6月初白银开启罕见剧烈震荡行情，月初触及1980年以来高位后三周持续回落，期间价格在66.69-70.38美元/盎司区间反复波动，市场参与者未达成一致估值共识，同期黄金价格维持在4190美元/盎司附近震荡。

核心相关数据：

• 2026年截至3月白银年内波动率累计攀升106%，同期黄金波动率涨幅为46%，白银波动率涨幅超黄金两倍
• COMEX白银期货互换交易商当前多头持仓19795手，低于一年前的25370手
• 2026年白银供应缺口彭博调研测算为4630万盎司，白银协会预测接近6700万盎司；截至2026年初COMEX白银现货连续15个月流出，流出规模创交易所历史纪录
• 金银比从2月末85:1五周内下行21个点，6月中旬接近64:1，历史上该收窄幅度后通常向长期均值回归

本次白银震荡的底层驱动并非贵金属板块普涨共识，而是集中头寸操作推动：交易商持续削减多头头寸降低伽马风险敞口，导致价格反弹遇抛压、下探缺乏支撑，当前交易体系不支撑价格单向平稳运行。白银供应缺口为持续六年的客观事实，结构性紧平衡背景下的杠杆头寸平仓会触发不改变供需逻辑的机械性回调，当前价格从阶段峰值回落仅11%，尚未达到剧烈回调级别。

后续行情关键观测点：

• 若价格守住63美元/盎司上方，结构性缺口逻辑成立，交易商将回归买盘推动下一轮上涨
• 若价格跌破60美元/盎司，金银比将向70:1走阔，市场短期上涨信心消散，行情关注点转为回调深度

当前美联储未释放1980年式强硬干预信号，本轮行情背景与1980年投机囤积事件存在差异，但价格波动逻辑高度相似，两种后续走向均具备可能性，短期行情主导权由交易运行机制的市场脆弱性决定。

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