过去一年，半导体交易型开放式指数基金（SMH）涨约150%，软件交易型开放式指数基金（IGV）跌约2%，差距为2011年12月以来最大。当前，标普500指数中软件股股价均低于200日移动平均线，89%半导体股股价高于该线。

英伟达2027财年第一季度营收816亿美元，数据中心业务营收同比飙升87%至约730亿美元。全球半导体销售额有望2026年达9750亿美元，大型科技公司预计今年资本支出达1万亿美元。不过，2026年被视为人工智能基础设施资本支出峰值，此后半导体行业增长或放缓，英伟达股价已反映多年完美表现，估值过高。

Adobe、Salesforce等软件股过去一年跌幅30% - 超50%，Adobe和Salesforce今年以来跌幅约31%，目前软件股估值较2025年初折让约50%。抛售源于对人工智能颠覆的担忧，但Salesforce等公司营收和盈利仍在增长。

芯片股定价反映持续峰值，软件股定价反映未发生的崩溃，软件股估值处多年低点，风险与回报天平逆转，“足够便宜”原则适用。

• 企业信息技术支出实际收缩
• 人工智能蚕食核心产品线
• 高利率持续

芯片股和软件股差异是市场叙事结果，非运营现实反映。投资策略并非简单买卖，芯片股有价值但面临支出周期放缓问题，软件股因抛售估值低，有不对称风险/回报特征。可有选择买入被抛售软件股，关注芯片制造商资本支出转折点。

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