核心事件：塔吉特与Ulta终止合作，塔吉特将放弃旗下600家Ulta Beauty店中店，计划从2026年秋季起在对应门店推出全新的“塔吉特美妆工作室”，自主运营美妆板块；Ulta终止该合作的影响远小于塔吉特。

关键数据：

• Ulta从该合作获得的特许权使用费占其总营收比例不到1%
• 合作终止后塔吉特股价下跌约2%，Ulta股价波动幅度仅为1%左右
• 塔吉特美妆板块2024年销售额实现5%增长
• 新的“塔吉特美妆工作室”将覆盖80余个品牌，其中包含60个全新引入的品牌

市场影响与逻辑：

• 该合作对Ulta而言增量收益已基本耗尽，且后续反而分流自有门店客流，终止合作属于布局优化，不会对其营收造成重大冲击
• 塔吉特需在失去Ulta成熟运营体系支撑的前提下，自主填补原有美妆专区的运营空白，维持现有美妆客流，落地难度远高于官方描述，当前消费者已对该调整普遍持怀疑态度
• 美妆是塔吉特相对强势的板块，在整体业务需求疲软的阶段替换已验证有效的美妆引流业态，进一步提升了调整难度

后续关注点：未来一年重点观察塔吉特“塔吉特美妆工作室”的落地实际运营表现，核心观测指标包括：

• 塔吉特端：高端美妆品类供货稳定度、员工服务持续性、美妆板块客流未出现明显下滑
• Ulta端：自有客流、利润率与品牌口碑未出现明显压力

译文内容由第三方软件翻译。

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