金十期货

　　几内亚设定了2030年实现700万吨氧化铝产能的目标。当曾经的原材料供应商变身为直接的市场竞争对手，全球氧化铝的定价权将向谁倾斜？

　　西非国家几内亚已成长为全球最大的铝土矿（铝生产的源头原材料）供应国。现在，几内亚正寻求利用这种新获得的霸权地位，对价格和行业结构施加更大的控制力，就像印度尼西亚在镍领域、刚果民主共和国（DRC）在钴领域所做的那样。

　　这三大资源巨头都在努力管控那些增长过快、规模过大的采矿业，因为这些行业已经冲击了全球市场并导致价格暴跌。印度尼西亚正在使用采矿配额，刚果（金）使用出口配额，而几内亚似乎倾向于将两者结合，以阻止运营商出口超过其采矿配额所允许的产量。对于几内亚政府来说，这也是一个效仿印尼的机会，通过从铝土矿开采转向氧化铝精炼，来获取更多的资源价值。

　　铝土矿繁荣

　　铝土矿是地壳中含量第三丰富的元素，但大多过于分散或质量太低，无法转化为氧化铝。几内亚不仅拥有全球最大的冶金级铝土矿储量，而且生产的高纯度产品因其天然低硅含量而备受青睐。

　　得益于中国的大规模投资，几内亚在 2023 年超过澳大利亚成为全球最大的铝土矿生产国，目前占全球产量的约 40%，占海运出口市场的 70%。2025 年，几内亚的出口量同比跃升 25%，达到1.83 亿吨，不出所料，这导致价格在去年及 2026 年上半年期间暴跌了近一半。这就是为什么政府正在寻找最有效的“刹车”方式，同时避免产生像刚果（金）钴出口配额制度那样导致的市场动荡。

　　此外中国在本世纪大规模扩大了其原铝冶炼产能（电解铝），这就要求氧化铝精炼规模同步扩大，这远远超过了其国内铝土矿的开采能力。今年3月，来自几内亚的进口量创下了1800万吨的月度纪录。但鉴于物质流动的巨大规模，打破这种依赖的前景微乎其微。然而，将改变的是这种依赖的性质。

　　氧化铝的野心

　　中国铝业致力于建设年产120 万吨的新氧化铝精炼厂，这显示出中国对原材料流通威胁的重视程度。这是中国国有巨头在海外氧化铝领域的首次重大投资。这也是近几个月来宣布的第三个由中国支持的氧化铝精炼项目。

　　几内亚目前唯一的精炼厂是 Friguia 工厂，建于 20 世纪 60 年代，最初由法国 Pechiney 拥有，随后由美国生产商 Reynolds 拥有，自 2008 年以来由俄罗斯铝业（Rusal）拥有。该厂在 2012 年至 2018 年间停产，虽然目前已恢复运行，但产量低于其 65 万吨的年产能。

　　几内亚政府的目标是到 2030 年再建设5到6家加工厂，总产能达到700万吨氧化铝。

　　新的产业中心

　　几内亚正紧随印尼的脚步，印尼于2023年禁止了铝土矿出口，以此强迫矿商建立加工产能。虽然印尼拥有充足的煤电，既能精炼氧化铝，也能将中间产品冶炼成原铝，但几内亚目前还没有足够的能源资源可以跨越到电解铝阶段。

　　但如果几内亚能够成功实施其战略，将加速西非氧化铝枢纽的建设。尤其是因为其他非洲铝土矿生产商也在走同样的“增值路径”，以保留更多的矿产收益。尼日利亚已与非洲金融公司（AFC）签署了一项 13 亿美元的投资协议，用于建设氧化铝精炼厂；而加纳也计划在加纳综合铝业发展公司的支持下采取同样的行动。非洲从采矿向第一阶段加工（氧化铝）的转变，可能对铝供应链产生变革性影响。

　　（以上内容来自大宗商品分析师Andy Home最新观点，仅供参考，不构成任何投资建议）