摩根士丹利的利率策略师建议，随着美联储加息预期减弱，投资者应押注较短期限美国国债收益率相对于较长期限品种下行。

　　其结果将是美国国债收益率曲线趋陡，即较短期限与较长期限之间利差扩大。具体而言，摩根士丹利7月2日建议押注7年期与30年期美国国债利差扩大。

　　该利差周一美国交易时段接近65个基点，而摩根士丹利提出建议时为63个基点。该行将利差目标设在100个基点。尽管7月2日发布的6月就业数据疲软，促使美国利率市场下调对美联储收紧幅度的定价，但Matthew Hornbach等策略师写道，市场定价仍然过高。

　　“就业数据趋弱叠加当前市场定价，为投资者重新布局美债曲线趋陡交易创造了机会，”他们写道。

　　美国利率市场目前定价显示，预计美联储到今年年底将有一次25个基点的加息，并且到2027年中期有可能第二次加息。报告称，摩根士丹利预计美联储今年不会行动，并将在明年3月降息。

　　该行的分析部分基于旧金山联储的“代理联邦基金利率”，该指标通过包括美国国债和抵押贷款利率在内的12个金融变量计算得出。这一反映更广泛金融市场状况的指标比实际联邦基金利率高出100个基点。

　　“在没有加息的情况下 —— 这是我们的基准观点 —— 我们认为这100个基点的等效加息看起来过度，”策略师写道，“因此，如果我们的基准观点兑现，我们认为这些利率之间的利差是一项可供投资者变现的风险溢价。”

　　以下汇总上周后半期以来发布的其他利率策略观点。

　　美国银行（Mark Cabana等，7月3日报告）

　　疲软的6月就业数据“对我们支付2年期利率以及2s10s趋平观点构成阻力”，不过“鉴于美国经济的基本面依然强劲，我们继续维持这些观点”

　　高盛（George Cole、William Marshall等，7月3日报告）

　　“油价稳定和温和的通胀消息可继续支持加息风险逐步消退，并最终推动曲线趋陡；但我们认为，支付近期会议利率的对冲价值，将限制短端短期内压缩的幅度”

　　不过，支持曲线趋陡的是，鉴于增长下行风险降低以及AI资本开支持续，长端利率下行空间有限

　　摩根士丹利（Matthew Hornbach等，7月2日报告）

　　建议在63个基点重新布局美国国债7s30s曲线趋陡交易，目标为100个基点，止损为50个基点。

　　还建议将SOFR Z6/M7趋平交易转换为M7/M8趋陡交易，入场位为-19个基点，目标为-4个基点，初始止损为-26个基点。

　　道明证券（Gennadiy Goldberg等，7月2日报告）

　　预计美联储今年或明年都不会调整利率，“我们认为市场对7月加息的定价过度，因为美联储本月底前不会掌握足够信息来作出决定”，维持接收7月OIS利率的建议。

　　Wells Fargo Securities（Erik Nelson等，7月2日报告）

　　预计市场对7月美联储收紧的定价“将继续缓慢消退”，预计“9月加息25个基点的隐含概率将进一步接近50%”。

　　不过，该行仍预计，在CPI发布前，2年期SOFR和美国国债利率可能下降7至10个基点；如果FOMC会议纪要看起来不如点阵图/新闻发布会所暗示的那样鹰派，降幅可能更大。