（来源：国金证券第5小时）

海外波动加剧

等待指数缩量企稳

关键

时刻

昨日（6月8日）A股市场在隔夜美股暴跌的冲击下大幅低开，早盘曾试图走出独立行情，上证指数一度收复4000点整数关口。但午后指数出现二次探底，多空博弈较为焦灼。

市场此次快速回调主要源于海外宏观及资金面预期的扰动。首先，美国5月非农就业人口新增17.2万人，显著超出市场预期，失业率则稳定在4.3%的低位。尽管细分数据显示新增就业主要集中在休闲酒店、地方政府及医疗保健等“中低端、暂时不会被AI替代”的领域，但市场担忧这足以让美联储维持鹰派立场。数据公布后，市场定价发生剧烈扭转，美债利率大幅走高，流动性收紧的预期直接压制了全球风险资产的估值体系。

图：非农就业人口大超预期

图：美联储利率点阵图

其次，资金面压力同样不容忽视。一方面，SpaceX即将启动IPO，作为全球瞩目的超级独角兽，其上市势必锁定大量市场资金，引发投资者对存量博弈环境下“抽血效应”的担忧。另一方面，Meta正考虑通过发行股票筹集数百亿美元用于AI基建，叠加Alphabet刚完成的约850亿美元融资，科技巨头们在现金流消耗上的“军备竞赛”，让市场担忧二级市场将承受巨大的扩容压力。

此外，午间传出以色列袭击伊朗境内目标、美伊冲突升温的消息，在市场风险偏好偏弱的背景下，也进一步放大了避险情绪与负面预期。

短期来看，市场仍面临三重扰动因素的交织压制：一是SpaceX超级IPO临近所引发的全球资金"虹吸效应"，令存量流动性阶段性趋紧；二是世界杯赛事窗口带来的历史"世界杯魔咒"，导致市场风险偏好与交投活跃度出现季节性回落；三是美联储6月议息会议前夕，货币政策路径尚存不确定性，海外利率预期反复对高估值成长板块形成估值约束。上述压制因素目前尚未充分消化，市场难以走出趋势性上攻行情。

但从中期维度审视，本轮调整属流动性冲击与情绪扰动驱动的阶段性修正，AI产业趋势的底层逻辑并未受到实质扰动——大模型迭代加速、全球云厂商AI Capex持续上修、算力需求刚性扩张，产业景气反而在进一步强化，不支持行情就此见顶反转的判断。

技术面上，主要指数当前仍处于下跌惯性通道中，均线系统空头排列，建议现阶段保持仓位克制、耐心等待上述压制因素靴子落地后出现缩量止跌或底部背离等企稳信号后再行右侧跟进。步入6月下旬，市场将逐步进入中报暨半年报业绩披露窗口，业绩验证期来临后资金有望重新定价高景气方向，科技成长预计将再度占优。

（撰文：国金证券财富产品中心）

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