全球农业机器人市占率前三：业务布局与商业模式

FJD Inc.定位为全球机器人解决方案及相关赋能技术供应商，核心聚焦农业与畜牧、建筑、物业管理等劳动密集型行业的自动化转型。按2025年出货量统计，公司已跻身全球第三大农业自动驾驶系统套件供应商（市场份额9.7%），并在改装农业自动驾驶系统套件细分领域以17.5%的市场份额位列全球第二。

公司产品矩阵涵盖三大实体业务板块及配套软件服务：农业畜牧解决方案（自动驾驶导航系统、水资源管理系统等）、建筑解决方案（3D挖掘机引导系统、激光扫描仪）、物业管理解决方案（割草机器人、清扫机器人），以及Trion点云处理软件。业务覆盖超110个国家，2025年欧洲市场贡献53.7%收入，亚洲占30.2%，美洲占11.8%，国际化布局特征显著。

营收三年复合增长19.3%：业务结构多元化加速

财务数据显示，公司收入从2023年的5.30亿元增长至2025年的7.40亿元，三年复合增长率19.3%。其中2025年营收同比激增29.8%，主要由建筑及物业管理业务驱动，传统农业畜牧业务占比持续下降。

截至12月31日止年度收入构成（人民币千元）

分业务看，物业管理业务增长最为迅猛，三年复合增长率高达174.5%，收入从2023年的0.13亿元激增至2025年的0.90亿元；建筑业务复合增长率69.7%，收入从0.41亿元增至1.19亿元；软件业务复合增长率140.8%，收入从0.06亿元增至0.34亿元。农业畜牧业务虽仍占主导，但收入占比已从88.8%降至67.2%。

连续三年净亏损收窄：2025年经调整净利润首现盈利

尽管连续三年录得净亏损，但亏损额持续收窄。2023年净亏损4.71亿元，2024年收窄29.2%至3.34亿元，2025年进一步收窄15.9%至2.81亿元，净亏损率从88.9%降至38.0%。

值得注意的是，剔除优先股公允价值变动等非现金项目后，经调整净利润（非国际财务报告准则指标）已于2025年实现转正，录得1,009.8万元盈利，经调整净利率1.4%，较2023年的-50.7%显著改善。

损益表关键指标（人民币千元）

亏损主要源于高额研发投入和优先股公允价值变动。2025年优先股公允价值变动亏损达2.41亿元，占亏损总额的85.8%；研发开支2.31亿元，占营收的31.2%。

毛利率提升12.2个百分点至65.8%：产品结构优化显效

公司毛利率呈逐年上升趋势，从2023年的53.6%提升至2025年的65.8%，三年提升12.2个百分点，主要得益于高毛利产品销售占比增加及规模效应显现。

各业务板块毛利率变化

分产品看，软件业务毛利率连续三年维持100%，建筑业务毛利率稳定在70%左右，物业管理业务毛利率从35.0%大幅提升至62.5%，成为拉动整体毛利率增长的重要因素。农业畜牧业务毛利率从52.0%提升至63.2%，显示产品组合优化成效显著。

净亏损率收窄50.9个百分点：经调整指标率先转正

净亏损率从2023年的88.9%收窄至2025年的38.0%，三年收窄50.9个百分点。经调整净净利率（非国际财务报告准则计量指标）表现更为亮眼，从2023年的-50.7%提升至2025年的1.4%，实现扭亏为盈。

净利率变化情况

尽管账面仍处亏损，但经营性指标已呈现改善迹象，反映公司成本控制和盈利能力提升。

客户集中度大幅下降：前五大客户贡献降至12.3%

客户结构显示公司对单一客户依赖度不断降低，客户集中度持续优化：

• 2023年：前五大客户收入占比25.4%，最大客户贡献10.2%
• 2024年：前五大客户收入占比22.3%，最大客户贡献6.3%
• 2025年：前五大客户收入占比12.3%，最大客户贡献3.2%

截至2025年末，公司拥有2,564家分销商，分销渠道收入贡献96.1%，直接销售仅占3.9%。分销商网络覆盖110多个国家，欧洲地区分销商数量占比达42%，成为主要收入来源。客户分布的全球化和分散化有效降低了单一市场波动风险。

供应商集中度保持适中：前五大供应商采购占比14.9%

供应链方面，公司主要采购电子零部件（集成电路、模块）、电气零部件（电机、电池）及结构性零部件，供应商集中度保持适中水平：

• 2023年：前五大供应商采购额占比16.4%，最大供应商采购占比5.0%
• 2024年：前五大供应商采购额占比20.4%，最大供应商采购占比8.5%
• 2025年：前五大供应商采购额占比14.9%，最大供应商采购占比4.6%

