（来源：经济参考报）

今年以来，A股市场“优胜劣汰”的节奏显著加快。随着年报披露季收官，多起江苏上市公司因触及退市指标事件引发市场关注，彰显了监管层“严防造假、精准识别、一追到底”的全链条执法逻辑。资本市场“造假必严惩、退市不免责”的信号持续释放，常态化、立体化退市格局愈发清晰。

严查IPO“带病闯关”

*ST云创（920305.BJ）与*ST清越（维权）（688496.SH）因财务造假问题，将监管的聚光灯打向了IPO的“入口关”。

4月29日，*ST云创收到江苏证监局的行政处罚事先告知书。经查明，公司在2020年至2024年上半年期间，通过无商业实质业务虚增营收近7.7亿元，其2021年登陆北交所时公开发行说明书中2020年财务数据存在虚假记载，虚增营收超8390万元，构成欺诈发行。江苏证监局拟对其处以7960万元罚款，时任董事长张真与总经理刘鹏夫妇分别被拟罚款1500万元、1400万元，并被采取终身证券市场禁入措施。4月30日，*ST云创公告披露，公司收到北交所上市公司管理部下发的《关于拟终止公司股票上市的事先告知书》。

无独有偶，5月8日， *ST清越收到证监会行政处罚事先告知书。公司在2021年至2023年上半年期间，通过少计存货跌价准备、虚假销售芯片等手段实施系统性财务造假。2021年（IPO申报期）虚增利润占当期利润总额的21.72%，2022年这一比例更是高达104.58%。证监会拟对 ST清越罚款1.73亿元，对4名责任人员合计罚款3300万元并采取4至8年市场禁入，拟罚没金额总计达2.06亿元。

*ST清越公告指出，根据收到的告知书认定情况，公司可能触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.2.1条第（一）项、第12.2.2条第（一）项规定的重大违法行为，可能被实施重大违法强制退市。

这一系列重拳出击，深刻体现了监管此次专项行动的核心思路：严惩“带病闯关”，上市资格绝不是造假者的“免死金牌”。2026年4月，证监会在部署第三轮打击财务造假专项行动时明确提出，将进一步严密监管发现网络，借助监管AI大模型对财务舞弊进行常态化监测与循环排查。

监管“精准狙击”财务造假

监管不仅对历史数据的穿透力增强，对当下风险的“精准狙击”能力也在提升。

5月8日，*ST恒久（维权）（002808.SZ）收到深交所的终止上市事先告知书。该公司因2024年度财务指标触及退市红线被实施退市风险警示后，2025年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，财务报告内部控制也被出具无法表示意见的审计报告，触及终止上市情形。

深交所早在4月21日就向公司下发关注函，指出其涉嫌通过会计政策调节收入规模以达成特定业绩目标。调查发现，公司2025年5月收购上海憬芯科技有限公司后，其光伏EPC项目在实际未完成并网手续的情况下即确认收入，不符合公司对外披露的收入确认政策。

值得注意的是，*ST恒久并非“初犯”。江苏证监局2025年6月的行政处罚决定书显示，公司2019年至2021年期间，通过子公司福建省闽保信息技术有限公司实施系统性财务造假，其中，2020年虚增利润总额占当期披露利润总额的103.96%，公司及实控人余荣清已被处以罚款及市场禁入。*ST恒久案例体现了监管“事中”干预的敏锐度，在“造假必退市、应退尽退”的铁律下，任何试图通过会计手段“保壳”的操作，都将被精准识别并快速出清。

打破“一退了之”的侥幸心理

已退市的江苏哈工智能机器人股份有限公司（简称“哈工智能”）则是“退市不免责”的典型案例。2025年7月，哈工智能从A股退市，但退市半年后，即2026年1月，江苏证监局就对其开出了罚单。

经查，哈工智能存在长达七年的隐秘违规行为，包括2017年至2023年年报未如实披露实际控制人，2017年至2024年存在大量未披露的关联方非经营性资金占用，截至2025年7月28日资金占用余额为1.98亿元，同时未如实披露募集资金使用情况。4月29日披露的行政处罚决定书显示，江苏证监局对哈工智能责令改正，给予警告，并处800万元罚款，隐瞒实控人身份、组织指使资金占用的王飞被处以1000万元罚款，并被采取终身证券市场禁入措施。

哈工智能案发出了明确的监管信号：上市公司身份可以终止，但法律调查和责任追究不会终止。证监会多次强调的“退市不免责”，在哈工智能身上得到了体现，击碎了部分违法违规者企图“扛过退市期就万事大吉”的幻想。

这四起案件共同释放出一个强烈信号：造假必严惩、退市不免责。自新“国九条”发布以来，证监会已先后组织了两轮打击和防范上市公司财务造假专项行动，累计查办各类财务造假案件线索263起（含大股东侵占上市公司资金），已正式作出行政处罚决定107起（罚没款合计33亿余元），已有18家严重造假公司被强制退市。随着监管的持续发力，A股上市公司“优胜劣汰”的健康生态正在加速形成。