额25,822.06万元，较期初增长144.52%，其中新增存放于第三方仓库的原材料余额16,927.78万元，占存货总额65.56%。审计机构因无法对第三方仓库存货所有权归属获取充分适当审计证据而出具保留意见。公司对第三方仓库存货未计提跌价准备，称其可变现净值高于成本。公司解释存货增长主要系子公司中山富恒投产后预先采购原材料及部分原材料价格处于低位时囤积所致。

期间费用、关联担保及客户供应商变动

2025年，富恒新材销售费用1,241.48万元，同比增长48.06%；管理费用1,789.71万元，同比增长47.77%，主要系子公司中山富恒投产后人员及折旧摊销等费用增长。尽管收入下滑，但期间费用增长具有合理性。

报告期末，公司实际控制人姚秀珠、郑庆良为公司提供担保总额159,250.00万元，公司存在对关联担保一定程度的依赖，但独立融资能力未受到重大不利影响。其他应付款中含资金拆借款450万元，系向宁国市阿尔特金属科技有限公司拆借，利率12%，用于支付材料款、银行借款等，不存在关联方非经营性资金占用情形。

客户与供应商方面，2025年前五大客户销售金额占比69.96%，前五大供应商采购金额占比44.72%，其中均有4名为本期新增。公司表示，主要客户变动系受下游行业景气度波动影响，新增客户与公司及关联方不存在关联关系；新增供应商合作系基于业务需求，履行了必要的准入及比价程序。

此外，公司对2023年度、2024年度财务数据进行了前期差错更正，主要涉及贸易业务收入确认方法由总额法调整为净额法及跨期调整，不存在“空转贸易”及资金闭环回流情形。

年审会计师对公司收入确认、应收账款、第三方仓库存货等事项进行了核查，认为公司营业收入确认真实准确，但对第三方仓库存货所有权归属及逾期应收账款可收回性存疑，因此对2025年度财务报告出具了保留意见。

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