（来源：BFC汇谈）

6月18日凌晨，沃什即将迎来作为联储主席的FOMC会议“首秀”。身处全世界投资者目光聚集之处，这次会议的精彩程度不言而喻。“首秀”在即，应该关注什么，后市又如何布局？

一、市场背景：加不加息？预期反复

5月非农就业远超预期，核心PCE粘滞在3%附近，月初加息预期升温，不到一周，美伊有望达成协议，OIS市场从定价年内加息30bp降至15bp。在市场预期的反复摇摆中，新任美联储主席凯文·沃什的首次FOMC会议越来越近。

二、沃什迷雾：这次会议关注什么

沃什以对前瞻指引的怀疑态度而著称：他不认为美联储应该被过于具体的前瞻承诺所束缚，市场无法像鲍威尔时代那样精确预判政策路径。这就给会议带来了不少看点。

第一，点阵图。2026年点阵图中的"残存降息"几乎肯定被移除，2027年点阵图才是真正的信号——自3月FOMC以来，2年期美债收益率已上行约35bp，市场预期2026和2027年的中值点都会上调一档。点阵图的摆布将是官员态度的鲜明体现。

第二，更为关键的是新闻发布会。有两套剧本：（1）强调生产率驱动的去通胀叙事→鸽派，美元利空；（2）展现通胀鹰派立场、承认劳动力市场和通胀已大幅改变→美元利多。笔者认为，5月CPI总体抬升、核心温和，非农仍具韧性，10Y/2Y收益率维持高位，“按兵不动+偏鹰表述”是基准情形。

三、会议之后，美欧经济分歧或带来交易机会

如果按基准情形走，后续市场怎么看？值得注意的是，欧洲央行上周虽加息25bp且措辞鹰派，但欧元当天的涨幅并不明显。中期来看，欧美之间的主要分歧在于增长而非货币政策。欧元的加息是被通胀逼出来的，而美元的潜在加息是因为经济强劲。同样的加息行为，驱动力不同，汇率影响也会不同。

当前不少外资机构对USD呈现乐观态度。JPMorgan的模型显示，从carry、增长、估值等多个维度来看，欧元在全球货币排名中处于底部位置。渣打则预测EUR/USD年末降至1.13。

四、布局思路

1、基于中期的增长逻辑，即期上选择做空EURUSD, 基于伊朗和平协议或者沃什鸽派态度的欧元反弹都是卖出机会。

2、关注波动率机会，沃什的周期中不确定性增加，可能弱化前瞻指引、讨论缩表与SEP改革，任何“降透明度/收缩资产负债表”的信号，均有利于FX波动抬升。当前低波动情况下买入期权是性价比不错的选择。

首次加息后，外汇波动率倾向于升高

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