（来源：华泰证券金融工程）

核心观点

ETF市场观察：解析海外头部权益类主动ETF产品策略及投资逻辑

证监会主席吴清近期明确支持推出主动ETF，沪深交易所已发布业务指引，境内主动ETF落地在即。指引明确主动ETF采取全透明模式，每日基于真实持仓披露申赎清单，并设置单一产品持仓证券不低于30只、前十大权重不超过60%等运作约束。海外权益类头部主动ETF策略路线多元，或可为国内产品设计与选品提供参照：备兑策略产品以月度分红吸引资金，量化产品依托稳定alpha因子与系统化执行建立信任，基本面产品凭机构投研能力背书，主题类产品则精准切入热点快速起量。费率层面，海外头部主动ETF 0.09%到0.65%差异较大，或反映策略复杂度、换手率与研究投入的差异。

ETF市场回顾：通信行业ETF持续净流入，300 ETF持续净流出

近期ETF资金流向延续分化态势。沪深300 ETF持续净流出；通信行业ETF 4月初至今持续净流入，近两月净流入额合计超过400亿元；半导体ETF关注度较高但流向不稳定，6月整体净流入。近一周（2026.6.22-2026.6.26）宽基ETF净流出仍较多，300 ETF合计净流出超1300亿元。行业主题ETF中，半导体、通信、红利ETF上周资金净流入较多，电新、军工、人工智能、非银ETF上周净流出较多。近一周，AAA科创债、短融、中韩半导体ETF成交额较高；短融ETF、纳指ETF、香港证券ETF融资买入额较高；跟踪中韩芯片、纳斯达克100等指数的ETF溢价率仍在高位。

ETF募集：近两周新成立21只ETF，募集规模均在4亿元以下

近两周17只ETF新启动认购，覆盖芯片、电力、新能源等主题。近一周新成立16只ETF，募集规模均在4亿元以下，近四月ETF平均募集规模有所下降。近一周申报21只ETF，覆盖港股红利低波、A股红利低波、航空航天、云计算、稀有金属、工业互联网等主题方向。

绝对收益ETF模拟组合：今年上涨2.99%，2016年以来年化6.35%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。组合上周下跌0.37%，截至2026/6/26今年以来累计上涨2.99%，2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。

正文

ETF市场观察

主动ETF启航：解析海外头部权益类主动ETF产品策略与投资逻辑

2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上明确表示“支持在沪深交易所推出主动ETF”同日沪深交易所发布《主动管理ETF业务指引》，境内主动ETF正式进入落地通道。

主动ETF的核心特征在于：基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，同时保留ETF的场内实时交易、实物申赎和（相对场外主动基金）更高的持仓透明度。根据沪深交易所指引，境内主动ETF将采取全透明模式，即每日基于真实投资组合制作申购赎回清单（PCF）每日披露，投资者可完整获知基金持仓；同时设置运作约束，包括单一基金持仓证券不低于30只、前十大持仓权重合计不超过60%、合理控制换手率等。

华泰金工2025年10月31日发布的深度报告《海外主动ETF市场格局与典型策略——海外市场产品研究系列之十二》中，已对全球主动ETF的市场格局、发展趋势、典型策略进行了深入研究。下文将梳理ETFdatabase中海外规模最大的十只主动权益类ETF，展示其产品结构、策略类型与投资逻辑，为国内主动ETF的产品设计和投资选品提供参照。

十只产品的策略分布呈现出几个值得关注的特征：

l策略多样性和灵活度远超SmartBeta ETF，包括基本面选股、跨市场配置、因子轮动等多种策略路线。

l规模扩张路径各不相同。 JEPI/JEPQ靠月度分红解决客户痛点；DFAC/AVUV/AVEM靠学术因子+系统化执行建立信任；CGDV/CGGR靠基本面研究品牌背书；DRAM则靠精准切入热点主题迅速起量。国内管理人的规模化路径选择，同样取决于自身能力禀赋与投资者需求的匹配度。

l费率区间较大，或反映策略复杂度差异。十只产品的费率区间为 DFUS 的 0.09% 到 DRAM 的 0.65%。其中Dimensional产品（DFAC 0.17%、DFUS 0.09%）和Avantis产品（AVUV 0.25%、AVEM 0.33%）依靠系统化低换手策略压降费率；JPMorgan的备兑看涨产品（JEPI/JEPQ 均为 0.35%）和Capital Group的基本面选股产品（CGDV 0.33%、CGGR 0.39%）费率处于中等水平；iShares的因子轮动产品DYNF以0.26%的费率提供了相对低成本的量化主动方案；而主题型产品DRAM（0.65%）费率居首，原因或为行业集中、主动管理强度高。费率与策略复杂度、换手率和研究投入正相关。

资金流向趋势：近期资金持续净流出300ETF，持续净流入通信ETF

近期ETF资金流向延续分化态势：沪深300等宽基ETF持续净流出；通信行业ETF 4月初至今持续净流入，近两月净流入额合计超过400亿元，或体现机构对AI算力方向的布局；半导体ETF资金关注度一直较高，但资金流向不稳定，6月整体净流入。

ETF市场数据

ETF资金流向：上周股票型ETF净流出超1460亿，300ETF净流出较多

ETF交易情况：近一周AAA科创债、短融、中韩半导体ETF成交额较高

ETF折溢价：跟踪中韩芯片、纳斯达克100等指数的ETF溢价率较高

ETF融资情况：近期短融ETF、纳指ETF、香港证券ETF融资买入额较高

ETF发行：近两周新成立16只ETF，募集规模均在4亿元以下

新发产品：近两周17只ETF新启动认购，覆盖芯片、电力、新能源等主题

产品募集：近两周新成立16只ETF，募集规模均在4亿元以下

ETF申报：近两周新申报21只，覆盖红利低波、航空航天、云计算等主题

绝对收益ETF模拟组合

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。

模型上周下跌0.37%，截至2026/6/26今年以来累计上涨2.99%，2016年以来年化收益率6.35%，最大回撤4.65%，夏普比率1.69，Calmar比率1.37。

风险提示

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关 ETF 的销售文件及／或其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。

文章来源

研究员：何   康 S0570520080004 | BRB318

研究员：刘依苇 S0570521090002 | BSU078

研究员：韩   晳 S0570520100006