核心事件：本月半导体板块出现大规模抛售，美光与英特尔领跌，过去5个交易日两家公司股价均下跌超6%，本月初芯片板块估值已蒸发1.3万亿美元，市场普遍将此轮下跌归因于前期两轮上涨后的获利了结，但两家公司下跌背后是完全不同的逻辑，无差别抛售掩盖了二者的核心差异。

关键数据：

• 美光年内累计涨幅近300%，英特尔年内累计涨幅达255%
• 美光2026财年第三财季营收414.6亿美元，净利润282.4亿美元，每股收益24.46美元，大幅超出市场预期；过去12个月滚动毛利率72.6%，营业利润率65.6%，ROIC58.6%，ROE66.6%，资本开支252.6亿美元，手握250亿美元现金，净债务为负203亿美元，流动比率342.5%
• 集邦科技预测2026年二季度传统DRAM合约价环比涨58%-63%，NAND闪存合约价环比涨70%-75%；2025年DRAM价格累计涨60%，2026年春季前再涨30%-40%
• 英特尔当期营收同比增速1.4%，营业利润率-9.4%，过去12个月自由现金流-32亿美元，资本开支131亿美元，ROIC-4.1%，总债务803亿美元，现金储备173亿美元，净债务122亿美元；当前股价131.1美元，此前从52周低点19.0美元攀升，市场预期其二季度每股收益0.21美元，营收约143亿美元

市场影响与逻辑：

• 美光的抛售并非看空需求，而是市场担忧存储芯片供应周期出现拐点：当前高盈利背景下厂商激进扩产的动作可能打破供应自律，终结平均售价的上涨趋势，其面临的是周期时长风险
• 英特尔的抛售属于结构性估值问题，其业绩始终未兑现市场对代工厂业务重组及芯片补贴带来现金流的乐观预期，股价完全由叙事逻辑驱动而非业绩支撑，面临估值回归风险

后续关注点：

• 存储芯片厂商能否维持供应自律、控制资本开支规模，决定美光的高溢价定价格局能否延续
• 英特尔下一份财报能否实现营业利润率转正、收窄自由现金流缺口，验证此前的乐观叙事

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