招股书披露，除部分标准化传感器零部件外，与核心技术相关的硬件零部件均为自主设计及生产，供应链风险可控。原材料成本占销售成本的89.7%（2025年），其中电子零部件占22.7%，结构性零部件占52.4%，显示公司对供应链的依赖度较高。

吴迪博士控制23.59%投票权：股权结构相对分散

股权结构显示，公司创始人、董事会主席兼首席执行官吴迪博士通过Simple Mindset（其全资拥有）直接持有9.77%股份，并通过投票代理协议控制Million Kirin及Future Sharing持有的股份投票权，合计控制23.59%的投票权，为单一最大股东。

主要股东持股情况

其他主要股东包括Tencent Mobility Limited（持股16.47%）、信之風（持股11.26%）及大湾区共同家园相关主体（合计持股14.45%）。股权结构相对分散，无单一股东绝对控股。

核心管理团队背景多元：平均薪酬327万元

公司核心管理团队由以下成员组成：

• 吴迪博士（47岁，董事会主席、首席执行官）：瑞典林雪平大学计算机工程博士，曾就职于展讯通信、大疆集团，拥有15年电路设计研发经验
• 张琦女士（39岁，执行董事、首席财务官）：香港科技大学经济及金融学士，曾就职于中银国际、摩根士丹利亚洲，拥有15年资本市场经验
• 秦硕先生（32岁，执行董事、营运总监）：南京大学计算机科学与技术学士，香港大学计算机科学硕士，曾就职于大疆创新，负责产品规划与销售

2025年董事及高级管理层薪酬总额约627万元，其中以股份为基础的薪酬开支900万元。核心管理层2025年薪酬分别为277万元、177万元及328万元，平均薪酬327万元。通过股份奖励计划，吴迪获授5400万股、张琦获授100万股、秦硕获授1290万股，股权激励充分绑定管理层利益。

流动负债净额18.03亿元：财务挑战不容忽视

公司面临显著的流动性压力，截至2025年底流动负债达18.03亿元，流动比率仅0.43，资产负债率高达226.5%。主要负债来自优先股（20.34亿元）、借款（1.37亿元）及贸易应付款项（1.19亿元）。

主要财务状况指标（人民币千元）

尽管经营活动现金流于2025年转正至0.93亿元，但仍不足以覆盖短期债务。截至2025年末净负债17.34亿元，存在较大流动性压力。

五大风险因素需警惕：经营与财务风险突出

招股书列示多项风险因素，主要包括：

1. 业务风险：农业行业季节性波动、全球贸易政策变动、技术迭代风险，2025年农业收入仍占67.2%，业务多元化尚在推进中
2. 财务风险：截至2025年末净负债17.34亿元，流动负债净额18.03亿元，存在流动性压力；优先股公允价值变动导致2025年亏损增加2.41亿元
3. 法律合规风险：数据跨境传输合规、劳动社会保险缴纳不规范（往绩期间欠缴120万元）、租赁物业权属瑕疵
4. 市场竞争风险：面临John Deere、Trimble等国际巨头竞争，改裝农业自动驾驶系统领域市场份额17.5%
5. 技术风险：研发投入占比仍高（2025年31.2%），核心技术依赖高精度定位、激光雷达SLAM等关键技术

同业对比：研发投入占比高于行业，毛利率优势明显

公司研发投入占比虽从2023年的50.9%降至2025年的31.2%，但仍高于全球农业科技公司平均15-20%的水平。65.8%的毛利率显著高于行业平均45-55%区间，显示产品具有较强的技术壁垒和定价能力。按2025年农业自动驾驶系统套件收入计，公司全球市场份额达3.4%，排名第六。

关联交易：非贸易性关联方往来余额5082万元

截至2023年12月31日，公司应收关联方非贸易款项5082万元，主要为应收公司股东款项。该等款项无抵押、免息且需按要求偿还，已于2025年底前全部结清。董事认为所有关联交易均按正常商业条款进行，符合股东整体利益。

结语：增长与风险并存，盈利可持续性待考

FJD作为全球农业机器人领域的重要参与者，展现出收入快速增长、毛利率持续提升、亏损不断收窄的良好势头，经调整指标已实现盈利转折。但其净负债状况、业务集中度、国际市场依赖及流动性压力等风险因素仍需警惕。

公司计划将IPO所得35%用于产品矩阵扩展，30%用于提升研发能力，25%用于拓展全球市场，10%作为营运资金。未来能否持续优化财务结构、提升盈利水平，仍有待市场检验。投资者应关注其高毛利业务扩展速度及研发投入转化效率，谨慎评估其盈利可持续性及估值合理性。

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