一

6月资金市场回顾

2026年6月资金面呈现"先紧后松、前收后放"的走势特征，跨季平稳收官。月初受跨节后央行连续净回笼、大行融出骤降影响，资金面一度显著收敛，市场担忧流动性拐点到来；月中央行态度转松，加大逆回购投放力度，叠加MLF加量续作，资金面逐步企稳；月末隔夜逆回购工具首次试点落地，央行精准呵护跨季流动性，资金价格冲高回落，跨季收官平稳。1、公开市场操作

2026年6月逆回购操作节奏分明，月初至中旬延续地量投放，6月2日单日操作仅2亿元、净回笼2488亿元，向市场传递中性偏紧信号；中旬后央行态度转松，加大跨季资金投放，月末最后一周逆回购合计净投放约3297亿元，有效平抑跨季资金波动。全月逆回购利率维持1.40%不变。

6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.00%，5年期LPR为3.50%，连续第13个月保持不变，符合市场预期。

6月25日，央行开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，当月有3000亿元MLF到期，净投放2000亿元，连续第二个月加量续作，加量规模较上月进一步扩大1000亿元，MLF余额增至约7.4万亿元。

买断式逆回购方面，6月两个期限品种合计缩量3000亿元，较前两月动辄万亿级别的净回笼明显放缓，表明央行无意进一步收紧中期流动性。综合MLF净投放和买断式逆回购缩量后，6月中期流动性合计净缩量约1000亿元，较5月约9000亿元的净回笼大幅收窄。此外，国库现金定存月末集中投放2800亿元，进一步补充银行体系流动性。

重磅新工具方面，6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，进一步丰富公开市场操作工具箱，缩窄短期利率走廊区间至50个基点，并适时增加隔夜逆回购操作品种。6月29日和30日，隔夜逆回购首次试点落地，采用固定利率、数量招标方式操作，有效平抑跨季时点资金利率波动，标志着货币政策向价格型调控转型迈出关键一步。

2、银行间存款类质押式回购市场

2026年6月银行间资金利率呈现"先上后下"走势。月初至中旬，受央行持续净回笼及大行融出收缩影响，DR001从月初约1.23%快速上行，中旬一度升至政策利率1.40%上方，创近四个月新高，与DR007一度形成短暂倒挂。月中央行加大逆回购投放、MLF加量续作信号明确后，资金利率上行斜率放缓。月末最后一周，DR001周均值下行至1.41%，DR007周均值约为1.50%，跨季资金面整体平稳。整体来看，6月DR007中枢在政策利率附近波动，月末短暂冲高后快速回落，央行精准呵护下趋势性收紧的概率较低。

3、同业存单发行

2026年6月同业存单共发行1853只，较上月增加339只，实际发行规模39265亿，较上月增加8012.9亿，日均发行量为1869.76亿。6月同业存单到期量为31796.8亿，净融资额为7468.2亿。

全月发行量明显上升，净融资额较5月大幅增加，连续第二个月保持正值，显示银行主动补充负债意愿增强。1年期AAA级同业存单加权发行利率升至1.46%，较5月上行约4.8个基点，6M和9M期限利率均上行约7个基点。存单利率上行主要受资金面边际收敛及跨季备付需求叠加影响，但绝对水平仍处于历史低位，"价松量增"格局延续。

二

7月资金市场展望

跨季后资金面有望季节性转松，但7月为传统缴税大月，叠加政府债供给节奏及MLF到期续作等扰动因素，资金面或在松紧之间反复博弈。央行中性呵护基调未变，隔夜逆回购常态化运行有助于精准调控短端利率，DR007中枢预计维持在政策利率附近。

1、7月资金分析

跨季后季节性转松：7月并非传统信贷投放大月，当前半年期国股银票转贴现利率一度降至0.61%极低位，反映信贷需求仍然偏弱，对流动性的消耗有限。叠加6月末财政支出放量对季初流动性的支撑，跨季后资金面有望实现实质性改善，资金利率中枢预计从6月末高位回落。

税期脉冲式扰动：7月为传统缴税大月，增值税、企业所得税等集中入库，税期走款将对中旬资金面形成阶段性收紧。历史规律显示，税期过后资金面通常迅速修复，扰动多为脉冲式而非趋势性。

政府债供给节奏：截至6月末，已披露的7月地方债计划发行规模约8049亿元，较6月实际发行规模有所回落。但三季度为年内政府债券供给高峰，特别国债和专项债集中发行，叠加财政收支节奏的不确定性，若供给在某一阶段高度集中，仍可能对资金面形成阶段性扰动。

MLF到期续作：7月有约3000亿元MLF到期，考虑到央行已连续两月加量续作，且"收短放长"思路延续，预计7月MLF仍将维持加量操作。续作规模及净投放力度将是市场关注的核心变量。

存单到期续作压力：7月同业存单到期量仍处高位，银行补负债需求持续，存单发行利率料延续低位震荡、小幅上行态势，但净融资额仍有望维持正值，续作压力总体可控。

隔夜逆回购常态化运行：6月末隔夜逆回购首次试点落地，7月起有望进入常态化操作阶段。该工具有助于央行更灵活精准地调控短期利率，DR001波动中枢预计进一步收敛，利率走廊精细化调控进入新阶段。

2、国内政策

2026年6月17日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上宣布进一步丰富公开市场操作工具箱，缩窄短期利率走廊区间至50个基点并引入隔夜逆回购操作，标志着货币政策向价格型调控迈出重要一步。此前发布的一季度货币政策执行报告继续强调实施适度宽松的货币政策立场，保持流动性合理充裕。展望7月，随着降准降息实施条件日趋成熟，配合三季度政府债供给高峰，下半年降准降息窗口打开的概率进一步提升。

3、国际市场

2026年6月，全球主要央行政策出现显著分化。欧洲央行于6月11日率先将三大关键利率统一上调25个基点，存款便利利率升至2.25%，为2023年9月以来首次加息，决议声明指出中东地缘冲突引发的能源价格上涨对通胀形成上行压力。随后，日本央行于6月16日将短期政策利率上调25个基点至1.00%，达到1995年9月以来最高水平，延续每隔数月加息25个基点的渐进正常化路径。

美联储于6月17日公布利率决议，新任主席凯文·沃什主持其首场议息会议，联邦基金利率目标区间维持3.50%至3.75%不变，12票全票通过。声明最大变化是彻底删除前瞻指引，转向完全数据依赖。点阵图显著转鹰，利率预测中位数上调至3.80%，近半数票委预判2026年内至少加息一次，叠加美国5月CPI同比4.2%、零售销售环比大幅超预期，市场对美联储年内加息的预期明显升温。英国央行维持基准利率3.75%不变，澳大利亚央行同样按兵不动。全球央行"鹰鸽分化"格局深化，海外流动性环境整体趋紧。