（来源：郭二侠说财）

随着全球制造业从“单点自动化”向“具身智能”迈进，工业机器人行业正掀起一场前所未有的范式转变。近日翼菲科技正式在港交所启动招股，作为国内“轻工业全品类机器人”的领军企业，这家公司究竟成色几何我们一起来看看。

一、招股信息

二、公司概况

翼菲科技2012年在浙江台州成立，是一家工业机器人企业，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供机器人综合解决方案，深耕轻工行业。

翼菲科技最初是靠“并联机器人”（就是那种在传送带上面像八爪鱼一样飞快抓取东西的机器）成名的，打破了国外品牌的垄断。但它并没有停止步伐，现在已经进化成了“全能竞技”，产品线涵盖了：并联机器人、SCARA与六轴机器人、晶圆搬运机器人、移动机器人、具身智能与人形机器人。

根据行业报告，按2025年的收入计算，翼菲科技在关注轻工业场景的中国工业机器人供应商中排名第四，市场份额1.4%。

财务数据显示：翼菲科技2023年营收2.01亿元，2024年增长到2.68亿元，到了2025年更是直接冲到了3.87亿元。这三年的复合年达到39%，在工业机器人这种重资产、长周期的行业里，这是非常裂变的。特别是2025年，随着半导体和新能源订单的爆发，公司的业绩弹性彻底释放了。

虽然营收在增长，但公司目前尚未盈利。2023年亏损了1.11亿，2024年收窄到0.71亿，但因为2025年加大了对具身智能和人形机器人的投入，亏损又扩大到了1.53亿。翼菲这几年的研发支出从3300万一路飙升到2025年的7000多。这种“战略性亏损”是为了在人工智能和人形机器的发现方向上抢占制高点。对于科技股来说，研发投入就是未来的生产力。

翼菲科技的收入主要来自两大块：机器人解决方案和机器人本体销售。

解决方案业务营收占比68.1%，这是公司的基本盘，主要是给客户提供一站式的自动化产线设计、集成和落地服务。这块业务毛利率相对稳定，但增长平缓。

机器人本体业务从2023年的占比12.8%，提高到2025年的占比31.9%，三年复合增长率超过118%。这说明公司自主研发和制造的能力在快速提升，不再只是做个“系统集成商”。

翼菲科技的产品已进入比亚迪、宁德时代、中芯国际、蓝思科技、富士康等行业龙头企业的生产线。业务覆盖消费电子、汽车新能源、医疗健康、快消品、半导体等领域，产品出口至东南亚、欧洲、北美等25个国家和地区。

三、综合点评

目前工业机器人行业呈现出明显的“冰火两重天”。传统重工业机器人卷的厉害，就像汽车制造领域的重装机器人，基本上就是“四大家族”（那科、安川、库卡、ABB）和国内头部大厂的天下，价格战打得天昏地暗。

但在轻工业场景还是一片蓝海，消费电子、医疗健康、食品包装这些领域，对机器人的灵活性、卫生标准和精准度要求极高。翼菲科技聪明就聪明在它避开了重工机器人的正面刚硬，死磕轻工业。

从发展格局上看，目前行业处于“国产替代”的加速期。以前轻工业机器人靠进口，现在以翼菲为代表的国产品牌不仅价格便宜，服务还好，正一步步把市场从进口货手里抢过来。

对于翼菲科技这样的公司来说，机会在于轻工业这个细分赛道还没有绝对的巨头，而且公司产品线全、有自主研发能力。挑战在于行业整体盈利困难，公司自身也还在亏损。

翼菲科技这次港股上市发行市场74.71亿港元。按2025年收入3.87亿元人民币计算，市销率（PS）约17倍。

这个估值水平怎么样？咱们跟同行比一比。

对比在港股上市的工业机器人同行，华沿机器人2025年营收也是3.87亿人民币，现在市值110亿港元，市销率25倍；优必选2025年营收20亿人民币，现在市值571亿，市销率也是25倍；越疆2025年营收4.9亿人民币，现在市值152亿港元，市销率27倍；凯乐士科技2025年营收9.1亿人民币，现在市值148亿港元，市销率14倍。

由此可见，翼菲在港股IPO的定价还是比较克制的，估值合理。

根据最新市况预测，上半年检讨时纳入港股通的市值门槛约100亿港元。翼菲市值74.4亿，若要纳入港股通，只需股价上涨35%并维持一个多月即可，其意图显而易见，且实现难度相对较低，这也是该新股的最大亮点。

四、预测中签率

翼菲科技目前孖展138倍，最终大概率会超购1万倍，回拨至20%，甲乙组各24600手。申购人数按照25万人算，预估一手中签率5%，甲组全部抽签。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。

参考上一只热门新股商米科技一共4.3万手货，和翼菲的4.9万手比较接近，商米科技有20.5万人申购，其中乙组1.1万人，当时和大热门股曦智科技撞车，所以申购的人不是很多。翼菲科技乙组按2万人申购算，预估乙组第三档稳中1手。

五、新股评级

翼菲科技的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

三无产品（无绿鞋无基石），争议较大，看市场热度说话，万一最终孖展不到1万倍，下调评级到“梭哈”。